“末日轮”风险大理性参与是关键

最近一个月是权证的集中到期日，其中，马钢CWB1和日照CWB1已双双进入行权期，而钢钒GFC1也即将于12月4日进入最后交易日。

最近一个月，共有马钢CWB1、日照CWB1、钢钒GFC1三只权证已经或将要到期行权，三只权证的表现也各具特点“末日轮”风险大理性参与是关键。

最近一个月是权证的集中到期日，其中，马钢CWB1和日照CWB1已双双进入行权期，而钢钒GFC1也即将于12月4日进入最后交易日。由于适逢大盘的宽幅震荡，这三只权证的表现也可圈可点。为此，我们对这三只权证进行一次全面性的盘点，以便在回顾中总结出一些经验教训，供投资者参考。

马钢CWB1：到期走势尚属理性

马钢CWB1可谓众所瞩目，自10月31日至11月7日连拉六阴之后，便开始精彩的震荡演出———每日的振幅均在20％以上，11月10日大涨近70％封于涨停，11月14日（最后交易日）则大幅下挫29.45％。据统计，从11月10日至14日这短短的五个交易日内，马钢CWB1共成交434.51亿元，平均每天成交额高达86.90亿元。

马钢CWB1的宽幅震荡让许多投资者莫衷一是，有些投资者甚至将原因归结为资金的炒作。我们虽然并不能排除此成分的存在，但相对而言，马钢CWB1临到期的走势仍显理性，对同类型的权证也具有一定的代表性。其强势震荡的原因主要出自稍价内权证的两大特征：第一，权证价格向内在价值的快速回归，第二，是权证的高杠杆作用。

对于第一点，由于价内证的溢价率=（权证价格－内在价值）/正股价格，可以看出，权证价格向内在价值回归的过程，其实也正是价内证溢价率归零的过程。

第二点则为权证的高杠杆水平，其它条件不变的情况下，权证越趋价外，有效杠杆水平也越高。对于在临到期前仍处于平价附近的马钢CWB1来说，有效杠杆水平不容小觑，这也是其强势震荡的主因之一。

日照CWB1：盲目炒作放大风险

日照CWB1的走势用匪夷所思来形容并不为过：距离最后交易日仅有八个交易日时，日照CWB1的价外程度高达62.76％，却接连五日收红，全然没有下跌迹象，导致其溢价率升至93.46％。这意味着，正股日照港（600017行情,爱股,主力动向）要在剩余的三个交易日内上涨近一倍投资者才能盈亏平衡，日照CWB1的走势已明显超出了理性范畴，纯属资金炒作。

自武钢JTB1以来，日照CWB1是第一只以价外结束交易的认购证。日照CWB1的走势再次警示了价外“末日轮”的诸多风险，首当其冲的就是“归零”。此外，自招行CMP1、南航JTP1等“末日轮”的频繁炒作之后，交易所明显加大了打击权证炒作的力度，临时停牌的节奏也变得无规律可循。在这种情况下，试图通过炒作获利的可能性已经非常之小，而所面临的风险却无比之大。投资者应该权衡后作出明智的选择，规避临到期时仍处于深度价外的权证。

最后，日照CWB1的跌停“谢幕”告诉我们，要注意与权证的涨跌停制度相关的风险。从理论上说，权证价格在最后交易日应向其内在价值靠拢，但当权证前一天的价格严重偏离其内在价值时，就有可能出现类似日照CWB1无奈封于跌停的情况。具体来说，当认购证前一日的价格严重高于其内在价值时，即可能造成权证跌停价格高于权证内在价值的情况。归根结底，出现这种情况的原因是来自权证的市场价格被非理性炒作，这也进一步突显了目前参与权证炒作的风险。

钢钒GFC1：不确定性依然存在

钢钒GFC1受到消息面影响，走出先抑后扬的“V”形走势，11月10日至11月20日期间，累计涨幅高达121.89％。事实上，若钢钒GFC1享有现金选择权，其理论价值应为7.646元，以钢钒GFC1周末收盘价6.750元计算，距理论价值尚有13.27％的价差，这主要仍是对重组方案前景的不确定性所致。