三类股东，伤了股东！

（原标题：三类股东，伤了股东！）

三类股东，如背上伤疤，不撕难受至极，撕了鲜血喷涌；如秋草，野火烧不尽，春风吹又生；如匕首，杀死了新三板流动性。

三类股东，伤了股东！

且大小俱伤。比如亿童文教，因为三类股东难以核查、清理，万般无奈只能选择终止IPO。参考其他终止IPO公司的股价，腰斩可能都是轻的。

大股东多年磨一剑，白磨了；小股东想着赚一把，白想了。

"这可能是压垮新三板市场最后一根稻草。"面对亿童文教的不幸，中科沃土基金董事长朱为绎这样评价。

虽然证监会已明确了三类股东审核口径，也有新三板公司带三类股东成功上市，但三类股东问题依然如"毒刺"般，深深地扎在拟IPO公司身上，难以处理。

要知道，三类股东本并无过错，过去更为新三板的定增市场及二级市场流动性做出了巨大贡献。

但三类股东的问题迟迟未彻底解决，新三板公司如躲瘟疫般避着三类股东，基金们也伤透了心不玩了，定增市场已很难再见三类股东的身影。

三类股东，不仅伤了大小股东，更伤了市场。

不久前，为了更好的支持中小微企业融资，央妈联合证监会等五部委首次提及新三板公募基金入市。但三类股东的问题尚未得到彻底解决，就算放开了，公募基金又怎么入市呢？

显然，当下推进改革很重要，同样重要的还有，三类股东等"沉疴"的解决，彻底的解决。

/ 01 /

束手无策的亿童文教

三类股东，一直是新三板的痛。因三类股东终止IPO的亿童文教（430223.OC），又一次揭开了新三板的痛。

亿童文教是一家从事学前教育综合服务的公司，2017年实现6.05亿元的营收，扣非净利润达1.2亿元。

很难想象，就是这样一家拟IPO的公司，面对三类股东依旧束手无策：核查无解，回购无钱，摘牌无路，最终只能撤回IPO申请。

读懂君了解到，因为二级市场交易活跃加上定增，亿童文教三类股东数量较多，持股超过5%。毫不夸张的说，亿童文教三类股东核查的工作量、难度都极大。

"一些三类股东的复杂程度超过你的想象，持有一万股左右，但要穿透二三十层，A4纸就写了70多页。"亿童文教公司相关人士曾告诉读懂君。

"我们去要资料的时候，求爷爷告奶奶，请股东出证明、出承诺。有持股量很少的三类股东却趁机‘敲竹杠’，穿透时各种不配合，要求高价回购。持有1万股左右，但是会要高于成本1-2倍的价格"。

回购的成本，实在不是一般人能吃得消的。

2016年2月26日，亿童文教完成了1.6亿元的增发，其中包括6名三类股东认购，认购金额为7560万元。

也就是说，即使统一按照增发价格回购，也要7560万元，这还不算二级市场交易进来的三类股东。

更重要的是，对于亿童文教而言，若复牌回购来清理三类股东，必须先撤回IPO申请，然后变更为竞价转让，再回购三类股东，搭上时间成本不说，也很难避免新的三类股东进来。

摘牌清理三类股东是个办法。但因为摘牌涉及回购异议股东的股票，回购所需资金可能达到3.2亿元。相当于公司三年的利润，大股东怎么拿得出来？

万般无奈之下，7月18日，亿童文教选择了撤回IPO申请。

"实在是没有办法了，只能先撤回IPO申请，复牌后让他们自身自灭吧。"一位深受三类股东问题困扰的新三板拟IPO公司董秘此前曾这样对读懂君说。

不知亿童文教此刻的心情如何？

/ 02 /

审核口径明确已半年，

仅6家公司带三类股东上会

三类股东指的是契约型基金、资管计划和信托计划，因为存在股权不清晰、加杠杆以及兑付风险导致影响拟IPO公司股权动荡等原因，有三类股东的新三板公司拟IPO一直被证监会冷处理。

多方呼吁之下，今年1月12日，证监会才明确了审核口径。不过尽管已经明确，也有新三板公司带三类股东成功上市，但三类股东问题依然如“毒刺”般，深深地扎在新三板拟IPO公司身上，难以处理。

1月12日至今，共有29家新三板公司被安排上会，只有贝斯达、文灿股份、芯能科技、海容冷链、捷昌驱动及波斯科技6家公司携三类股东上会，文灿股份等4家公司成功过会。

2015年底波斯科技的IPO申请即获受理，不过因为"三类股东"的问题，IPO被搁置，直到今年6月26日上会，被否。

有投资者感叹，若没有三类股东的问题能够早点上会的话，波斯科技的命运会不会不一样呢？当然，这也不好说，毕竟波斯科技也存在毛利率明显高于同行、大客户依赖以及应收帐款过高等问题。

读懂君了解到，目前大部分带有三类股东的新三板公司，可能都无法满足证监会的审核要求，"比如2015年成立的大部分部分产品都存在两层以上的嵌套"某市场人士说。

像凌志软件（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、扬子地板（430539.OC）等明确带有三类股东的老一批新三板公司，早在2017年底就已预披露更新。一般来说，预先披露更新后，就离上会不远了，但遗憾的是，直到现在还没有动静。

5月29日，审核意见公布过去4个月后，有友食品计划摘牌，市场猜测摘牌是为清理三类股东。但直到7月13日，关于异议股东的回购还没有完成。

/ 03 /

三类股东并不猛于虎，

"沉疴"亟待彻底解决

三类股东，如背上伤疤，不撕难受至极，撕了鲜血喷涌；如秋草，野火烧不尽，春风吹又生；如匕首，杀死了新三板流动性。

但三类股东并不猛于虎。要知道，在新三板快速发展之际，三类股东为新三板的定增市场及二级市场流动性做出了极大贡献，是市场的中坚力量。

读懂君曾做过统计，2015年1月1日至2017年6月11日，三类股东参与了2857次定增，贡献了465.46亿元资金，占市场认购总额的13.73%；至少覆盖了1325家挂牌企业，占挂牌公司总量（剔除僵尸股）的22.45%。《465亿资金、一半拟IPO公司，三类股东影响1/5个新三板！》

2018年以来，参与定增的三类股东寥寥无几，占总融资额比重已不足0.5%。

为了躲避三类股东，新三板公司纷纷闭门谢客。各种办法停牌，做市转竞价，甚至摘牌一走了之，公司可谓是绞尽脑汁。新三板流动性的黑锅，三类股东要背一半。

"亿童文教可能是压垮新三板的最后一根稻草。"看到亿童文教深受三类股东困扰，一直呼吁三类股东问题需要彻底解决的朱为绎这样评价。

不久前，为了更好的支持中小微企业融资，央妈联合证监会等五部委首次提及新三板公募基金入市。不过三类股东的问题尚未得到彻底解决，就算放开了，公募基金又怎么入市呢？

显然，当下推进改革很重要，同样重要的还有，三类股东等"沉疴"的解决，彻底的解决。