“权证+融券”江铜权证一个月套利空间逾5.5%

权证江铜目前负溢价率约为6.39％，距离行权还有一个月时间，研究人士指出，利用“购入权证+融券卖出”策略，套利操作可获得5.58％的收益率，年化无风险收益率高达66.96％。

“套利的具体操作方式为，融券卖出股票江西铜业，同时买入4倍于股票份数的权证，持有至行权期行权获得正股还券。”中信建投分析师王士明向记者介绍。“实际上，也有可能不需要持有至行权就可以完成套利。”王士明指出，由于权证波动比较大，江铜权证偶尔也会出现正溢价，这种情况下，只要卖出权证，同时在二级市场上买入江西铜业还券，同样能够获得这部分差价的套利收益。

权证江铜长期具有负溢价，但因其现货标的江西铜业一度不能卖空，投资者并不能锁定这一负溢价。融券制度推出后，卖空江西铜业在理论上成为可能。

8月最后两个交易日，江西铜业股价连续上涨，累计涨幅6.1％，与此同时，江铜CWB1同期涨幅不到5.6％，负溢价再度放大。昨日，江铜CWB1权证收盘报3.346元，正股江西铜业收报30.79元， 铜权证行权比例为0.25，最新行权价15.33元，权证江铜较正股折价率约达6.39％，以中信证券的融券费率9.86％/年为例计算，单纯扣除融券成本后，通过上述套利操作，收益率有望达到5.58％，年化更可高达66.96％。

“理论上目前是可以实现上述无风险套利操作的，但在实际操作上最大的难度还是难以融到券。”王士明指出，由于尚未出现转融通公司，券商提供的融券标的十分有限，而套利交易往往是对于大资金才有吸引力，在融券存在困难的情况下，上述套利操作存在瓶颈。他同时指出，目前投资者可以融到的证券都来自证券公司自有证券，但如果证券公司想要长期持有江西铜业这只股票，自然会在江铜权证出现负溢价的时候买入权证，负溢价本身就会因此缩窄。

8月30日上交所公开数据显示，截止8月29日，江西铜业的融券余量共计9000股，当日融券卖出量为200股，尽管数额并不大，但也透露出一些投资者尝试套利操作的端倪。