调研记录|东瑞股份（001201.SZ）：今年出栏约40万头 预计年底育肥猪完全成本达17-18元/公斤

（原标题：调研记录|东瑞股份（001201.SZ）：今年出栏约40万头 预计年底育肥猪完全成本达17-18元/公斤）

智通财经APP讯，东瑞股份（001201.SZ）在6月4日接受调研时表示，今年出栏大约40万头，今年一季度的商品猪养殖完全成本约20元/公斤，预计今年年底育肥猪的完全成本可以达到17-18元/公斤(全口径)的水平，年底预计母猪存栏能达到5万头。公司发展的区域主要集中在河源地区，发展200万头的土地已储备，接下来加快推进猪场项目建设，未来三年实现年产200万头的目标。公司正在规划建设100万头的屠宰加工场，按照高标准来建设，目标市场在珠三角和本地市场供应冷鲜肉，通过这种方式来消化增加的产能。

具体问答实录如下：

问：请问今年公司出栏量大概是多少？出栏结构如何？目前商品猪养殖成本价是多少？公司对未来猪价趋势变动有什么看法？

答：今年出栏大约40万头。出栏结构规划：出栏商品猪约25万头（其中供港约20万头、内销约5万头），猪苗约14万头，种猪约0.6万头、淘汰种猪约0.4万头。公司今年一季度的商品猪养殖完全成本约20元/公斤。香港猪价同内地一般会是正相关，同涨同跌，但比内地高。国内猪价随着产能恢复，未来会逐渐回落。

问：请问公司目前母猪的存栏数量以及今年内有无扩张计划？

答：2021年4月份母猪存栏约2.85万头。公司是国家生猪核心育种场，有两个原种猪场，足够保障公司未来发展所需的后备种猪来源。5月份公司子公司和平东瑞农牧发展有限公司已正式投入生产，加上年内在建猪场陆续投产，年底预计母猪存栏能达到5万头。

问：请问公司目前的资本性开支和全年资本性开支计划情况如何？针对目前的市场行情，是否会改变公司的扩张计划/资本性开支？

答：公司一季度的资本性支出约为1.50亿元，全年资本性开支计划约12亿元。在公司成功A股上市后，融资能力增强，资金链充足、负债率较低，公司更有信心应对潜在的猪价下行风险。同时，公司会根据经营的实际情况，稳步推进相关项目建设，扩大生产规模，提高公司综合竞争力。

问：目前公司供港的肉猪占内地供港比例大概是多少？未来可以提升到多少？市占率的提升如何实现？公司和新五丰等供港猪企相比的竞争优势在哪里？

答：2020年，公司占内地供港猪比例为26%，今年公司供港活大猪数量有一定的增加，总目标是占内地供港比例30%以上。市场占有率提升首先要增加配额，配额的分配是按照以往业绩来计算分配下一年的，要不断提升供港数量才能获得更多配额，随着公司产能不断提升，今年约40万头，明年约85万头，供港活大猪数量也会不断增加。和其他公司对比，优势主要有区域优势、品牌优势和质量优势，一是公司毗邻粤港澳大湾区，相较于其他省份更具有区域优势；二是公司专注香港市场多年，在香港市场有很高的知名度，较具有品牌优势；三是公司产品质量良好，肉质鲜美，相较具有质量优势。

问：2017年之前，东瑞供港毛利率和新五丰差距不大，但2017年后开始越来越大，去年公司供港毛利率达64%，而新五丰是33%，为什么？

答：首先，供港活大猪的售价是由拍卖决定的，2017年之前，大家价格售价差异较小。2017年公司从外国引进了原种猪，进行了品种改良，生产出更符合香港市场需求的活大猪，故公司供应的活大猪获得了更好的卖价，目前公司的供港活大猪卖价处于香港市场的前茅；2019年6月份至今香港地区生猪紧缺，每日价格对供应量非常敏感，公司每日出口数量比较均衡，其他供港单位供应不一定有公司出口那么均衡，有可能遇到价格较低的出口日，导致整体销售价格不如公司高。其次，从成本方面来说，与其他供港企业最大的区别是公司供港活大猪绝大部分（90%以上）是自产外销，仅有小部分是外购外销，而外购外销相较于自产外销成本高出很多，因此公司的毛利率高出其他供港企业。

