华安证券：洋河股份（002304.SZ）股东大会反馈积极，维持“买入”评级

（原标题：华安证券：洋河股份（002304.SZ）股东大会反馈积极，维持“买入”评级）

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，洋河股份（002304.SZ）股东大会反馈积极，经营拐点正逐步证实。预估2021~2023年收入分别为235、274、316亿元，同比分别+11%、+17%、15%，归母净利润分别为78、94、112亿元，同比分别+4%、+21%、19%，当前股价对应2021~2023年P/E分别为42.4x、35.0x、29.5x，维持“买入”评级。

华安证券指出，公司股东大会传递积极信号，产品上，M6+换代基本成功，M3水晶版延续承载全新渠道控盘分利模式，已在营销层面再次与主流酒企拉开代差，有望与M6+形成组合拳，接力可期。洋河内部人事调整、组织分立、渠道改革、产品更新等调整已到位，洋河新一轮可持续成长周期正在路上。

华安证券主要观点如下：

事件：公司召开2020年股东大会，公司主要管理层出席。

股东大会传递积极信号

公司张董事长提出双品牌多品类战略(洋河+双沟+贵酒)，把双沟作为独立体系运作，亲自兼任双沟董事长，目前双沟营销、管理及生产系统已独立，财务也正待独立，贵酒营销体系亦独立;张董事长明确M6+为公司核心大单品，顺大势的同时公司战略重心仍聚焦;公司执行总裁、销售公司董事长刘总明确，此轮营销变革已全面落地，基本面已形成趋势性扭转，M6+处于高速发展期，未来全国开花可期。

新一轮产品生命周期即将全面开启

M6+占位700元+价格带，已在对老M6完全替代基础上实现快速增长，省内及部分主流消费价格带较高的省份消费氛围培育较好;M3水晶版招商铺市已完成，省内消费者接受度略慢，主因系水晶版价格由400元上提至500元、对四开形成价格跨越，短期价格大幅提升消费者培育周期拉长，参考M6+培育节奏，后续中秋旺季有望实现放量。后续天之蓝、海之蓝预计分别于7月、年末(或明年初)进行换版升级，故2022年起，公司将实现全部主导产品均开启新一轮产品周期。

渠道改革稳步推进，产品换代背后本质是营销模式创新

本轮公司两大核心大单品M6+、M3水晶版换代背后的核心是全新控盘分利模式(一物一码，多码关联)带来的营销模式创新。此外，费用投放体系重新确立，将客勤礼品费用转向围绕消费者展开，费用效率得到提升，M6+与M3水晶版已形成组合拳;推进厂商一体化改革，建立“一商统筹、多商配衬”模式，当前公司核心产品价格体系稳定，公司与经销商关系显著改善，渠道销售动力增强;公司两大事业部裂变成五个，新增高端、梦之蓝、海天、双沟事业部，进一步细化组织架构，伴随各产品渠道打法分立，有的放矢提升效率。

风险提示：渠道营销调整进度不及预期;海之蓝、天之蓝恢复进度不及预期;梦之蓝M6+、水晶版推广进度不及预期。