中信建投李旭东：新三板大概率将形成一个完整的生态系统

（原标题：中信建投李旭东：新三板大概率将形成一个完整的生态系统）

读懂新三板报道 4月21日，由中信建投证券举办的2017年浙江新三板投资者大会在杭州隆重举行。中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东在会上致辞。

李旭东表示，目前，IPO呈现明显加速。在未来，IPO也将肯定会成为股权投资一个重要的退出通道。与此同时，新三板目前处在拐点期，新三板大概率将形成一个完整的生态系统。

以下为演讲节选：

在股权发展的大时代，要想实现退出，必须依赖投资机构的参与。如果没有发行端的配合，是不可能有一套完整的市场机制。现在资本市场的发展跟股权投资的市场是非常吻合的。接下来，我将分析目前资本市场出现的重大变化。

首先，IPO肯定会成为股权投资一个重要的退出通道。从去年来看，IPO审核的速度在明显加快，这不是简单的证监会加快审核，这是国家更高的层面。

目前，民间投资增长比较缓慢。在这种情况下，科技型企业又有发展需求，如果这种企业得不到资金支持，中国的经济转型是很难做到的。

如果光靠银行贷款资金支持是很难做到的，因此需要资本市场，所以IPO加快是有深层意义的。

昨天，我看到上交所的领导发话，今年发行将达到500家，按照平均500家，融资额将达到2000亿到3000亿之间，在过去十年，已经发行了1880家，平均每年188家，其中2013年没有发行新股。而今年，截止目前已经发行了152家，2017年从发行速度来说，将创造出A股的历史。我们判断还以延续下去，我们预测在一年内，在审的IPO企业将会得到消化。

目前，创业板的企业在材料报进去后3个月就会得到回复，2个月审核，9个月就可以完成发行，而主板的整个流程大概在12个月，明年很大的概率将实现当年申报当年发行，这无疑为我们的股权投资实现一个很好的退出环境。

第二方面是新三板市场的现象。由于整个市场供给没有跟上，加上监管加大，新三板市场出现一定程度的低估。在IPO加快的情况下，一些资金逐渐进入新三板市场，尤其是创新层，不过目前仍处于拐点期。

外有IPO加快的压力，内有监管加强的因素，一些优质的企业纷纷摘牌，现在有三四百家企业有IPO的申请，我认为在这个时间节点下，这是这些企业的一种理性选择。

但是，这势必会倒逼新三板做出改革。目前新三板挂牌企业的挂牌意愿在减弱，虽然第一季度属于年报披露期，但是这种下降是不正常的，说明大家观望的情绪非常明显。

所以，现在逻辑发生了变化，现在IPO在提速 ，很多优质的企业可以直接IPO融资，新三板作为过渡的性质就消失了。但不可否认的是，IPO虽然加快了，但是还是存在很高的门槛的，主板要4、5千万左右，创业板要2、3千万。

而企业发行加快将会对估值造成很大的冲击。随着后续发行制度继续加快，将会进一步造成估值的回归，以后可能存在股票发行发不出去的情况，到那个时候，IPO市场约束的机制将会建立。

按照现在这个IPO发行节奏，发不出去的情况迟早会到来，因此主板市场即使在创新，在发展也是有限的，而且主板对于一些创新型企业还是有限制的，比如一些创新药公司。

在这种情况下，新三板存在的逻辑就要改变。新三板从基础层，创新层，乃至精选层，要建立一个完整的生态。所以，新三板要作为一个独立的市场，一定是会发展的，比如精选层。

在精选层退出后，相信在融资，二级市场方面仍会与创业板有所差异，但是差异又不会太大。而精选层将会成为面向高净值投资者和机构投资者的交易所。新三板也会成功打造一个完整的新三板生态系统，这是大概率的事件。