问：注意到公司受18年“非洲猪瘟”影响较小，在这一背景下，公司是如何做到自产商品猪的规模稳步提升的？

答：公司秉承“防重于治、防治结合”的理念，从猪场选址、场区布局、舍内小环境控制、防疫制度、疫病预警系统、防疫技术、兽医人才队伍等多个方面，建立了完善有效的疫病防控管理体系，防止养殖生产过程中重大疫情的发生，确保生猪的健康生长。同时，为保证“非洲猪瘟”防控，公司专门建立了四级生物安全防控体系和兽医检测体系，按照外部区域、隔离区、生活区和生产区四个区域进行安全防控，同时采取总部检测中心和饲养场兽医实验室联动检测，加强猪群健康管理，确保不发生疫情，保障生产稳定，使公司生产规模稳步提升。

问：对于3年200万头的扩张目标，养猪行业四大要素（猪舍，母猪，人员，资金）都需要进行储备，母猪计划在明后年是如何规划？猪舍方面，土地储备和人员储备情况如何？

答：200万头的目标需要10万头的存栏母猪，今年年底预计可达到5万头存栏母猪。公司现有两个原种猪场，足够保障公司未来发展所需的后备种猪来源。所有种猪都是自产自供，有充足的后备母猪来保障未来发展。

公司发展的区域主要集中在河源地区，发展200万头的土地已储备，接下来加快推进猪场项目建设，未来三年实现年产200万头的目标。

在人员储备方面，去年员工800多人，今年900多人，主要是新的养殖场投产增加人员。在人才和生产工人储备方面，主要加强与大学、大专和农校的合作，加强校园招聘，同时加强社会招聘和培训工作，做好人员储备工作，来保障规模扩大的需要。

问：公司2020年供港比例26%，推算供港总数约70万头，那公司未来85万头，160万头，200万头的目标香港市场是否消化不了？如果内销增加，如何与内地企业拼成本？

答：去年内地供港活大猪大约在70万头左右，在2019年前，供港活大猪数量约165万头左右。由于受新冠和非洲猪瘟疫情影响，近两年销量有所下降，香港有600多万人口，随着疫情的平复，消费量会逐步恢复至160万头左右。目前公司占市场比例约26%-30%，等到供港量提高到160万头时，还按照30%的比例，就可达到50万头。粤港澳大湾区具有广阔市场，消费能力强，除供港外其它生猪可供应广州、深圳、东莞、惠州和当地市场，相对内地市场也具有一定优势。此外，按照广东的规划，到2025年，要实现3300万头生猪产能，自给率达到70%，因此有产量缺口，我们毗邻粤港澳大湾区，具有区域优势。具体的销售策略上，一个是对接深圳、广州、东莞和惠州等优势地区的点对点活猪供应，政策上也有支持；二是因国家鼓励从调猪到调肉的转变，公司正在规划建设100万头的屠宰加工场，按照高标准来建设，目标市场在珠三角和本地市场供应冷鲜肉，通过这种方式来消化增加的产能，还是有很大优势。

问：请问公司的远期成本预计下降到多少？

答：公司目前的完全成本接近20元/公斤，是因为公司生猪主要供应粤港澳大湾区市场，公司在种猪选择、饲料营养、饲养管理等方面也有较高要求，故成本相应增加。随着公司生产规模的增加，将按细分市场生产不同品种的生猪，生产效率将得到提高，另外随着未来产能的扩大，固定成本也将得到进一步的摊分，预计今年年底育肥猪的完全成本可以达到17-18元/公斤(全口径)的水平。另外随着未来产能的扩大，固定成本、人员工资、业务费等相对固定的开支有望进一步摊薄，成本也会继续下降。

问：请问公司在上一轮香港猪价低点时（2018年）的大概盈利情况如何？未来几年随着公司供港生猪比例在公司总产量占比的走低，会不会开展C端业务？

答：2018年公司供港活大猪的猪价为16.2元/公斤，公司自产供港毛利是550元/头，净利为130元/头。公司2018年的净利润超过800万元。

公司目前正在建设屠宰加工场，后期可做深加工的延伸，形成从饲料、养殖、屠宰、加工的全产业链。适时开展相关产品的C端业务，形式包括线上和线下。

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