市场将进入“盈利驱动+估值匹配”阶段

（原标题：市场将进入“盈利驱动+估值匹配”阶段）

三季度，A股市场经历了初期的快速上涨后陷入震荡，成长、蓝筹估值分化到一定程度后，市场风格也呈现“再平衡”趋势。前期涨幅较大的医药生物等成长类资产明显回调，顺周期板块则在经济复苏预期下有显著超额收益。

基金经理投资强调“顺势而为”，多位明星基金经理在三季报中表示，尽管依旧维持对科技、医药等核心资产的配置，但在组合中适当增持了大制造、金融等低估值品种。长期来看，依旧更为看好优质企业的持续创造价值能力。

未来或面临一定的

估值收缩压力

今年以来，估值分化行情持续演绎。景顺长城明星基金经理刘彦春表示，三季度，经济运行逐步常态化，流动性环境必然有所改变，市场未来可能会面临一定的估值收缩压力。中国资产价格复苏快于生产端，上涨有一定的泡沫化特征。未来很长一段时期内，对待资本市场要精打细算，小心应对。

融通基金副总经理兼权益投资总监邹曦表示，市场将从流动性推动+思维惯性的“虚拟世界”，进入盈利驱动+估值匹配的“现实世界”，必须依据企业盈利增长状况和可持续性，在合理的估值水平下把握投资机会。从三季度开始往后相当长一段时间内，顺周期风格将成为A股市场的主线。

银华内需精选混合刘辉也预计四季度金融、周期等低估值板块或有阶段性行情。他在季报中对于四季度继续维持震荡市判断，“可能需要适当考虑‘大金融、大周期’方向存在的阶段性机会。”如果此类方向的资产出现阶段性机会，指数有可能出现阶段性趋势。

中欧时代先锋基金经理周应波在三季度继续保持仓位的稳定，但在结构上做了调整。“整体上，我们非常警惕市场在行业估值差异上的极端化局面，在行业配置和选股中注意均衡。一方面，加强了受益于经济复苏的部分传统行业龙头公司。疫情对很多行业来说是进一步加速了优胜劣汰的过程，各方面竞争力突出的传统行业龙头的优势进一步扩大；另一方面，继续聚焦看好的景气行业，如云计算、新能源汽车、5G应用(电子与传媒)、医疗服务。”

看好优质龙头企业的

价值创造

尽管短期会根据市场估值情况，考虑持仓组合的风格平衡，但从长远看，多位明星基金经理还是坚定看好优质企业的长期投资价值。

睿远成长价值基金经理傅鹏博表示，三季度可以看到所持仓企业在此轮盈利分化和行业集中度提升过程中，在产业链或同行业的话语权有了一定幅度的提升，这充分证明了优秀企业家在经历宏观或行业巨大波动时具有的前瞻性和主观能动性，企业家们展现出的超常竞争力也是持仓信心的来源。展望四季度，宏观及货币政策导向、国际环境变化成为投资中不得不关注的重点，将依旧对优质企业给予更大的关注度，通过持仓均衡的方式来确保组合的平稳运作。

易方达蓝筹精选基金经理张坤表示将继续长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。他认为，疫情对国内经济活动的影响已经接近尾声。过去的8个多月，疫情加速了很多行业本身的发展趋势，将原本可能需要两三年的发展进程缩短到了几个月，例如电商、本地服务线上化、在线教育等。此外，绝大多数行业的企业都面临了一次压力测试，全方位检验了企业过往的积累和内功。大部分行业实现了优胜劣汰，集中度进一步提升。在移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的速度是更快的，程度也是更强的。

富国天惠基金经理朱少醒在三季报中谈到，具有良好“企业基因”，即公司治理结构完善、管理层优秀的企业，有更大的概率在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

交银新生活力基金经理杨浩更看好新零售和工业再造领域中的优质龙头企业。他在季报中表示，对于制造业，除了供应链效率的提升，敏捷的生产有望让优秀企业突破库存限制等因素，有机会构建产业互联网的平台型公司。相对于确定性高但估值也非常高的好赛道型公司，更希望投资一些不断突破自身的好的管理型公司。

（文章来源：证券时报）