南财快评：制造业PMI季节性回升，服务类加快修复

（原标题：南财快评：制造业PMI季节性回升，服务类加快修复）

今天国家统计局公布了三月份的PMI数据，显示制造业PMI指数季节性回升，出口链景气较高。3月制造业PMI录得51.9%，较上月回升1.3个百分点，基本符合近年来春节在2月变化规律、幅度为1.2-1.3个百分点；主要行业来看，化纤、纺服、专用设备、电气机械、计算机通信电子等行业指数上升较快。

需求指标季节性回升，外需回升略高于内需、出口新订单重回扩张区间。3月，PMI新订单指数53.6%，较前值抬升2.1个百分点、可比年份均值2个百分点；新出口订单51.2%、重回景气扩张区间，较前值抬升2.4个百分点、可比年份均值2.3个百分点。外贸链改善带动下，小型企业景气大幅抬升至50.4%、重回扩张区间。

生产景气仍处高位，生产经营活动预期回落。3月PMI生产指数53.9%，较前值上升2个百分点、低于可比年份均值的2.6个百分点，PMI采购量指标上升1.5个百分点、PMI原材料库存上升0.7个百分点到48.4%；产成品库存下降1.3个百分点至46.7%，出现一定主动去库迹象。但生产经营活动预期指数，较上月回落0.7个百分点。

非制造业PMI显著超季节性回升，建筑业和服务业均改善。3月，非制造业商务活动56.3%、较前值回升4.9个百分点，高于可比年份均值的0.6个百分点；大类行业中，建筑业PMI为62.3%、较前值回升7.6百分点，服务业PMI 55.2%、较前值上升4.4个百分点。

重申观点：国内经济高点或已现、结构分化会加大。基数因素等影响下，年初的经济数据包含较多“噪音”，指标层面的“过热”或“过冷”，均不宜过度解读。政策“退潮”下，前期修复较快的指标已依次见顶，关注外贸链、服务消费链上的部分行业需求改善逻辑。

（赵伟系开源证券首席经济学家）

（作者：赵伟 编辑：李靖云）