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尚乘数科营收单一存隐忧,赴美IPO前景几何?

来源:格隆汇 2021-06-10 18:54:44
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(原标题:尚乘数科营收单一存隐忧,赴美IPO前景几何?)

2020年新冠疫情爆发后,进一步推动了“线上服务”发展,金融行业亦不例外。不少国家开始大力发展金融科技。在此背景下,一批金融科技公司意识到数字化对于金融体系的推动作用,提供数字科技支撑也成为必然趋势。

近日,乘着行业东风的尚乘集团旗下亚洲数字金融公司AMTD Digital Inc,即尚乘数科,向SEC递交招股书,计划于纽交所上市。本次上市募集金额计划投向于未来许可申请、收购、IT基础设施和人力资源的资本需求及一般公司用途。

尽管赛道前景较好,但尚乘数科存在主营业务单一盈利波动性大客户开拓力不足牌照获取成本过高且不确定性大等问题,是阻碍其上市的“绊脚石”。


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主营单一,缺乏客户开拓能力


尚乘集团成立于2003年,主营业务包括投行、资产管理、保险经纪和新经济投资。尚乘国际则是其旗下投资银行,已登陆纽交所和新加坡交易所。

2019年,尚乘国际拆分其旗下数字金融服务等业务至尚乘数科,至此尚乘数科成为亚洲数字平台之一。

IPO前,尚乘集团作为其控股股东,持股比例达到72.2%;尚乘教育、尚乘地产均持股占比16.2%;尚乘国际则持有14.4%占比。除了尚乘集团外,公司还引入无线电力投资公司及惠理大中华高收益基金等。

背靠大树,尚乘数科近年来发展快速。其营收由2019年财年的1455.4万港元增长至2020年财年的1.68亿港元,净利润则由2154.4万港元增长至1.58亿港元。

现金流方面,截至今年1月31日,尚乘数科拥有4.509亿港元的现金和现金等价物,经营活动产生的现金净额由2019年的2455.6万上升至2.14亿港元。

整体来说,尚乘数科财务状况相对稳定,但仍存在不少问题值得警惕。

1. SpiderNet提价透支未来

目前,公司主要营收绝大部分来源于SpiderNet生态系统解决方案,主要为客户提供AMTD SpiderNet的独家付费会员访问权限,并收取相关费用。近年来,这块业务营收占比由2019财年的约40.4%上升至2021年财年前9个月的92.7%,处于绝对主导地位。

剖析来说,主要得益于SpiderNet会员合约的平均金额在报告期内大幅增加,由2020年财年前9个月的15.9百万港元增加至2021年财年前9个月的19.3百万港元。而这涨价的背后,是因为其会员资格期限由18.7个月增长至24.7个月

根据收入及平均合同金额推算可知,公司2020年财年前9个月拥有会员大约7.9个,至2021年财年前9个月拥有会员仅剩7个,可以看到,实际上尚乘数科报告期内SpiderNet会员数反而是在减少

换而言之,尚乘数科收入能够实现快速增长主要是来自于其会员服务期限增加促使平均合同单价提高,这一定程度上,也反映出公司正在透支未来的收入而其未来客户开拓能力令人堪忧

2. 其他业务盈利波动性较大

在数字金融服务领域,尚乘数科拥有一些亚洲稀缺的数字金融许可证,为亚洲企业及消费者提供一站式的数字金融服务。

其一,涉及尚乘风险解决方案;其二,公司于去年6月完成对PolicyPal的收购,PolicyPal是一家保险科技公司,目前已与全球三十家保险公司建立了合作关系;其三,即将建立数字批发银行(新加坡银行)。除此之外,还包括Applaud、提供融资及二级流动性平台CapBridge。

这部分业务收入由2020年1月31日止前九个月的725.9万港元,增加至2021年同期的1061.7万港元。但在此过程中溢利却出现大幅下降由521.6万港元减少至43.7万港元,主要是由于员工福利费用以及折旧、摊销费用增加。

而数字媒体、内容和市场营销业务是尚乘数科2020年5月设立,通过开发媒体渠道,以内容供应商和在线媒体平台为用户提供内容媒体访问。同时,公司还参投电影制作,包括《拆弹专家2》、《白色风暴3》和《赎罪》。

数字投资则是尚乘数控股权投资业务,直接投资于各种创新技术公司,譬如沛星互动科技、日日煮、微医等等。

招股书显示,截至2021年1月31日止九个月,按FVTPL计量的金融资产公允价值变动为收益2890万港元,而截至去年同期为亏损190万港元。


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金融牌照争夺战疯狂上演


从行业背景来看,尚乘数科数字金融服务瞄准的亚洲地区,尤其是东南亚地区处于快速发展阶段。

招股书显示,亚洲主要数字保险市场渗透目前渗透率较低,香港2020年渗透率仅为0.3%,新加坡2019年也低于1%,预计到2030年将分别增长到6%、9%。数字支付领域,按交易额衡量,东盟国家数字支付行业的市场规模从2017年的6亿美元增至2019年的64亿美元,复合年增长率为219.1%,预计以43.7%的复合年增长率增长到2024年将达到394亿美元。

尽管想象空间较大,但该行业属于金融服务领域,不免受到政策及监管的约束。

对于尚乘数控等相关数字金融公司而言,需要从不同的监管机构获得适用的执照许可和批准,才能开展或扩展相关业务。就拿公司目前正在申请的新加坡数字批发银行牌照来说,新加坡金融管理局(MAS)此前曾宣布,他们计划授予最多五个数字银行牌照,而截至目前,MAS已向其他申请人授予了四个许可证。

四家获得新加坡数字银行牌照的公司,图源:网络

也就是说,公司联合小米正在争取获得第五张数字银行牌照。值得一提的,MAS开发申请之后一共收到了21份申请,除了其中7家在第一轮筛选中被淘汰、4家已获许可证之外,同期竞争的还剩下10家竞争尤为激烈

若尚乘数控未能获得数字批发银行牌照,而Applaud未能从MAS获得直接保险公司牌照,将会削弱其将数字金融服务业务扩展到新加坡的能力,这对公司未来的业务和前景将产生重大不利影响。

除此之外,数字化业务模式可能加重网络事故风险。近年来,数据泄露、业务中断、病毒入侵和网络攻击等网络问题频出,譬如2017年的勒索病毒“WannaCry”感染事件爆发、同年著名的NotPetya事件,均导致众多商业银行、部分私企和政府系统遭到了攻击并造成严重经济损失。

WannaCry勒索病毒事件,图源:网络

另有,第三方金融科技公司服务器崩溃、漏洞等事件时有发生。2019年初,美国多家大型银行泄露2400多万份银行资料,其中涉及大量贷款和抵押物信息,而造成泄露的原因是第三方公司Optics ML所提供的服务器出现漏洞。

可以看到,在数字金融服务提供商的重要性及地位不断提升的同时,其系统安全性也需重视,造成严重损失的网络安全事件此前并非没有先例,对于尚乘数控而言亦是一大风险点。


3

小结


数字金融服务行业相对较新且发展迅速,同时政策及监管体系也存在一定的不确定性,对于尚乘数科而言,相关金融牌照的获取能力是影响其业务扩张的关键因素,若公司未能拿下新加坡第五张数字银行牌照,势必影响其在该地业务开拓能力,进而导致公司经营状况受到冲击。

此外,尚乘数科业务发展依赖于SpiderNet生态系统解决方案,需要不断顺应客户需求以及面对市场竞争,并且还将防范网络事故发生风险,这对公司推出的服务及安全管理提出了严峻挑战

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