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国海证券:今世缘(603369.SH)V系列持续发力,维持“买入”评级

来源:智通财经网 2021-05-31 09:23:48
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(原标题:国海证券:今世缘(603369.SH)V系列持续发力,维持“买入”评级)

智通财经APP获悉,国海证券发表研究报告称,今世缘(603369.SH)经营继续向好,V系列持续发力。省外公司长期跟随苏酒构建周边板块机会,预计2021-2023年EPS为1.47/1.78/2.14元,当前股价对应PE分别为40/33/28倍,维持“买入”评级。

国海证券指出,今世缘品牌使公司站起来,国缘品牌使公司富起来,V系列将使公司强起来。国海证券认为,继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化,V系列将成为公司动力引擎。

国海证券主要观点如下:

四开处于新老交替期,对开产品暂未升级。公司新四开已于5月开始全面铺货上市,目前处于新老交替期,老四开处于低库存,新四开处于铺货期。我们认为公司对四开实施控盘分利,利于加强渠道和终端掌控,便于分配渠道利润价值链。近期公司对部分国缘产品上调出厂开票价,继续推动国缘系列价格稳定,为新老四开完成交替奠定基础。目前公司对开产品暂未升级。

国缘占比持续提升,V系列未来动力引擎。一季度公司营收23.96亿元(+35.35%),归母净利润8.05亿元(+38.78%),开门红效应比较明显。2021Q1特A+类营收15.47亿元(+56.99%),占比提至65%,特A类营收6.35亿元(+9.05%),占比提至27%,预计国缘系列占比超75%,四开增长40%以上,V系列增速翻倍。当前公司聚焦打造V9(V9有望趁酱酒热分一部分市场份额),V3未来有望成为既四开后新的大单品,目前处于市场培育期。2020年全年V系列营收2.6亿元,预计V3营收1.3亿左右。

省外重点突破,渠道进一步下沉。目前公司省内市占率10%左右,预计十四五有望提至15%以上。公司以长三角为中心,加快形成战略板块;以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心,培育重点市场;地市市场开发采取市县区互动布局开发策略,县区市场开发坚持“聚焦法则”。

未来三大看点,十四五机遇挑战并存。第一,V系列未来十年百亿目标,V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带;第二,苏南地区十四五规划预计近40亿,未来增长空间较大;第三,十四五规划省外占比20%以上,省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。

风险提示:疫情拖累消费;四开升级不及预期;V系列推广不及预期;省外扩张不及预期。

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