21深度丨 A股公司加码掘金3000亿医美赛道 不同路径谁执牛耳？

（原标题：21深度丨 A股公司加码掘金3000亿医美赛道 不同路径谁执牛耳？）

“颜值经济”时代，越来越多的玩家正涌入医美领域的细分赛道，二级市场也在热捧相关概念。

牛年开市以来至今，华东医药（000963.SZ）累计涨幅已超过30%，在震荡市中表现分外抢眼。

2月17日，华东医药的一纸公告更成了其短期股价的直接催化剂。公告称，华东医药将通过全资子公司英国Sinclair Pharma Limited(下称“Sinclair”)以6500万欧元股权对价款及最高不超过2000万欧元销售里程碑付款，收购西班牙能量源型医美器械公司High Technology Products, S.L.U.(下称“High Tech 公司”)100%股权。消息抛出后，华东医药次日涨停。

2月23日，华东医药股价再次收获一个涨停。

在医美赛道上积极跑马圈地的A股公司并非华东医药一家。

近期，国产玻尿酸填充剂三大生产商爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）和昊海生物（688366.SH），频繁挖掘玻尿酸“爆品”之外的医美赛道，女装起家的朗姿股份（002612.SZ）开始加快医美机构连锁布局。值得一提的是，从2020年9月以来，朗姿股份半年内股价涨幅已超过200%。

据Frost &Sullivan 统计，2014-2019年中国医美市场复合增长率为22.5%，是全球增速最快的国家之一，2023年中国医美市场规模有望达到3601.3亿元人民币。

在3000亿市场面前，不同路径的玩家，未来会摩擦出怎样的火花？ 

华东医药双赛道并驱野心

被华东医药青睐的High tech，是一家聚焦非侵入性EBD(能量源型)医美设备集研发、生产及销售为一体的国际化科技公司。公司研发基地位于西班牙巴塞罗那，生产基地位于保加利亚，拥有大约165名员工，并通过直接经营(西班牙、英国等)和分销伙伴在全球数十个国家和地区开展业务。

收购公告显示，High tech拥有一支近20人的研发团队，其冷冻溶脂及激光技术产品用于减脂和脱毛。已上市减脂产品有Cooltech、Cooltech Define、Crystile，脱毛类产品有Primelase、Elysion。在研产品有四款，其中Define2.0、Define3.0用于减脂、紧肤塑形，Primelase Pro用于脱毛、皮肤年轻化，Titania用于紧肤、 塑形，预计在2021-2024年内将在全球范围内陆续上市。

从其披露的财务指标来看，High tech在2019年实现营收2297.2万欧元，净利润510.5万欧元，2020年1-9月实现营收1232.2万欧元，净利润60.2万欧元。

值得一提的是，这是继华东医药2018年收购英国Sinclair公司之后，再次“加码”医美业务。

收购消息发布后，华东医药随即于2月18日召开投资者交流会，吸引了中金公司、嘉实基金、广发基金、华创基金等130家机构投资者及个人投资者，合计近250人参会。交流会上，华东医药董事长吕梁、Sinclair CEO Chris、国际医美事业部负责人李艳章、董秘陈波等人进一步透露了公司布局医美业务的更多细节。

Sinclair CEO Chris介绍，“本次Sinclair收购 High Tech 公司，将进一步拓宽公司能量源类医美器械产品管线，实现公司在非手术类主流医美产品的全覆盖，开启“微创+无创”医美新时代。”

“收购High tech是华东医药在医美领域的战略性布局，国内医美市场增长迅速，轻医美、身体塑形都是医美细分领域的新机会点。”2月24日，华东医药董秘陈波在接受21世纪经济报道记者电话采访时表示。

陈波在2月18日的交流会上透露，“High tech的业务是公司医美管线相对缺乏的。目前国内医美市场主流产品主要是玻尿酸，包括少量的肉毒素，普通品种竞争已日趋激烈。在医美能量源设备领域，国内企业技术与海外先进水平尚存在较大差距。公司看到了这方面的趋势和机会，也在积极布局。”

而对于市场较为关注的High tech冷冻溶脂产品的落地情况，他向记者透露，“股权收购全部完成后，公司会着手开展High tech公司冷冻溶脂产品在中国市场的临床和注册工作，预计过程需要2-3年时间。”

事实上，华东医药的此次并购只是其布局医美版图的其中一步。在此之前，华东医药在医美赛道上耕耘已久，通过代理以及参股海外公司，储备了不少产品。

“2013年华东医药从代理韩国LG公司的玻尿酸（伊婉）切入医美领域。目前，公司布局有肉毒素，抗衰老产品“少女针”、埋线，利拉鲁肽减肥产品等，以及光电医美仪器，基本涵盖了目前市场上大部分轻医美产品。”，华创证券在其2月21日发布的《“颜值经济”时代来临，医美业务激发公司新活力》深度研报中如此表示。

