市场正在起变化

（原标题：市场正在起变化）

国庆假期再次迎来降准，从2018年10月15日起，下调银行人民币存款准备金率1个百分点。至此，年内已累计降准250个BP，大型和中型金融机构存款准备金率已分别降至14.5%和12.5%。但是，光降准有用吗？2月份以来投资下降、消费减缓、出口承压，近期数据更是面临较大的挑战，9月PMI仅50.8%，较上月下降0.5个百分点，订单尤其是出口订单大幅下降，而原材料价格则不断走高。数据偏冷，虽有外围贸易战的影响，但更多还是缘于国内去杠杆大背景下的资金成本上行。

上半年“去杠杆”政策的刚性操作影响了各类金融机构预期，出于对经济前景和企业资金链问题的担忧，金融机构风险偏好和风险容忍度同步下降，缺乏提供信贷资源的意愿，债券市场信用利差也有所扩大。

对于目前出现的一些问题，市场人士普遍解释为是过于刚性的政策所导致。如果这种操作模式不变，那么这种负面预期便会被进一步强化。市场波动、实体经济缺血将会成为常态。可以看到，近期管理层在操作上已经做出一些调整，负面预期已有所缓解，这次下调1个百分点的法定准备金率也是预期管理。

所以，不能从“有用”或者“没用”的角度来分析降准。从大局看，降准只是“去杠杆”过程中的一个棋子而已。目前国内杠杆率的积累是长期形成的，“只宜缓治，不宜急攻”。这反映到股市，就是今年以来估值逐步回归的过程。来看看技术图形，现在市场最看重的还是沪深300指数，随着外资的不断进入，沪深300的交易权重开始增加，波动性也开始增加。从周线看，节前反弹了2周，然而节后的交易让人比较失望，指数创了新低。从技术图形看，无论是RSI指标还是MACD指标，周线图上已经有背离的信号产生，只要这里不是连续的阴跌，一个快速的下跌容易造成指标的再次背离。一般来说，两次背离的威力比一次背离还大，一旦确认，后面的行情高度还是值得期待的。■