如何看待创业板注册制改革下的打新收益？

（原标题：如何看待创业板注册制改革下的打新收益？）

在注册制改革助力下，笔者认为，创业板新股上市后的整体表现在短期内有可能提升，但中长期来看有望逐步回归正常和稳定水平，而市场的分化效应和马太效应将更趋明显，对优质股票来说，打新“红利”有可能长期存在和进一步提高。

笔者预计，创业板“增量加存量”式的改革，将成为资本市场改革坚定进入和平稳驶过“深水区”的标杆，配合构建多层次资本市场、扩大对外开放、健全投资者保护机制等配套措施，最终有利于促使市场持续健康发展、投资者结构不断改善，市场逐步趋于稳定与理性、压缩在壳公司上的资源错配与价值错估。

不同于科创板的是，创业板有大量存量上市公司；创业板改革是资本市场首次将增量与存量同步推进的改革，同样利好已在或将在创业板上市的优质股票，市场愿意给予优质股票更高估值水平，这也意味这对优质股票来说，打新“红利”不但不会消失，还有可能长期存在和进一步提高。

在资本市场改革助力下，A股市场新股发行市盈率在科创板开板后得到显著提升。根据笔者的计算，科创板新股发行市盈率大多高于23倍，且带动A股市场平均的新股发行市盈率从2018年的21.5倍上升至2019年的34.3倍和2020年迄今的25.3倍。

创业板打新收益与新股发行市盈率在过去几年间保持稳定，原因是虽然大多数A股新股在上市后至少连续3日触及10%涨幅限制，创业板新股在上市后10个交易日的平均打新收益也超过了100%，但股价长期走势分化，市场更愿意给优质股票更高的估值水平。目前，科创板的2020年与2021年预期市盈率水平最高，创业板紧随其后。科创板的IT和医药板块等新经济板块的2020年与2021年预期市盈率水平在各板中也是最高，创业板同样紧随其后。

来自创业板和科创板的历史数据也显示，创业板打新收益有望减少波动。科创板新股的打新收益和市盈率都呈现出逐步常态化的平稳趋势。相比科创板开板后首批25支股票上市后的表现，创业板开板后首批27支股票的表现较少波动。

此外，笔者也相信，随着机构投资者占比持续上升、创业板企业阵容不断扩大、投资者逐渐适应新的交易制度，创业板的总体波动将趋向平稳，打新收益有望进一步稳定。

（文章来源：证券时报网）