华东医药国际医美事业部负责人李艳章在2月18日的交流会上透露，新型胶原蛋白刺激剂 Ellanse?®具有“填充+修复”双重功效，被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。其PCL和CMC可以完全被降解，是更为安全的产品，具备颠覆医美填充行业的潜力，公司根据 CMDC(中国医疗器械质量认证中心)要求，已提交了该产品在中国的注册申请并获受理，有望 2021 年上半年拿到上市许可。

此外，华东医药还参股了美国R2、瑞士 Kylane公司，也引进了不少产品，将于近期推向市场。

关于美国R2、瑞士 Kylane公司产品的进度，华东医药在交流会上提到，公司“引进美国R2公司的亮白焕肤仪F0计划将于2021年二季度在中国上市。医疗器材F1(冷冻祛斑)已获得美国FDA批准的510(k)，预计2021年上半年在美国上市，并即将启动中国注册工作”。此外，“瑞士Kylane公司研发的含利多卡因高端玻尿酸MaiLi®，已于2020年6月获得欧盟CE认证，计划2021年3月将在欧洲市场上市，并准备启动中国市场注册工作。”

不过，有如此多医美产品储备的华东医药，事实上其主业并非是单一的医美业务。目前其业务结构是以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美产业。

在糖尿病用药领域，华东医药一直是国产龙头。不过，2018年11月获得国内首家仿制药一致性评价、当年为华东医药带来25亿元销售额的阿卡波糖片，在2020年的集采中“出局”，这导致其2020年前三季度，阿卡波糖片销售收入下滑。

2020年前三季度，华东医药实现营收255.01亿元，同比下降7.7％；实现扣非净利润20.31亿元，同比下降2.36％。

华东医药称，在医药方面，未来将重点聚焦抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药研发布局。

有业内分析人士指出，华东医药目前的市盈率为20倍左右，相比医药行业60倍的平均市盈率，存在较大的估值差距，这也加速了其扎入医美赛道的决心。

不过，目前来看，华东医药的医美收入贡献仍有待观察。

2019年，华东医药的“商业”收入250.98亿元，占比68.79%，“制造业”收入108.65亿元，占比29.78%，“国际医美业务”收入5.09亿元，仅占比1.43%。

从华东医药在医美行业的频繁扩张来看，医美业务占比未来或望提升。但是，这显然尚需时日。

“医美产品研发需要有成熟的研发团队和持续的研发投入。对于进入医美领域的公司来说，产品申报上市所积累的相关申报经验，以及后续市场落地能力都非常重要”。2月23日，一位不愿署名的证券分析师向21世纪经济报道记者表示。

“医美三剑客”多元化拓展 

对医美赛道虎视眈眈的显然并不止华东医药一家公司。

据Frost &Sullivan 统计，2019年中国医美市场规模为人民币1769亿元，2014-2019年复合增长率为22.5%，是全球增速最快的国家之一，有望在2021年超越美国成为全球第一大医美市场，在2023年中国医美市场规模将达到人民币 3601.3 亿元。

2月24日，一位长期关注医美领域的消费者告诉21世纪经济报道记者，她愿意一年在医美项目上花费10多万元，身边不少95后也愿意为医美掏钱，“我们更看重医美的技术是否成熟，仪器的品牌，医疗美容机构和执业医师的能力”。

国内如此巨大的市场空间，足够吸引各路玩家，摩拳擦掌，竞相入局。

而为了取得竞争优势，A股中的资深医美玩家已在寻找更多元以及更新的增长路径。

公开数据显示，注射类医美项目市场规模行业占比最大，2019年的比例为57.04%。其中，玻尿酸注射占比66%，肉毒素注射占比33%，行业竞争激烈。因此寻找注射类医美项目之外的增长空间就成为部分公司的选择。

A股“医美三剑客”之一的昊海生物，就在挖掘玻尿酸“爆品”之外的医美空间。

2月21日晚间，昊海生科宣布拟以1.35亿元受让欧华美科(天津)医学科技有限公司(下称“欧华美科”) 38.23%股权。同时，公司约定向欧华美科增资7000万元。交易完成后，公司将以2.05亿元总投资款获得欧华美科63.64%的股权，欧华美科创始人将持有剩余36.36%的股权。

