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东吴证券:三峡水利(600116.SH)综合能源项目落地,维持“买入”评级

来源:智通财经网 2021-05-13 15:05:31
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(原标题:东吴证券:三峡水利(600116.SH)综合能源项目落地,维持“买入”评级)

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持三峡水利(600116.SH)2021-2023年的eps分别为0.44、0.53、0.63元,pe分别为20、17、14倍,维持“买入”评级。

东吴证券指出,2017-2019年拖累联合能源业绩表现的电解锰业务,从2021年开始,获益于电解锰价格的显著上涨,预计该业务将在2021年有亮眼表现。

东吴证券主要观点如下:

事件:公司全资子公司长兴电力以其持有的盛渝兴龙50%股权和1.3亿现金参与天泰能源股权重组,重组完成后公司成为第一大股东。

项目:综合能源示范项目落地,十四五战略规划逐步兑现。

根据公司公告,为落实“以配售电为基础的一流综合能源上市公司”的战略目标,积极拓展配售电及综合能源业务,公司全资子公司长兴电力拟参与天泰能源股权重组,参与方式为:1)以其持有的盛渝兴龙50%股权作价1.43亿元增资注入天泰能源;2)公司向长兴电力现金增资1.30亿元,该笔增资款由长兴电力专项用于向天泰能源现金增资。增资完成后,长兴电力持有天泰能源41.01%股权,成为第一大股东,股权重组后的天泰能源将打造成为综合能源服务示范项目企业。

根据公司发布的《“十四五”(2021-2025)战略发展规划(纲要)》,围绕三大业务:规模化发展配售电业务、特色化拓展综合能源业务、差异化开拓新能源业务,和四大产业发展平台:以长兴电力为基础,升级再造为市场化配售电平台;以综合能源公司为主体,集中打造综合能源发展平台;打造新能源开发运营平台;以“重庆市能源创新研究中心”为基础,打造公司能源创新研究平台,公司成为以配售电为基础的一流综合能源上市公司。预计到2025年,公司销售电量将超过1000亿千瓦时,其中市场化售电量超800亿千瓦时,总资产超过320亿元,营业收入超过150亿元,4年收入复合增速为8.81%。此次天泰能源示范项目落地,标志着公司十四五发展规划逐步兑现。

业绩:Q1增长符合预期,全年业绩下限增速超过30%。

根据公司内容,2021Q1售电量为31.17亿度,同比增长17.72%;售电均价(不含税)为0.4187元/度,同比增长0.50%,实现营收20.55亿元,同比增长880.42%;归母净利润1.59亿元,同比增长577.83%;扣非后为1.46亿元,同比增长1425.71%,业绩符合预期。2017-2019年拖累联合能源业绩表现的电解锰业务,从2021年开始,获益于电解锰价格的显著上涨,预计该业务将在2021年有亮眼表现。同时根据公司年报内容,2021年,公司计划完成销售电量120.92亿度、同比增长6.76%,实现营业收入107亿元、同比增长103.57%,如果东吴证券极端保守假设公司净利率水平与2021Q1持平(实际上由于Q1是全年来水最差的年份,理论上来说全年净利率水平应该会高于Q1),为7.72%,则对应2021年归母净利润为8.26亿元,同比增长33.23%。

风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱,来水波动较大等。


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