力保30亿融资长虹权证或成绝响

A股市场上现存的最后一只权证——长虹CWB1（580027，下称“长虹权证”），还有14个交易日即将“退役”，这种应股改而生的衍生品或许将就此退出历史的舞台。

记者从相关渠道获悉，四川长虹（600839）（600839.SH）已将长虹权证的顺利行权提到了“政治任务”的高度，公司在力保此事的顺利完成，这关系到近30亿元融资的得失。

“从我们获得的信息来看，接下来或许不会再有新的权证发行了，衍生品这一块或将进入真空期。”一位知名私募的高级研究员对本报表示。

“备战”力保行权

根据有关约定，长虹权证的最后交易日为2011年8月11日，行权期为8月12日、15日、16日、17日、18日五个交易日。

2009年8月19日，四川长虹发行30亿元可分离债而派发的长虹认股权证正式上市交易，开盘即被封于2.082元的涨停价位上，涨幅44.16%，换手率仅1.27%。

虽然首日的表现惊艳，但在行将退市之际统而观之，该权证并没有太多的大起大落，期间最高价为3.56元，最低价为2.032元，记者统计的468个交易日内，加权均价为2.851元，走势相对平稳。

根据7月21日最新公告，长虹权证经6月24日除权调整后的行权价格为2.79元/股，行权比例为1：1.87。即上述五个行权日内，投资者每持有1份长虹权证，有权以2.79元/股的价格认购1.87股四川长虹A股股票。“为了确保行权，四川长虹已将此事提到了‘政治任务’的高度，不容许有任何闪失。”前述私募研究员告诉记者。公开资料显示，长虹权证发行量为5.73亿份，如果全部行权，将给四川长虹带来约30亿元的融资量。

四川长虹企划部一位刘姓工作人员称：“我们对于顺利行权充满信心，公司的基本面情况非常良好，从沟通情况来看，投资者对于权证的认识也是非常清晰。”

四川长虹董秘谭明献此前则表示，对长虹股价有信心，长虹股价翻番，未来投资者在行权后都能分享收益，这是他们的目标。

在目前情况下，为了使投资者心甘情愿行权，只能通过降低长虹权证价格或提高四川长虹正股价格来实现。近期以来，在维持正股价格方面，长虹可谓煞费苦心。

7月1日至4日，长虹集团在二级市场增持102万股四川长虹，平均增持价格3.39元/股。虽然长虹集团将增持原因归于对目前资本市场的认识和对公司未来发展的信心，但考虑到长虹权证行权期临近，此举可谓保价意图明显。从效果上看，自6月24日除权以来，长虹正股股价上涨近13%。

实际上，这并非四川长虹为了促成行权的第一次努力。今年5月25日长虹集团提交《四川长虹2010年度利润分配及资本公积金转增股本的临时提案》，提出新的更高分配方案：公司将实施资本公积金向全体股东每10股转增2.5股，同时否定了此前提出的每10股送1股转增1股的分配预案。

7月份，四川长虹还召开了一场声势浩大的媒体沟通会，称未来三年长虹集团将成为千亿企业，到2013年，力争销售收入突破1000亿元、净资产倍增至400亿元。到2015年，长虹集团整体收入突破1500亿元。

7月15日，四川长虹公告上半年净利润约在22000万元至25000万元之间，同比预增440%-515%，提振了市场信心。

惠祥投资公司投资总监殷佑嘉认为，PDP屏（等离子）项目盈利状况改善，是四川长虹目前主要亮点。据机构调研，随着出货量上升，该项目现金流近期将由负转正，并逐步由业绩包袱变成利润增长点。

作为最后一只权证，会不会出现末日轮效应，是市场颇为关注的问题。一位不愿具名的私募人士称，“如果尾盘出现爆炒，公司方面可能会出手‘稳一下’。由于权证可以T+0，盘中冲高也不无可能，但很可能不会以高价收盘，投资者应当谨慎行事，一不小心就会高位套牢，财富全部归零。”他还表示，由于长虹志在必得，在合适价位买入权证并行权，盈利将是大概率事件。

六年轮回

2005年，作为股改的配套创新产品，中国内地诞生了第一只权证——宝钢权证。首开先河的T+0交易机制，以及允许将近50%的震幅，使权证一经推出就陷入疯狂炒作。此中诞生了不少富豪，也使更多人的财富瞬间湮灭。

随着股改的推进，权证产品日益丰富，市场上最多时曾有26只认购、认沽权证并肩交易。此后，随着分离式可转债的出现，认股权证开始诞生。

去年6月，宝钢权证末日轮受到游资爆炒，盘中两次被停牌，在全天成交时间仅有30多分钟的情况下，振幅达100%。在尾盘最后5分钟复牌时，股价从涨幅60%以上，到收盘时跌幅达21.43%，堪称惊心动魄。

2008年6月13日是南航认沽最后一个交易日。5月21日，这只仅有不到一个月存续期的权证创下年内最低价0.305元后，开始遭遇疯狂炒作，短短一周内上涨近3.5倍。6月13日，南航认沽大跌97%，以0.003元谢幕，当初以1元多的高价买入的投资者，最终获得一张废纸。进入2009年后，投资者起诉南航JTP1创设违规，并演化成年内权证市场最大的维权事件。

根据此前监管部门一份联合研究报告，受多重因素影响，权证的估值透明度相对不高。对于券商而言，其创设权证的成本几乎为零，因此创设权证便成了创设券商低成本圈钱的工具。

华南某券商衍生产品部负责人称，正是因为权证市场曾经的疯狂状况及由此引发的各种事件，引发监管部门重新思考权证市场。券商寄予厚望的权证创新一直未出现，导致当前的尴尬局面。

实际上，香港窝轮市场也曾出现失误，最近的是今年3月高盛的“乌龙轮”，由于在定价算式中将“除以”误写为“乘以”，高盛发行的4只与日经指数挂钩的窝轮被投资者狙击，预料造成的损失达数亿港元。

但这并没有妨碍内地中资机构进军香港市场，近日有消息称，国泰君安国际已向港交所申请成为窝轮产品发行商，但尚未正式获批。同时招商证券（600999）、海通证券（600837）等也有成立相关窝轮部门，并提出成为窝轮发行商申请的计划。目前，在港的内地中资机构有牌照的窝轮发行商仅有中银国际和中银香港，但市场排名并不靠前。

泽晖投资研究总监杨建表示，从成熟的周边市场的发展路径可以看出，备兑权证是权证市场发展的主流方向。据悉，目前香港的权证数量超过2000只，且单以成交金额计，香港已成为最大的权证市场，其中99%以上的权证为备兑权证。

记者咨询多名券商人士，均表示目前国内没有传出关于备兑权证的消息。一位接近上交所的人士也称：“监管部门暂时不会有新的权证推出，也没有明确表示过要关闭这一品种，但目前还没有推出其他衍生产品的确切信息，可能还是需要先等等再看。”