中金：下调华住(HTHT.US)19/20年净利润预期 维持“跑赢行业”评级和目标价39.5美元

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华住酒店(HTHT.US)近日发布了 2019 年 3 季度经营数据： 整体 RevPAR 同比下降 0.8%(ADR 同比增长 2.6%；OCC 同比下降 3.1 个百分点)，增速由正转负(2019 年 2 季度同比增长了 1.3%)。同店 RevPAR 同比下降 3.8%(ADR 同比下降 1.1%；OCC同比下降 2.5个百分点；经济型和中高档酒店同店 RevPAR 分别同比下降 3.7%和 3.9%)，同店 RevPAR 的下降幅度环比扩大(2 季度同比下降 2.1%)。

2019 年 3 季度，华住净开 486 家酒店(新开 548 家，关闭 62 家)，其中海友、怡莱和星程三个软品牌净开店 216 家。截至 2019 年 3 季度末，华住共有 5151 家酒店(504414 间客房)在运营中，正在筹备中的酒店数量进一步增加至 1736 家(其中软品牌 400 多家)。

中金发布研报称，考虑需求尚未复苏，中金将 2019 年和 2020 年经调整净利润预测分别下调 2%和 3%至 16.67 亿元和 21.56 亿元。华住目前股价对应 18 倍 2020 年 EV/EBITDA。维持“跑赢行业”的投资评级和 39.5 美元的目标价，对应 21 倍 2020 年 EV/EBITDA，较当前股价存在 16% 的上涨空间。

中金表示，RevPAR 和利润率短期承压。公司预计短期内同店 RevPAR 的负增速将持续，而 2019 年同店 RevPAR 增速预计落在负的低单位数。经营去杠杆及额外投资或将继续对利润率产生负面影响，尽管负面影响能够部分被加盟业务占比提升及积极降本措施抵销。

中金续称，华住市场份额有望持续扩大。公司预计 3 季度收入将录得 10-11%的比增长，符合预期，这主要归功于加速开店。中金预计快速拓店将延续下去，2019 年开店数量将超过公司指引的 1100-1200 家， 助力市场份额持续扩大。

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