港股周评 | 2019：在危与机中抄底

（原标题：港股周评 | 2019：在危与机中抄底）

2018年已经成为历史，回顾整个2018年，港股投资者由极喜转向极悲。恒生指数在去年初走势亮丽，1月底创下33484点历史高位，可惜随即辗转向下，于10月跌至年内低点24540点，相等于自高位回调了26.7%。较2017年收关时的29919点计，暂按年录得18%跌幅。

那么，展望2019年的市场行情，香港市场的投资者有反败为胜的可能性吗？参考恒生指数历年的表现，自2018年2月开始的跌浪，已经不知不觉地持续了11个月。这跟过去部份港股熊市所维持时间相似。例如：

a.2015年港股“大时代”熊市，恒生指数自2015年4月的28858点开始下跌，持续至2016年2月的18278点，历时10个月；

b.2008年金融海啸，恒生指数自2007年11月的31958点，跌至2008年10月10676点，熊市为时11个月；

c.1997年8月亚洲金融风暴，恒生指数自16820点展转回落，至翌年8月的6544点才筑底反弹，期间经历12个月。

上述所列举的香港市场最近的三次熊市只是恒生指历史上所遭遇熊市的冰山一角，但巧合的是几次熊市都持续了约1年跌多升少的下行趋势。但这种下跌趋势比较“短寿”， 是寿命仅为1年左右的“小熊市”。因此，如果港股市场在2018年的下跌同样为“小熊市”，那么也就意味着2019年对于投资者来说，是一个抄底的好时机。

然而，除了持续12个月的“小熊市”外，香港历史上还经历过连续36个月的跌浪，显著较上述“小熊市”要长得多，且跌幅也更为巨大，甚至恒生指数还有过跌幅高达91.5%的熊市历史。例如：

a. 2000年3月，互联网泡沫破裂后，恒生指数一路下跌，跌势持续至2003年4月，期间，恒指由18397点跌至8331点，跌幅为55%；

b.1981年，中英两国就香港前途问题进行谈判，导致恒生指数自1981年7月开始，由1810点跌至1984年的676点，累计跌幅高达62.6%之后才真正见底；

c.1973年3月至1976年5月，香港市场遭遇超级大熊市，恒生指数由1774点辗转下挫，跌至150点才出现反弹。

综合上述港股熊市表现结果，如果以“大熊市”的历时计算，则恒生指数仍有几分下跌空间。而且，港股在2018年的最大跌幅仅为26.7%，与以往几次熊市相比，跌幅似乎不太够。而且，笔者发现，恒生指数历年熊市的底部，市盈率多为8-9倍，而这一估值区间正好对应的是22000点附近，而目前的恒生指数是26000点。

所以，对于港股市场的投资者来说，2019年既存在抄底良机，同时也应该注意可能存在的系统性风险。那么，对于2019年的香港市场来说，潜在的风险点有那些呢？笔者总结了下面几点可能性供读者参考：

a.虽然中美贸易问题有缓和迹象，但这种摩擦与争端肯定会成为2019年影响资本市场的重要问题；此前，美国总统特朗普正与民主党人就美国与墨西哥边境兴建围墙拨款问题剑拔弩张，这也导致美股市场出现自1929年大萧条以来最差的12月份，美股市场在2019年的走势也会成为影响香港市场走势的关键因子。

b.美、欧、日、英、加等多国央行收紧货币政策，带动了高盛金融状况指数持续走高，这代表了市场资金成本日渐上升，不利未来股市的发展。

c.全球经济增长已渐见放缓迹象，很多国家具有领先指标意味的采购经理人指数都从高位回落，并降至只有50点“荣枯线”的边缘。这似乎也意味着2019年整体经济难言乐观。

由此可见，2019年对于香港市场来说，定必不会是平凡的一年，但经过了2018年内的下跌，2019年您对于香港市场显然是危中有机。目前，投资者还是应多准备现金，一些优质个股已经跌至低位，趁低吸纳才是上策。（作者系香港中投傲扬精选基金经理）