三年亏逾20亿元 猫眼娱乐股价破发背后的焦虑

国内最大的互联网娱乐服务平台猫眼娱乐（1896.HK）于除夕（2月4日）在港交所正式挂牌交易，此前猫眼已于1月23日启动公开招股，据公开披露,猫眼拟全球发行共1.32亿股,定价区间为每股14.8-20.4港元。另据香港媒体消息,猫眼香港公开发售已获超2倍认购,并最终确定IPO发行定价为14.8港元，位于招股区间14.80至20.4港元区间低端，不过，猫眼娱乐上市即遭破发，目前股价13.7港元/股（2月19日收盘价）。

然而，作为在线票务服务行业龙头的猫眼，连续三年亏损，在面临行业第二名淘票票的紧追、电影行业降温、外部依赖严重的挑战下，如何实现盈利？针对此问题，《投资者网》致函联系猫眼娱乐公司，未收到回复。

盈利难解

在线电影票务市场经历近几年竞争与整合之后，基本被猫眼和淘票票两分天下，在其他对手已出局的情况下，双方依然处于势同水火的竞争中。

猫眼在其招股书中援引艾瑞咨询数据称：按截至2018年9月30日止九个月电影票务总交易额计，猫眼是中国最大的在线电影票务服务平台，占61.3%的市场份额，同时是排名第二的在线现场娱乐票务服务平台。

作为在线票务服务行业龙头的猫眼依然面临难解的盈利问题。据猫眼招股书显示，2015年至2018年前九个月，猫眼经营亏损分别为12.98亿元、5.08亿元、7610万元、1.44亿元，在2015年至2018年前9个月，猫眼累计亏损额已超过20亿元。

近年来，随着猫眼行业地位的提升，业绩表现高速增长，然而日益高企的营运成本造就了猫眼的连年亏损。

据其招股书显示，在2016年、2017年、2018年1—9月份，猫眼分别实现营收13.78亿元、25.48亿元和30.62亿元，复合增长率达到103.3%，其中2018年前9个月比2017年同期增长99.6%，接近翻番。同时，数据显示，2015年至2018年上半年，猫眼销售和营销开支分别为15.21亿元、10.28亿元、14.2亿元、11.45亿元；猫眼2015年销售费用占到毛利的500%，2017年下降至81.5%，2018年上半年又上升至96.6%。

猫眼亦在其招股书中提到：“销售及营销开支由截至2017年9月30日止九个月至截至2018年9月30日止九个月大幅增加，乃主要由于为推广我们的服务而增加用户激励所致，我们于2018年农历新年前后增加使用用户激励措施，于该期间内应对市场竞争及增强我们的市场领导地位。”

暗藏隐忧

根据艾瑞咨询报告显示，中国娱乐市场近年来增长速度惊人，中国娱乐产业市场规模于2017 年达人民币12830亿元，已成为仅次于北美的世界第二大市场。并且随着中国电影行业的发展，在线电影票务的渗透率由2012年的18.4%增至2017年的82.3%。   

以61.3%市场占有率占据中国在线电影票务市场头把交椅的猫眼，理应有更广阔的发展前景，但影视行业的低迷、淘票票的紧追和自身的盈利难题，让猫眼的发展暗藏隐忧。

根据国家电影局2018年12月31日发布的数据显示：2018年，中国电影依旧保持了多年来的增长态势，全国票房达609亿元，同比增长9.06%，实现了票房新高，然而9.06%的增速，是近三年来首次低于10%。同时，2019年元旦档票房仅录得10.5亿，同比大幅下滑17.3%。有业内声音认为国内电影市场增速放缓，开始降温。

而猫眼的主要收入来源于四大业务:在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务和广告服务。据猫眼招股书显示，从2015-2018年第三季度,猫眼在线娱乐票务服务在整体收入结构中的占比从99.6%下降至59.8%，虽然比重在逐年下降，但依然占据猫眼营收的主要部分。电影行业的低迷无疑会影响猫眼的营收状况。

另一方面，可以预见，国内在线电影票务市场将上演“猫淘大战”，位居第二的淘票票在阿里的大力扶持下，正向猫眼奋起直追。据艾瑞咨询数据显示，截至2018年11月猫眼电影的月独立设备数为287万台，环比增幅为2.1%。淘票票的月度独立设备数位510万台，环比增幅6.3%。

淘票票市场地位的上升得益于阿里影业的大力扶持，2018年11月，淘票票宣布启动“用户和市场扩增计划”，将投入不少于10亿元，协同手机淘宝等电商生态，继续为电影市场创造增量，全面扩增用户规模和市场份额。

猫眼自身的发展也极其依赖外部力量，微信支付和美团是猫眼最为倚重的流量窗口。据其招股书显示，截至2018年9月30日，猫眼平台平均月活跃用户仅有680万来自自有应用程序，而来自微信及QQ应用程序、美团及大众点评应用程序分别为5560万、7220万。在线电影票务服务的交易用户数目，740万来自猫眼自有应用程序，来自微信及QQ应用程序、美团及大众点评应用程序分别为4090万、7230万。

据了解，猫眼在2016年和2017年分别与美团和腾讯确立了5年战略合作关系，合同期满后猫眼是否有所变化，就要看IPO后的发展了。（思维财经出品）■