深度*宏观*大类资产配置周报：通胀交易可能重来

（原标题：深度*宏观*大类资产配置周报：通胀交易可能重来）

中美展开贸易对话；美国再推大规模基建刺激计划。大类资产配置顺序：

大宗>股票>债券>货币。

宏观要闻回顾

经济数据：1-4 月企业利润同比增长1.06 倍，两年平均增长22.3%。

要闻：全国外汇市场自律机制第七次工作会议强调，汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响；银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》；住建部近日分别在沈阳、广州召开发展保障性租赁住房工作座谈会，北上广深等40 个城市政府负责同志分两批参加。

资产表现回顾

人民币资产普涨。本周沪深300 指数上涨3.64%，沪深300 股指期货上涨3.7%；焦煤期货本周上涨3.5%，铁矿石主力合约本周下跌-6.41%；股份制银行理财预期收益率上涨1BP 至3.65%，余额宝7 天年化收益率下跌-2BP 至2.05%；十年国债收益率下行-1BP 至3.08%，活跃十年国债期货本周下跌-0.32%。

资产配置建议

资产配置排序：大宗>股票>债券>货币。美国的经济复苏一揽子政策成了全球资本市场波动的震源。随着美国不断计划推出超预期的财政刺激政策，市场对于经济复苏和通胀上行的确定性进一步升温，目前来看最大的变数来自美联储的货币政策。如果美联储货币政策提前收紧，则可能压制通胀上行，但对复苏斜率不利，如果美联储维持宽松的货币政策，则相当于放任市场的通胀交易，可能影响美债利率上行。从本周的情况看，美联储加大了逆回购投放量，美债利率波动不明显，反应出短期内美联储货币政策对通胀的“容忍”态度。全球经济复苏的背景下，通胀预期可能继续推升风险资产价格。

风险提示：全球通胀上行速度和幅度过快；全球流动性回流美债。

（文章来源：中银国际证券）