边风炜：科技与资本 梦想与泡沫

（原标题：边风炜：科技与资本 梦想与泡沫）

边风炜 专栏

当市场从一个极端来到另一极端时，错误正在发生。机构抱团也好，基金定价也罢，我只知道打开行业市盈率，白酒整体65倍，新能源车127倍，军工124倍，无论这中间未来是否会诞生伟大的企业，最终90%以上都必然成为投资者的噩梦。

本周是2021年的第一个交易周，市场在经历了第一天的开门红后，赚钱效应急速下降，使得指数的不断上涨让投资者惴惴不安，甚至有些气愤。绝大部分投资者开始发牢骚，对于机构抱团这一事实，很多投资者从自我反省到逐步认识直至指责谩骂。当市场从一个极端来到另一极端时，无论你身处哪边，都必须相信，错误正在发生。

作为分析师，作为旁观者，我想说，这就是资本市场，这就是市场先生，神经质且人格分裂，不管你是多么博学还是无知，不管你是机构还是个人，不管你是老手还是新兵，恐惧与贪婪总是伴随左右。

2020年属于新科技，上半年的芯片半导体，下半年的新能源与军工，在全球经济萎靡不振时，全世界期待新科技能改变这个世界，马斯克的出现让梦想得以照进现实，一眨眼特斯拉已经站在七千亿美元市值的高峰，而此时特斯拉仅仅刚完成2020年50万量汽车的销量，这就是梦想在资本市场的对价。

资本市场的核心功能是融资与资源配置，或者说就是企业快速兑现未来，而投资者为未来买单的地方。但几百年来，我们必须承认，兑现未来的都成为了亿万富翁，而买单的大部分依然一贫如洗，究其原因，其实就是泡沫与梦想。

最近我不断看到百度、苹果的造车新闻，这也意味着在新能源车从1到10的进程中将不断涌入强大的竞争者。而特斯拉Y系列在中国的降价，对于竞争对手、产业链上下游都必然有好有坏，但资本市场一律给予溢价，股价在不断向上飞奔，此时风险与泡沫也紧随其后，几百年来从未改变，梦想在资本市场往往是最危险也是最贵的。 

新年开门第一周，我们看到大而美的企业不断上涨，无论是古老的白酒，还是拥有无数溢美之词的新科技，机构抱团也好，基金定价也罢，我只知道打开行业市盈率，白酒整体65倍，新能源车127倍，军工124倍，这是行业整体的市盈率，无论这中间未来是否会诞生伟大的企业，最终90%以上都必然成为投资者的噩梦。不管什么新的模式，不变的永远是贪婪与泡沫。

此时我的耳边响起曾经的警言：“新科技对于世界的改变速度，永远比不上华尔街人贪婪的心”。

(作者为国泰君安上海研究总监)