钢钒GFC1火热行权 二次现金选择权套利明显

12月11日是“钢钒GFC1”认股权证的最后一个行权日。“钢钒GFC1”认股权证行权期为2008年11月28日至2008年12月11日之间的交易日（其中2008年12月5日至2008年12月11日为不可交易的行权期），行权终止日未行权的认股权证将被注销。

对广大权证持有者来说，及时行权，获得正股，将有利于其对投资收益进行准确预见，更好安排投资活动。可交易行权期的最后一天——2008年12月4日攀钢钢钒（000629行情,爱股,主力动向）正股收盘价为8.80元，行权价格为3.266元，由于目标股票价格大于行权价格，及时行权对投资者有利。同时，12月4日权证收盘价为6.654元，权证行权比例为1：1.209，故每张股票的成本为5.504元。考虑权证持有人行权时还将付出每股3.266元的行权成本，则行权所获得的股票每股成本为8.77元，攀钢钢钒现金选择权为9.59元，这就意味着权证持有人行权后进行第一次现金选择权将获得9.35％的套利收益。

更佳的一种套利方案——行使二次现金选择权。权证行权后，若投资者不行使第一次现金选择权，则两年后鞍钢集团将给予这部分持有攀钢钢钒股票的投资者第二次现金选择权。投资者可以按照约定的价格10.55元将所持有的股票出售给鞍钢集团，且每年还将获得不低于每股0.12元的现金分红。由于行权所获得的股票每股成本为8.77元，将未来两年的收益折现到2008年12月4日，可得出股票每年内部收益率不低于10.99％，远远高于两年期人民币存款基准利率3.06％和两年后到期的债券平均收益率3.65（目前市场大约水平），同时也远远高于行使第一次现金选择权所获得的收益率。

如果这两年股票市场走出低谷，进入牛市，攀钢股价大幅超过10.55元，投资者还可以选择提前卖出兑现。对投资者而言，在这两年中，收益率保底且稳定，并且其可根据市场行情灵活处置所持有的股票。

由此可见，二次现金选择权套利机会明显。在存款利率持续走低，股票市场一片低迷，债券市场收益率相对较低的投资环境下，二次现金选择权的稳定高收益值得投资者特别关注。