中来破局：252亿EPC大单能挽救颓势吗？

（原标题：中来破局：252亿EPC大单能挽救颓势吗？）

市值一度几近“腰斩”的中来股份，近日公布了一项百亿EPC大单，令业内惊叹。

公告显示，中来股份控股子公司中来民生、中来民生全资子公司中来智联与上海源烨签署了《户用光伏发电项目EPC总承包协议》。根据协议，各方将计划首年合作建设户用光伏EPC工程规模至少1.2GW，第二至第五年的年平均新增建设容量不低于1.5GW，且合作满5年累计建设装机容量达7.2GW以上。按照3.5元/W的定价均值，这项协议的合金金额估值高达252亿元。其中，首年合同金额约42亿元，约是中来股份2020年度营收的83%。

该利好消息也引发了二级市场的追捧。5月7日，中来股份股价大涨13.4%，报收8.8元/股。而在上个月，该公司盘中股价创下近半年以来的新低，与较高点相比缩水48%。

事实上，作为国内光伏行业实力不俗的企业，中来股份如今的境况并不舒服。一方面，今年1月份，该公司爆出因理财亏损导致的信批不完整事件，其股价曾一度跌停，董事长兼总经理林建伟也被江苏证监局出示警示函；另一方面，近些年来中来股份持续转型，大举押注N型技术，但持续投入之下，该公司盈利能力并不稳定，今年一季度扣非后净利润陷入亏损。

而这份百亿EPC大单，能够重新“激活”中来股份吗？

“傍上”中电投

今年2月24日，中来股份与中电投工程公司在上海举行了一场签约仪式，双方负责人悉数到场。

这场签约仪式关乎中来股份与中电投工程公司在分布式光伏电站开发建设的深度合作。双方约定，将成立一家合资公司作为未来合作项目的主体。随后，上海源烨在3月份注册成立，注册资金为5亿元，中来股份旗下子公司中来民生持股30%。

在下游电站环节，中来股份并不是新人。其控股子公司中来民生，成立于2015年，主营业务便围绕分布式光伏电站、户用系统产品的销售，投资及远程网络运维服务等。

21世纪经济报道记者注意到，其与中电投的合作也并非首次。2018年，中来股份获得中电投64.6MW N型单晶双面太阳能组件的订单。这一年，中来股份还参与了由国家电投打造的全球最大N型双面渔光互补电站项目。

中电投工程公司（现更名能源科技工程有限公司）是国家电投的二级子公司，充当着国家电投工程建设服务平台的角色。

毫无疑问的是，中来股份的这份史上最大的户用光伏EPC订单，足以撑起未来五年的营收保障。值得一提的是，眼下的政策给了户用光伏持续向好的前景。

在今年的光伏政策和新能源电价新政征求意见稿中，户用项目继续享受补贴，无疑给了户用市场一剂强心针。2020年，我国户用光伏新增装机规模达到了10.1GW，占总装机的21%，占分布式光伏的67%。据中国光伏行业协会预测，“十四五”期间，我国户用光伏仍将是光伏市场规模增长的重要一环，而在今年，户用光伏全年装机预计会继续创下新高。

“对户用光伏，很多人形成的第一个概念是今年是补贴的最后一年。但实际上，在陆上风电光伏已进入无补贴发展阶段，而户用光伏还有三分钱补贴的情况下，后者比其他的发展模式有更为优厚的政策保障。”国家发展改革委能源研究所可再生能源发展中心副主任陶冶近期认为，即便2022年后补贴没有了，户用光伏仍是整个光伏及新能源板块中最具政策优势的板块。

然而，在短期之内，下游EPC环节正在面临光伏产业链涨价所带来的成本压力。

5月6日，国内电池片龙头企业通威股份发布了最新的电池片定价公告。对比4月25日报价，其中多晶金刚线157电池定价上涨0.03元至0.76元/W，单晶PERC158.75电池定价0.96元/W，持平;单晶PERC166电池定价上涨0.03元至0.92元/W，单晶PERC210电池定价上涨0.02元至0.92元/W。

在硅料方面，中国有色金属协会硅业分会4月28日的数据显示，当周国内单晶复投料价格区间在15.0-15.8万元/吨，成交均价为15.56万元/吨，周环比上涨5.28%。连续12周价格上涨的硅料，正在引发一系列的连锁反应：除了电池片价格上涨之外，组件近期开标的价格也一路“高歌猛进”。

供应链的不稳定性，已经成为短期影响户用市场安装积极性的负面因素。

中来能否保住N型先发优势？

不可否认的是，百亿EPC大单，给中来股份增厚未来营收，打下了基础。但资本市场更为关心的是，作为国内N型TOPCon技术的先行者，其先发优势是否会丧失？

4月30日，中来股份举行了2020年度业绩网上说明会。21世纪经济报道记者注意到，有机构投资者询问，“中来的TOPCON产线已经实现全部国产化，量产也得到市场的检验，但是靠自身的资金来扩大规模，会比较慢，时间一长会失去先发优势，公司是否可以考虑单独成立设备公司，提供TOPCON产线的销售和服务？”

对此，中来股份的回答是，“公司未来会依靠融资扩大TOPCon电池产线规模，并坚持TOPCon技术路线，持续进行技术研发。目前不存在单独成立设备公司的计划。”

当下一代光伏电池技术更新的拐点即将来临时，龙头光伏企业加紧了技术储备和研究。

4月30日，隆基股份对外宣布，经新能源领域权威第三方检测机构德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试，该公司电池研发中心研发的单晶双面N型太阳能光伏电池光电转换效率达25.09%，再次创世界纪录。

早早投入N型技术研究的中来股份，截至2020年底，其N型产品的电池转化效率情况为：子公司中来光电原产线TOPCon电池量产平均转换效率为23.5%左右，部分最高转换效率为23.8%；2020年11月份，子公司完成了一条产线的创新工艺线量产实施，通过严格的测试，批次平均转换效率为24.2%，部分电池产品转换效率已达到24.5%。

对于隆基股份N型TOPCON25.09%的转换效率，林建伟回应称，“按照中来的技术发展规划，我们有信心在2022年底实现25%的量产转化效率。”

不过，正如前述机构投资者所担忧，中来股份N型电池产能规模扩大缓慢，很容易在未来的竞争中失去先发优势。

数据显示，中来股份截至2020年底拥有年产2.1GW N型单晶电池产能，其产能提升节奏较为缓慢。

事实上，为了持续推进业务，林建伟三度寻求股份、控制权转让，以“激活”中来股份的股东结构和融资实力。

这三次转让股权的对象依次为贵州乌江能源投资有限公司、杭州锅炉集团、泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业。在前两次最终不了了之的情况下，与姜堰道得的股权转让计划也有所调整。

根据原计划，林建伟夫妇拟通过股权转让、委托表决权，以及定向增发的方式，使姜堰道得成为公司新任实控人。这家国资背景的企业，将取得中来股份9.34%的股份，并持有公司表决权22.34%。

但在今年3月4日，林建伟与姜堰道得签署协议终止上述表决权委托事项，同时承诺放弃15%股份对应的表决权。同时，林建伟及其一致行动人苏州普乐投资管理有限公司还与姜堰道得签署股份转让协议，拟合计向姜堰道得转让5.25%有表决权的股份。

此次协议转让过户完成后，林建伟夫妇成为公司实际控制人，中来股份第三次变更实控人的计划终止。

截至5月10日午盘，中来股份股价暂报8.56元/股，下跌2.73%。

（作者：曹恩惠 编辑：李清宇）

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