公告指出，欧华美科聚焦于全球专业生活美容及家用美容领域，境外收入约占其整体收入的55%，其控制了以色列上市公司EndyMed（专注于射频美肤设备）、中国激光芯片及设备研发、生产公司镭科光电（专注于独家激光美肤设备），并参股法国创新型生物材料研发公司Bioxis股权（聚焦于玻尿酸及几丁糖生物医用材料）。 

昊海生科称，投资欧华美科，是公司相关业务板块由“医疗端”向“消费端”扩展的重要举措，“一方面补充公司产品矩阵，双方共同打造贯通美容领域、覆盖生物材料、仪器设备以及护肤品三大品类的完整业务矩阵；另一方面，整合双方在线上及线下，国内及国外的销售渠道。”

值得注意的是，与华东医药一样，昊海生科的起家业务也并非医美业务，但其医美营收占比要比华东医药高。

目前，昊海生科的产品覆盖了眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大治疗领域。而在整形美容与创面护理领域，昊海生科主打塑形功能的“海薇”、主打组织填充功能的“姣兰”，以及新型无颗粒特征的第三代玻尿酸产品(正在申请产品注册和生产批文)。

数据显示，2019年，昊海生科的整形美容与创面护理产品（玻尿酸和重组人表皮生长因子）实现营收3.00亿元，占比18.75%。不过，占大头的仍然是昊海生科起家的眼科产品，营收7.13亿元，占比44.49%。

相较而言，同为“医美三剑客”之一的玻尿酸龙头爱美客算是A股市场上医美业务最为集中的公司，其核心产品为注射用透明质酸钠产品。不过，这家被称为“女人的茅台”的公司，产品也有过于集中的隐患。

数据显示，爱美客2020年营收7.09亿元，其中溶液类注射产品和凝胶类注射产品合计收入占比达到98%以上，而面部埋植线产品收入占比仅0.26%。

为了挖掘更多元的增长路径，爱美客也在积极拓展面部埋植线产品、A型肉毒毒素、体重管理类产品等细分领域。

2020年，爱美客投资取得杭州先为达生物科技有限公司2%股份。该公司围绕GLP-1靶点研究开发并拥有自主知识产权的长效注射产品及口服产品，主要布局生物药肥胖症治疗方向。

此外，爱美客与山东诚创蓝海医药科技有限公司达成协议，以技术转让方式引进局部外用麻醉乳膏产品，可应用于面部填充注射等医美相关操作术前的局部麻醉。

跨界者群起分羹

医美行业的产业链主要包括三个核心环节：上游原料及药械供应商；中游服务机构；下游获客平台/渠道。在庞大的产业链面前，除了华东医药、昊海生科、爱美客等深耕中上游者，也不乏跨界者入局。

如中高端女装起家的朗姿股份，就选择了医美机构这条细分赛道。

2月9日，朗姿股份设立了一支医美股权并购基金——芜湖博辰八号股权投资合伙企业(有限合伙)（公司自有资金1.25亿元，基金规模为2.51亿元），将投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权。

这已是公司投资设立的第二支医美股权并购基金。

在此之前，朗姿股份于2020年12月设立了一支并购基金——芜湖博辰五号股权投资合伙企业(有限合伙) (公司自有资金2亿元，基金规模为4.01亿元)。 

事实上，朗姿股份早在2016年便进入医美领域，目前已经历了五年整合发展期。截至2020年三季度末，朗姿股份共运营18家医美终端机构(米兰柏羽/晶肤医美/高一生分别为4/12/2家)，主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙等地区。

此外，朗姿股份还战略投资了韩国著名医疗美容标杆企业DMG(韩国梦想集团) 。

对于朗姿股份的医美布局，2月24日，21世纪经济报道记者致电朗姿股份证券事务部。对方称，“公司在医美领域的布局更侧重医疗终端机构和医疗服务，医疗美容、时尚女装、绿色婴童三大板块将协同发展”。

另一个跨界进入医美赛道的A股样本是奥园美谷(000615.SZ)。

2020年11月，京汉股份的控股股东京汉控股与奥园科星签署了股权转让协议，第一大股东变为中国奥园，上市公司随后更名“奥园美谷”，展示出其进军医美行业的决心。

在2021年1月13日的投资者调研记录中，奥园美谷称，“原有的绿纤板块业务已在上市公司体内，作为性能优异的医美原材料，是公司切入医美材料端的起点”，而“其他医美材料的收并购，后续公司将有系统性的安排。”

此外，奥园美谷还拟通过上海奉贤的东方美谷奥园上海科技园，引入生物医药、医疗美容、医学检测等企业。

（作者：朱艺艺 编辑：巫燕玲）