国泰君安:金螳螂(002081.SZ) 首次回购发力装配式装修,目标价 11.62 元，给予“增持”评级

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智通财经APP获悉，国泰君安发表研究报告称，金螳螂(002081.SZ) 经营稳健 Q1 增速 41%，首次回购发力装配式装修。预测公司 2021-22 年 EPS 至 1.01/1.17 元增速 14/15%，预测公司 2023 年 EPS 为 1.30 元增速 12%;维持目标价 11.62 元，给予“增持”评级。

国泰君安指出，公司作为建筑装饰龙头，推进 EPC/装配式装修/属地深耕/二次装修业务，首次大额回购提振信心，看好公司业绩发展。

国泰君安主要观点如下：

本报告导读：盈利水平改善新签回暖，Q1 业绩增速 41%;公司 2020 年营收 312 亿元(+1%)、归母净利 24 亿元(+1%)符合预期，2021Q1 营收 57 亿元(+31%)，净利 5 亿元(+41%)。持目标价对应 2021-23 年 11.5/10.0/8.9 倍 PE。

业绩回暖营收提速，管理效率提升净利小幅上涨。1)20Q1-21Q1 季度营收增速-29/15/-1/13/31%，归母净利增速-44/32/10/10/41%;2)年毛利率 16.6%(-1.8pct)因材料成本提升，净利率 7.5%(+0.2pct)因精细化管理; 3)四费率 6.6%(-2.0pct)，管理 1.9%(-1.3pct)因子公司人员减少;4)经营净现金流 17.8 亿元(+1pct)得益于公司核算审计长效管理机制，现金流保持强劲;5)加权 ROE14.8%(-0.7pct)，负债率 62%(+1pct)。

新签逐季回弹 Q1 增长 43%，公装占比提升订单结构优化。1)20Q1-21Q1 新签增速-43/-30/-1/18/43%，年新签 379 亿元(-14%)，21Q1 新签 86 亿元(+43%)保障倍数 2.1;2)年度新签分业务，公装/住宅/设计为 233/126/20 亿元，增速-6/-24/-28%，占比 62/33/5%，因疫情及业务调整家装比例下降; 3)年营收分产品，装饰/幕墙/设计为 279/16/15 亿元，增速+3/-5/-18%。

建筑装饰龙头，发力 EPC/装配式装修/属地经营。1)借助产业链优势整合资源，提升 EPC 项目占比，构建竞争壁垒;2)自主原创结合联合研发，推进装配式装修项目推广落地，形成先发优势与规模优势;3)属地深耕，打造地方性标杆工程，优化强化区域布局;4)借助公司资源优势拓展二次装修业务;5)公司拟以≤15 元/股首次回购 1.5-3 亿元股份用于激励或员工持股计划。

风险提示：基建及地产投资增速下滑、装配式推进不及预期等