财通证券：上涨空间打开 行情有望延续

（原标题：财通证券：上涨空间打开 行情有望延续）

投资要点：

要点一：短期调整后，A股继续维持普涨趋势

本周，股市在周一大涨后，经过3天的调整，在周五又开始继续普涨趋势。从指数来看，上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为7.5%、6.5%、6%、7.7%。从行业来看，所有行业本周都有所上涨，金融、周期和白马股的表现相对较好。其中，银行和非银分别上涨了8.8%、7.8%。钢铁、建材分别上涨了8.6%、7.8%。食品、医药分别上涨了7.7%、7.4%。 从风格来看，金融的表现较强，本周上涨了8%。但是其他所有板块的涨幅都在5.5%以上。

要点二：两融余额快速增长，但是距离历史极值仍然相差较多

我们在之前的周报里面提到过，这波行情可能主要由流动性推动，在2月后，游资和散户的持续涌入推升行情的进一步上涨。而市场的融资金额则是观察这种资金的一个重要指标。从融资的买入额来看，本周市场的融资买入额为3770亿元，相比上周的2727亿元快速的提升。本周市场的融资买入额虽然已经创16年以来的新高了，但是距离15年3月~6月、15年10月~12月那两波行情中的融资买入额极值仍然相差甚远。在那两波行情中，融资买入额最高分别达到了1.2万亿、8000亿左右。我们认为，由于学习效应，所以当市场见底反弹后，场外资金加杠杆的速度是非常快的，这也是A股能够大幅反弹的一个重要原因。虽然加杠杆的速度较快，但是从融资买入额来看，这一轮资金加杠杆的幅度可能还没有达到顶峰，顶峰可能会在6000~7000亿的规模左右。资金的加杠杆将会给未来A股的持续走牛提供重要的支撑。

要点三：行情在三千点以上有望延续，但波动将持续维持在高位

本周五，尾盘一举拉升，上证综指逼近3000点。同时，叠加周末科创板正式实施的利好，周一上证综指有望收于3000点以上。未来，随着场外增量资金的持续涌入，市场在3000点以上有望继续维持强势上涨格局。但是需要注意的是，虽然行情有望继续上涨，但是市场的波动率可能会持续维持在高位，投资的风险收益比是在持续下降的，主要因为以下几点因素：①由于学习效应，这一波资金加杠杆的速度是非常快的，这是推动A股强势上涨的重要原因之一。但是，同样是由于学习效应，当市场表现不佳的时候，加杠杆资金的退出速度也是相当快的，这就使得市场的波动率维持在高位。②从监管层目前的表态来看，对于杠杆资金相对来说还是比较宽容的，毕竟一定量的杠杆资金也是有助于市场回暖的。但是如果未来加杠杆速度太快，出现“疯牛”的情况，吸取上两次杠杆资金大涨的经验，监管层也必然会迅速出台政策来规范杠杆资产，这也容易造成市场波动率上升。③未来随着宏观经济下行逐渐传导到企业盈利端，企业盈利的不达预期也可能增大股市的波动率，并制约这波行情最终的上涨空间。

我们推荐投资者可以从以下几条线索把握：①前期涨幅相对较小的银行、家电、食品等白马股，未来存在补涨的可能。②“新动能”成长板块的龙头：机器人制造、自主可控、人工智能、生物医药等。③“新基建”：5G、物联网。④主题方面关注猪肉产业、雄安新区、长三角。

风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌。

（文章来源：财通证券）