77家公司与主办券商离婚 新三板持续督导咋回事

点击解读新三板纵览新三板人物故事 公司新闻 价值观点编者按最近股转系统发布了开展主办券商执业质量评价的通知，解读君一看觉得这对挂牌企业和投资者来说都是个好事啊，所以马上在几个新三板挂牌企业微信群里发了。想不到，有一家挂牌企业的老总第一反应是：这下主办券商又有理由涨价了！

解读君最近确实听到一些坊间传闻，主办券商无论推荐挂牌还是持续督导费用，都已经水涨船高，之前的高价位，现在已经变成了中等价位。随着主办券商执业质量评价开展，对于已经挂牌的企业来说，最担心的可能是持续督导还要涨价。

很多地区挂牌费用都有财政补贴，但挂牌之后的持续督导费用，就得靠企业自己了。对于那些年利润只有几万几十万，甚至亏损的企业来说，每年10万元左右的持续督导费用，确实已经是一笔不小的开支。

“《全国中小企业股份转让系统主办券商持续督导工作指引（试行）》（简称指引）第四十条的规定，主办券商应与所推荐挂牌公司签订持续督导协议，自公司挂牌之日起履行持续督导工作职责。所以正常情况下，主办券商在推荐挂牌之后继续承担持续督导义务。”

从2014年5月份开始，新三板逐渐出现主板券商与挂牌企业解除持续督导义务的现象。截至4月6日，今年以来新三板更换持续督导券商的企业已经达到77家，这个数字是2014年的10倍，也几乎达到了2015年全年的一半。

挂牌企业与主办券商解除持续督导、另寻其他持续督导券商的原因，无一不是“因公司发展需求”。那么“公司发展需求”可能都是些什么原因呢？

持续督导其实就是“管家婆”

新三板实施终生督导制，对挂牌企业和推荐券商来说，推荐挂牌仅仅是合作的起点而已。企业在挂牌之后的增发、收购之类的资本运作，才是对主办券商专业服务和资源整合能力的最大考验，所以不排除企业摸清路况之后“炒掉”原主办券商的情况。

另一方面，挂牌之后的持续督导是一件钱少事多而且责任重大的事情，如果手头的项目特别多，主办券商想与部分特别“多事”的企业解除持续督导关系也不奇怪。

不管出于什么原因，更换持续督导主办券商在外界看来都不是什么好事。企业要取得原主办券商同意，要去跟股转系统解释更换的原因就不说了，投资者难免也会有想法：好好的突然换人，是不是有什么重大变化，或者是不可告人的事情呢？

所谓持续督导，就是主办券商要督导挂牌企业合规合法的履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务，实际上等于要扮演企业的“管家婆”，出了什么问题这个管家婆还要担责。

持续督导的责任，主要体现在信息披露上。看规定：

“主办券商应指导、督促挂牌公司规范履行信息披露义务，事前审查与事后核对挂牌公司信息披露文件，发布风险揭示公告。同时，主办券商应当主动、持续关注并了解挂牌公司业务、公司治理、财务等方面发生的重大变化，如达到信息披露标准，应督促挂牌公司及时履行信息披露义务。”

万一不幸碰到一个没有什么经验而且有心不在焉的董秘，那管家婆就惨了。如果企业没有规范履行信息披露义务，主办券商要现场检查劝诫，并出具《现场检查报告》；企业的信息披露文件要经过券商把关，碰到错漏特别多的公告，管家婆也得一个头两个大。

主办券商与挂牌企业数量比达1:76

据解读君了解到的情况，目前新三板持续督导年费大约10万元左右，券商基本上从原来的推荐挂牌项目组中抽出一个资历最浅的人来作为持续督导专员。

为什么是资历最浅的那个？因为钱少事多吃力不讨好，万一企业出了纰漏还睡不好觉啊。有券商人士透露，去年年中的时候，很多机构一个持续督导专员同时负责5家挂牌企业。随着挂牌企业数量激增，这个数字只会进一步扩大。

目前新三板挂牌企业数量6382家，主办券商84家，平均每家主办券商要承担76家挂牌企业的持续督导工作。通常推荐挂牌企业最多的券商，所负担的持续督导工作量也最多。

以2014年年报披露工作为例，申万宏源承担持续督导义务的企业数量248家，其中有12家企业在披露了年报之后进行了更正，有2家企业没能在2015年4月30日之前披露年报，因而被股转系统暂停转让。

碰到这种企业，主办券商要主动去了解情况，要发风险提示公告，如果年报迟到背后还存在没有披露的业务、公司治理或者财务方面的重大变化，持续督导专员估计要哭昏在厕所了。

再来看过去一年来不断挨罚的国泰君安，持续督导公司家数才56，就有11家公司对已经公开披露的年报进行更正。

尽管有时候企业本身存在更换持续督导券商的意愿，原主办券商也乐意甩包袱，但寻找“接盘”的主办券商并不是一件容易的事情。前面说过了，在券商看来持续督导钱少事多责任大，如果没有参与企业挂牌前的改制规范、尽职调查等工作，就没办法知道原推荐挂牌券商做这个项目的时候是个什么情况，除非企业资质特别好，否则贸然接手显然是有风险的。

预计今年持续督导10亿收入

截至4月6日，新三板主板券商中推荐挂牌“一哥”是申万宏源，达到515家，持续督导公司家数493家，其中只有光维通信、锡成新材两家公司是从别的券商手里接过来的，转让方式都是做市转让。光维通信2012年曾经尝试IPO，自然不排除未来还有二次冲刺的可能。

大部分主办券商持续督导公司中，非自身推荐挂牌企业的占比非常小，只有安信证券、光大证券、兴业证券和太平洋证券半路”接手“的企业数量比较多。

恒业世纪（430014）2013年挂牌，推荐挂牌券商是平安证券。在平安证券持续督导期间，恒业世纪就出过不少问题，包括离职高管违规交易股票，没经过董事会和股东大会就签署重大合同。尽管这样，2015年安信证券还是从平安证券手中接过了恒业世纪的持续督导工作。 结果呢，最近股转系统针对挂牌企业的年报发布了十几份问询函，恒业世纪赫然在列。具体问题包括：第五大客户企业信息查询不到，现金流量分析数据前后矛盾等。

股转系统最近发布《主办券商执业质量负面行为清单》，35条负面清单中有10条涉及挂牌后持续督导负面行为，其中第19条是“挂牌公司定期报告被全国股转系统出具问询函或要求更正”。

主办券商执业质量第一次月度评价从4月1日开始，如果股转系统晚几天发现恒业世纪的年报问题，安信证券第一次评估就该“中招”了。

说了这么多，那解读君的意思是持续督导制度落到实处简直不可能咯？当然不是。

新三板已经有6382家挂牌企业，按照目前的节奏，业内人士预计年底可以突破1万家。按照每家10万元左右的费用，一年下来就是10亿左右的规模，这点收入可能不起眼，但是稳定啊。

券商如果设立专门的持续督导服务部门，系统化管理，设置合理的奖惩制度，即使承接的公司数量继续增加，也不至于像现在这样手忙脚乱疲于应付。

此外，持续督导负面行为在主办券商执业负面清单中占到将近三分之一，随着执业质量评价工作开展，主办券商在做业绩考核的时候，也可能需要从推荐挂牌向持续督导有所倾斜。文章来源：微信公众号解读新三板