新三板迎来破净潮！每10家做市企业，就有1家破净

（原标题：新三板迎来破净潮！每10家做市企业，就有1家破净）

读懂新三板报道 你可能没注意到，新三板市场已经悄然迎来一波“破净潮”。

根据读懂新三板研究中心的数据，截止2017年2月24日，新三板1636家做市公司中，市值低于净资产的公司已经“扩容”到150家。这意味着，每10家做市企业中，就有1家破净。

从理论上来说，市值低于净资产的公司具备一定的投资价值，因为即便公司被清算，投资者理论上仍然会有收益。不过其中无疑也蕴藏着很大的风险。

这些新三板公司为什么会破净？其中是不是隐藏着投资机会？

一、每10家做市企业中有1家破净，破净最多的是制造业公司

新三板的“破净”情况，比你想象中严重。

根据读懂新三板研究中心的数据，截止2017年2月24日，新三板破净股已达150家，占到1636家做市企业的9.17%。

也就是说每10家做市公司中，就有1家破净。这一比例远远大于A股，目前A股只有13家公司破净，占3118家上市公司的0.42%。

新三板“破净”很严重，“破净”速度也在加快。

根据读懂新三板研究中心的数据，2016年年中，新三板破净公司只有71家，占当时1565家做市公司的4.54%；年末增加到142家，占1653家做市公司的8.59%。

这意味着，仅半年时间，破净公司就增加了1倍，每月新增11家，每周新增近2家。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

和A股市场中破净股集中在银行、钢铁、煤炭这些周期性行业不同，新三板上破净股最多的是制造业公司。

截止2月24日，有100家制造业公司破净，占破净股总数的67%；其次是信息技术业和建筑业；金融业仅有5家，包括3家小贷公司和2家担保公司。新三板上破净股的分布，很接近纳斯达克和港股破净股的行业构成。

二、超六成破净企业出现业绩下滑，但很多业绩增长的企业也破净了

为什么会破净？业绩下滑是主要原因，150家破净公司中，超过六成都出现业绩下滑。

根据读懂新三板研究中心的数据，150家公司中，2016年上半年营收下降的公司有91家，占比61%；营业收入出现增长的公司有59家，占比不到40%。从盈利数据来看则更糟糕，103家公司的净利润在下降，占到了68.67%，其中亏损企业有40家。而营收和盈利同时下降的有78家，占比52%。

其实这150家公司中，很多公司的业绩从2015年便开始下滑了。根据读懂新三板研究中心的数据，2015年有72家公司营收下降，76家净利润减少。比如目前市净率为0.86的中瀛鑫（831061.OC）， 2015年营收6544.15万元，下降19.75%；盈利401.46万元，下降79.24%。2016年年中营收516.05万元，同比下降85.35%；亏损730.98万元。

如果说业绩下滑股价跌到破净还容易理解，但读懂新三板感到奇怪的是，还有34家营收和盈利都在增长的公司也破净了。

比如川娇农牧（831251.OC），川娇农牧是专业从事种猪繁育及商品猪生产销售的企业。生猪价格会呈现出一定的周期性，2013-2014年行业持续低迷，2015年下半年开始商品猪供应紧张，猪价开始上涨。2016年上半年，生猪养殖行业迎来了久违的“高价期”，川娇农牧的业绩增长，主要也是因为猪价的持续上涨所致。

公司2015年年中净利润516.28万，2016年年中净利润达到3005.91万元，增速高达482.22%； 2015年年中营收1.37亿元， 2016年年中提高到1.74亿元，增速26.68%。

虽然拥有如此骄人的业绩，但还是不受投资者待见，也许跟农业股在资本市场上的“恶名”有关。由于农产品价格具有周期性，再加上产品缺乏标准化、难以量化导致农业股很容易出现业绩不确定性风险。獐子岛就是先例。

另外，还有一些公司破净是因为政策原因，比如鑫庄农贷（830958.OC）、昌信农贷（831506.OC）和均信担保（430558.OC）等公司，股转的类金融政策一出，这些公司便被市场大举抛售。

三、25家破净公司的做市商已“逃离”

公司破净，最敏感的当属做市商。

根据读懂新三板研究中心的数据，150家公司中，已经有25家公司的做市商在退出，其中10家公司的做市商退出数量超过2家。其中，明利股份（831963.OC）是做市商退出最多的公司。

目前已经有8家做市商退出为明利股份做市，其做市商家数也由34家降到26家。8家做市商退出为明利股份做市的时间都是在2017年之后。

2016年底，明利股份重大重组失败，导致股价暴跌，然后就有做市商开始陆续退出。之后明利股份被爆出股权质押存在爆仓的风险，收购关联公司致使负债暴增，再加上业绩下滑，退出做市的做市商也越来越多。

其次是中瀛鑫（831061.OC），从2016年10月起，两个月内便有5家做市商退出中瀛鑫的做市队伍。做市商退出做市，可能和中瀛鑫的经营不佳有很大关系，2016年上半年中瀛鑫营收仅516万元，同比下降85.35%，亏损740万元，同比下降202.05%。这也是中瀛鑫挂牌后，经营首次出现亏损。

除了明利股份和中瀛鑫之外，华盛控股（430686.OC）和佳瑞高科（832244.OC）也分别有4家做市商退出，新绿股份（834632.OC）有3家做市商退出做市，彩讯科技（430033.OC）、金大股份（831003）、均信担保（430558.OC）、鑫庄农贷（830958.OC）和兴宏泰（831131.OC）则分别有2家做市商退出。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

