无风险套利 不只是“烧红的烙铁”

9月8日，有色金属板块集体大涨，江西铜业（600362）放量劲升逾7%，并带动江铜CWB1一度飙升13%以上，收盘涨幅达11.54%，创2009年10月9日以来最大单日涨幅。按最新价计算，江铜权证的负溢价率已达10.68%，而其最后交易日为9月21日，高负溢价加上融券交易带来的巨大无风险套利空间，无时不在挑动着市场的神经。

8月之前套利像画饼

其实在7月下旬，江铜权证放量大涨的走势就引发市场对其无风险套利的持续关注。

随着正股江西铜业在7月6日开始探底回升，江铜权证也跟随一路大涨，负溢价率也攀升至10%左右。如此高负溢价如果与融券交易相配合，将产生完美的无风险套利——投资者融券卖出江西铜业正股，同时买进江铜CWB1，等权证到期以行权价买入江西铜业正股并归还给融券供给方。

按7月20日江铜股价与行权价差并扣除一定的融券成本和权证持仓成本等，有机构测算无风险套利收益率超过7%。如此美妙的蛋糕，为何就没人问津？

问题就出在融券上。分析人士表示，当时市场上基本无券可融，具备融券资格的券商手里几乎都没有江西铜业的股票供投资者融券卖出。统计显示，在4月20日融资融券业务正式启动一直到8月3日，江西铜业融券业务各项指标都是零，直到8月4日才有了第一笔9000股融券卖出成交。

手里有“票” 烙铁也可摸

终于有票可以融了。而在正股股价节节攀升的刺激下，参与权证的资金快速放大，权证成交价也水涨船高。

8月4日首笔成交后又经历了半个月的零成交，融券卖出江铜正股开始活跃起来。从8月18日至9月6日，共有8个交易日有融券卖出记录，除8月18日和30日分别卖出200股外，其余日均卖出量都在2000股以上，尤其是9月6日，共计融券卖出24500股，环比成倍增加。显然，手里有票卖，无风险套利也就自然而然不再是个可看而不可及的“烧红的烙铁”了。

江铜正股表现也很配合。9月7日在外围经济数据好转、金属价格大涨等利好提振下，A股有色金属板块集体大涨，申万有色金属行业指数涨幅高达4.06%，中色股份（000758）、云南锗业（002428）等封住涨停，江西铜业也飙升了7.10%。

受高负溢价的支撑，江铜权证更是一路向上，盘中最高涨幅达13.22%，收盘报3.847元，上涨11.54%，创2009年10月9日以来最大单日涨幅。全天江铜权证共成交了136.85亿元，较前一日放大一倍多，换手率则达到惊人的209.36%。

在剩下的9个交易日里，行情将如何演绎，又该如何操作？分析人士指出，从此前价内权证到期情况看，一般在行权截止日前仍有一定的价差，行权后正股存在一定的下跌风险，可能使得无风险套利空间缩小不少。因此，在没有融券卖出正股的前提下，参与权证短线炒作仍具有一定的风险。