飞鹤乳业赴港上市背后：国产奶粉高端化 消费者直呼“喝不起”

（原标题：飞鹤乳业赴港上市背后：国产奶粉高端化 消费者直呼“喝不起”）

章子怡代言的飞鹤乳业要在香港上市了！

近日，中国飞鹤有限公司(以下简称“飞鹤乳业”)正式向港交所递交了上市申请书。据了解，两年前，该公司便打算在港交所上市，并披露了相关材料，后因收购美国营养品公司Vitamin World的零售保健业务而搁置。如今，飞鹤乳业重启赴港IPO，颇受业内关注。

中新经纬客户端注意到，飞鹤乳业尚未在招股书中募资金额及用途，但有市场消息称，其融资规模或至少达10亿美元。

二度赴港IPO，14年前曾在美上市

事实上，飞鹤乳业并非首次接触资本市场。

公开资料显示，飞鹤乳业始建于1962年，前身为赵光乳品。2005年4月，飞鹤乳业曾在美国纳斯达克上市，后又转至纽交所。2013年6月，飞鹤乳业完成私有化，正式从纽交所摘牌。

至于摘牌原因，飞鹤乳业提到了三点，包括管理层认为公司价值在纽交所并未获妥善反映、维持上市的成本较高、私有化可使股东变现其投资等。

不过，飞鹤乳业并未就此放弃上市。中新经纬客户端了解到，2014年、2015年，飞鹤乳业对国际业务进行重组，并成立若干香港附属公司，一方面是为了实现海外业务的扩张、吸引国际人才等，另一方面也是为了有效进入资本市场及融资。

2017年5月，飞鹤乳业向港交所递交上市申请书，但后因收购美国营养品公司Vitamin World的零售保健业务而搁置。资料显示，2017年年底，飞鹤乳业启动该项收购，并于2018年1月正式完成。

在飞鹤乳业看来，收购Vitamin World的零售保健业务，将为公司进入健康产品及营养补充剂市场提供机会，有利于公司业务的多元化。

未来业绩增长或受出生率下降影响

资本市场上的“一波三折”，并未影响到飞鹤乳业的快速成长。

数据显示，2016年、2017年、2018年，飞鹤乳业分别实现收入37.24亿元(人民币，下同)、58.87亿元、103.92亿元；实现利润4.06亿元、11.60亿元、22.42亿元。2019年1-3月，该公司分别实现收入27.56亿元、利润7.71亿元。

中新经纬客户端梳理数据发现，2018年，飞鹤乳业的收入可在23家乳企上市公司中(含A股、港股)排第四位，居光明乳业之后。

2018年，飞鹤乳业的收入可在23家乳企上市公司中排第四

而根据市场调研公司弗若斯特沙利文的报告，按照零售销售价值计算，2018年，飞鹤乳业在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名第一，市场占有率为15.6%；在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排名第二，市场占有率为7.3%。

飞鹤乳业在申请书中提到，公司业绩增长主要来自高端产品的推动。据了解，飞鹤乳业的产品主要分为两大类，即高端婴幼儿配方奶粉及普通婴幼儿配方奶粉。其中，高端婴幼儿配方奶粉又包括超高端“星飞帆”、超高端“臻稚有机”及其他高端产品。

资料显示，2010年，飞鹤乳业正式推出超高端婴幼儿配方奶粉“星飞帆”，目前“星飞帆”已成为该公司旗下一款超级大单品，为其贡献了约五成收入。据飞鹤乳业披露，“星飞帆”系列产品的收入已由2016年的7.12亿元增长至2018年的51.08亿元，复合年增长率达168.0%。

不过在一些业内分析人士看来，随着中国人口出生率的下降，以飞鹤乳业为代表的国产奶粉企业，正在面临前所未有的挑战。据国家统计局数据，2018年，中国全年出生人口1523万人，较2017年减少200万人；人口出生率为10.94‰，同比下滑11.99%，创下近60年新低。

乳业专家王丁棉向中新经纬客户端分析，人口出生率的下降，势必会影响到国内婴幼儿配方奶粉市场的需求总量。“目前来看，人口因素依然是影响婴幼儿配方奶粉的一个关键因素。”

高华证券则指出，考虑到出生人口下降，预计2019年婴幼儿配方奶粉销量基本持平、2020年销量下降2%。

对此，飞鹤乳业坦言，倘若婴幼儿配方奶粉市场持续萧条，公司或将进行价格调整，并重新评价营销及经营策略，以应对市场压力，公司业务及经营业绩可能受到重大不利影响。

一罐奶粉300元，消费者直呼“喝不起”

正如前文所言，飞鹤乳业近些年成长迅速，一句“更适合中国宝宝体质”的广告语，更是让其在众多婴幼儿配方奶粉品牌中脱颖而出。不过，由于其产品价格较高，“超高端”更是“超高价”，让不少宝爸宝妈望而却步。

“我挺喜欢飞鹤的，不过他们的产品真心贵，一罐300多块钱，而进口奶粉搞活动时一罐能降到160块钱。”家住天津的魏女士告诉中新经纬客户端。

据飞鹤乳业介绍，超高端婴幼儿配方奶粉，是指定价在450元/公斤(为一段至三段的平均零售价，下同)或以上的婴幼儿配方奶粉产品，通常含有多种优质营养成分，例如OPO结构脂肪、乳铁蛋白、乳清蛋白水解物益生菌、水解乳清蛋白及DHA/ARA等。

而高端婴幼儿配方奶粉，是指价格介于350元/公斤与449元/公斤之间的婴幼儿配方奶粉产品，在蛋白质、脂肪等关键成份上符合超高端婴幼儿配方奶粉的相同高标准；普通婴幼儿配方奶粉的定价则一般低于350元/公斤。

“奶粉新政(指婴幼儿奶粉配方注册制)实施后，高端化成为国内婴幼儿配方奶粉市场的一个明显趋势，目前市场上高端奶粉所占的比例已经越来越大。”王丁棉表示。

弗若斯特沙利文报告显示，2018年，高端奶粉在整个婴幼儿配方奶粉行业中的份额已达37.9%。从售价来看，2018年，中国婴幼儿配方奶粉产品(包括国内及海外品牌)的平均零售价为202.6元/公斤，其中高端婴幼儿配方奶粉产品的平均零售价为421.7元/公斤。

7月9日，中新经纬客户端走访北京多家商超及母婴店发现，已很难在这些地方看到单价低于200元的婴幼儿配方奶粉。以一段奶粉(指适用于0-6个月宝宝)为例，飞鹤“星非凡”的售价为323元/罐(700g)、金领冠“珍护”售价为352元/罐(900g)。

一家母婴店的工作人员告诉中新经纬客户端，飞鹤奶粉的价格已经算便宜的了，部分品牌的产品比它还贵。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受中新经纬客户端采访时表示，婴幼儿配方奶粉高端化，其实是消费端倒逼产业端的结果。“如今，消费者的育儿门槛在提升，育儿的专业知识及素养也在不断提升。对于企业来说，它必须要提供更加优质的产品，才能符合以及匹配消费者的核心诉求。”

不过，朱丹蓬指出，不同于前些年，高端奶粉不再只是表现为“高价”，更加注重“高品质”、技术含量等。“并不是说企业定个高价，消费者就会买单，他们更多开始考量品牌在奶源、配方、核心技术等方面的优势，而这也对企业提出了更高的要求。”朱丹蓬表示。

（文章来源：中新经纬）