四、这5家公司市净率不足0.4

新三板上哪些公司破净最惨？读懂新三板找到了5家市净率不足0.4的公司。

1、亨达股份 市净率0.2

亨达股份（831687.OC）于2015年1月15日挂牌新三板，同年8月10日开始做市，做市首日开盘价为9.5元，如今股价1.71元，跌去了82%，目前市净率仅有0.2。

亨达股份有多惨，从下图便可以看出来。

说起来亨达股份也是一家经营超过30年的家族企业。曾在2011年申报过IPO，但是后来被证监会否决，2015年又来到新三板。

公司主营业务有两部分，一部分是替一些国外鞋业公司代工生产产品，另一部分是自己设计生产和销售皮鞋。主要销售的是中老年皮鞋。

这两年，亨达股份的业绩一直在滑坡。2016年上半年营收2.13亿元，同比下降22.96%；盈利2174.28万元，同比下降29.89%。而2015年营收4.88亿元，同比下降17.66%；盈利4572.65万元，同比下降7.97%。

由于股价连续下跌，今年1月6日亨达股份最终选择离开新三板，留下的是亏损严重的中小投资者。但亨达股份走的并不顺利，公司将以什么样的姿态离开新三板，尚未可知。

2、明利股份 市净率0.27

明利股份（831963.OC）是新三板的热门公司，长期出现在日成交量和成交额前10名单中。2015年6月19日公司开始做市，当日市值曾高达29.2亿元。

去年12月15日，明利股份重大资产重组失败后复牌，股价遭受重挫，当天暴跌47.5%。之后就跌成仙股。如今，股价仅有0.62元，市值4.53亿元，缩水84.48%。

明利股份2015年业绩是增长的，全年实现营收23.02亿元，盈利2.01亿元，同比分别增长44.63%和119.67%。但2016年上半年业绩出现了下滑，营收6.1亿元，盈利3296.34万元，同比分别下降32.68%和57.21%。

不仅业绩下滑，还出现了巨额债务。2015年中报时账上仅有1593万元的债务，到了2016年中报，账上的负债总额高达11.94亿元。

这都是因为明利股份收购了关联公司明利化工的缘故。将自家负债巨大的公司收购过来，放到资本市场上让投资者买单，难怪股价跌的亲妈都不认识了。具体信息请参考《新三板最腹黑资本运作：跌成仙股，大股东却套现6000万》

3、紫贝龙  市净率0.35

紫贝龙（430644.OC）是一家提供石油测井仪器的研发、生产、销售及测井服务的公司，于2014年2月18日挂牌新三板，2014年12月29日开始做市。2015年3月，股转系统发布了三板成指和三板做市指数，紫贝龙便是两大指数首批成分股公司之一。

紫贝龙做市后股价最高达到过15.91元，市值一度高达8.1亿元，而如今股价只有0.97元，市值跌至4947万元，缩水94.07%。

而这一切与业绩下滑脱不开关系。2015年公司全年营收6336.3万元，下降40.92%；亏损532.28万元。2016年上半年继续下滑，营收仅有338.07万元，同比下降75.73%；经营亏损1587.8万元，亏损金额同比扩大了78.65%。

4、兴荣高科  市净率0.35

兴荣高科（831941.OC）是一家主营铜管加工设备、矿物绝缘电缆用铜管、铜铝复合管的研发、生产和销售的制造业公司。

公司2015年2月16日正式挂牌新三板，7月10日开始做市。兴荣高科的股价也是从做市后一路下滑，由最初的8元，下滑至目前的1.95元，市值也从4.9亿元缩水至目前的1.19亿元，下降75.77%。

铜加工业这几年产能过剩严重，受到行业拖累，兴荣高科的业绩增长乏力，甚至出现下滑。

在细分行业中处于领先地位的是金龙集团，在国内市场又近乎50%的占有率，年产量高达几十万吨，营收上100亿。而兴荣高科2015年营收不过2.75亿元，在行业中所占份额极少。2016年上半年，兴荣高科营收9401万元，盈利337.83万元，同比分别下滑31.21%和77.67%。2015年全年营收2.75亿元，盈利2025.88万元，同比分别下滑23.86%和37.29%。

行业不景气加上业绩下滑，也许是压垮兴荣高科股价的两根稻草。

5、天开园林  市净率0.39

天开园林（830800.OC）是一家中高端地产（如别墅、洋房及高层等）园林景观的设计及工程施工公司。从园林研发、苗木种植、景观规划设计，到园林工程施工和绿化养护，为整个产业链提供服务。

2014年6月10日，天开园林正式挂牌新三板，2015年3月11日开始做市转让。做市当天股价最高36.56元，市值32.9亿元。但是从2015年4月之后，股价便开始一路下滑，目前每股价格2.6元，市值仅剩2.34亿元，与最高点相比，市值减少了92.89%。

天开园林也是面临业绩的严重下滑。2015年实现营收5亿元，盈利1285.35万元，分别下降27.42%和75.92%。2016年上半年实现营收1.15亿元，盈利623.62万元，同比分别下降50.32%和175.2%。

2014年地产园林行业普遍萎缩，一直延续到现在，再加上天开园林业务结构不完善，过于聚焦于房地产行业，诸多因素压垮了公司股价。

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