B站回港IPO倒计时：股价3年涨超900%，亏损中不断“破圈”

（原标题：B站回港IPO倒计时：股价3年涨超900%，亏损中不断“破圈”）

3月16日晚间，据港交所文件，哔哩哔哩通过港交所上市聆讯，进入港股上市的冲刺阶段。

曾经的“小破站”，2018年登陆纳斯达克后引发资本追捧，上市至今股价累计上涨超过900%。特别是2020年，即使亏损同比扩大，“出圈”的B站股价累计上涨高达360.37%。

亏损中不断“破圈”，“回到主场”的B站，将会面临怎样的估值？

亏损中“破圈”

B站的上市传言早在去年7月就已出现，最初外媒报道其募资金额为10亿美元。

2021年3月8日，有消息称，B站募资规模从10亿攀升至30亿美元(约233亿港元)，高盛、摩根大通等为联席保荐人。对此，B站“不予置评”。

而截止3月16日，港交所也未公布B站具体的募资额。

根据B站发布的聆讯后资料集，此次于港股二次上市，由4家外资大行联手保荐，分别是摩根士丹利、高盛、J.P.摩根以及瑞银。按照过往经验，B站预计最快将在下周启动认购。

资料显示，B站拟将此次二次上市的募资投向以下方面：

一是，用于研发以改善用户体验，加强以用户为中心的商业化能力。尤其是人工智能及大数据分析、云技术、支持用户群及流量增长的信息技术基础设施、自主开发游戏等方面。

二是，用于销售及营销，旨在促进用户增长及提升品牌知名度。B站认为，在快速的视频化趋势下，存在大量的用户增长机会，未来将继续投资于健康及优质的用户增长，继续提升在更广泛人群中的品牌知名度，通过渠道获取用户，并密切监测生态系统的健康状况。

三是，用于满足一般公司用途及运营资本需要。

2021年2月，B站董事长陈睿宣布到2023年底用户达到4亿的目标。

财报显示，去年第四季度B站月度活跃用户首次突破2亿，35岁以下用户占比达到86%，活跃用户不断增长的同时用户群体也不断泛化。

与此同时，亏损继续扩大。财报数据显示，B站2018年~2020年净营业额分别为41.28亿元、67.78亿元、119.99元，同比增幅分別为67.3%、64.2%及77.0%；2018年~2020年的亏损净额分别为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元。

尽管2020年面临30.54亿元的亏损，B站仍对未来充满信心，称公司一直处于高增长阶段，并通过投资于品牌及优质内容，战略性投入用户增长，为长期盈利能力作准备，预期盈利能力将会随着用户群扩张及经济规模扩大而改善。

“高速增长的MAU(月度活跃用户）数据与高速增长的广告收入为B站的全年亏损做了很好的诠释。只要用户和收入增速能在一个合理的值之上，资本市场对财务亏损的状态是有足够的耐心。”海岛资产董事长张锐向21世纪经济报道记者分析。

2020年，“出圈”的B站股价累计上涨高达360.37%，而自2018年登陆纳斯达克以来，B站股价已累计上涨908%。

“重回主场”

“选择这个时候赴港二次上市融资，既是战略扩展的阶段性需要，也是战术上获得更高融资规模的理想时机。”海岛资产董事长张锐向21世纪经济报道记者分析。

一方面，B站平台型业务的高速增长依赖于充足的现金投入。

2月25日B站公布了其2020年4Q和全年财报，报告中显示全年营业收入同比增长77%，其中第四季度营业收入更是高达91%，增速强劲。

在收入结构上也体现出了多元化的趋势，游戏业务收入占比40%，增值服务业务收入占比32%。广告业务和电商类收入占比分别为15%，13%，同比增长率为149%和168%。

“B站广告业务和电商类业务收入的大幅提升，体现出了平台用户的活跃度和用户质量在显著提升。而视频类内容网站维持高增长的核心竞争力在于内容的丰富度、及时性和独占性。游戏业务的高增长逻辑也与此类似，要做到这些都需要前期大量研发投入和制作成本的投入，这一点从B站2020年财报公布的30亿人民币亏损可见一斑。B站维持业务的高速增长离不开充足的现金投入。”张锐指出。

另一方面，赴港上市流程快效率高，更接近B站主力用户的中国市场。“香港证券市场针对在美上市的中概企业向来持欢迎态度，面向这类企业的赴港二次上市门槛低、效率高。同时香港最为高度发达的全球资本投资市场，能和美国市场一样享受全球流动性相对宽松的资本红利。从估值水平来看，B站在美上市的3年多时间里市值增长了10倍，目前仍处于较高估值位置，发起二次上市的估值水平也相对有利。”张锐表示。

此前一段时间，在不错的市场情绪下，港股打新在年轻人间走热。此次B站二次上市，更是让不少打新族跃跃欲试。B站赴港二次上市及通过聆讯的消息传出后，其美股股价已有上涨反应。

“B站打新热度会很高，但由于港股和美股本身体系类似，所以其实B站估值看齐美股即可，另外，上市之后由于利好兑现，可能估值会有一些回撤。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林认为。

云一资产董事长张子华向记者分析，近期港股市场也经历了一轮估值调整，市场情绪较为平淡，B站回港股时的情绪可以以百度回港的认购情绪作为参照。“后续今年资本市场最为关注的指标就是美债收益率和美国的CPI数据，这决定着美联储对流动性管理的节奏，也是全球高估值资产价格波动的主要影响因素。”他进一步表示。

（作者：周莹 编辑：朱益民）