不应在赣粤CWB1第一次行权期行权

目前赣粤CWB1处于深度价外，不具备行权价值

平安证券 张俊杰

近日，赣粤高速（600269行情,爱股,主力动向）（600269）发布了“赣粤CWB1”认股权证2009年行权的特别提示公告。资料显示，赣粤CWB1存续期内共有两个行权期，2009年2月16日至2月27日为赣粤CWB1第一次行权期，共计10个交易日。在这10个交易日内，持有赣粤CWB1的投资者有权以行权价格向权证的发行人（即江西赣粤高速公路股份有限公司）购买约定数量的赣粤高速股票。目前，距离赣粤CWB1的第一次行权期还有一个多月时间，投资者是否应该买入或者持有权证至其第一次行权期行权呢？

实际上，只有在处于价内的时候，权证才具备行权价值。对于欧式认股（购）权证而言，当权证的行权价格小于正股市价的时候，投资者可以通过行权获利。举例来说，假设某认股权证的行权价格为10元，而正股的市价为15元，在行权比例为1的情况下，投资者每行权1份权证即可获利5元。而当行权价格大于正股市价时，行权将给权证持有人带来损失。由于行权是权证持有人的权利而非义务，在行权价格高于正股市价的情况下，理性的投资者不应该对认股权证行权。

具体到赣粤CWB1，资料显示，赣粤CWB1目前最新的行权价格为20.53元，而其正股赣粤高速1月5日的收盘价仅为7.95元，权证的行权价格远高于正股的价格，这说明，目前赣粤CWB1处于深度价外，不具备行权价值。如果赣粤CWB1在第一次行权期内要具备行权价值，行权时赣粤高速的股价必须高于20.53元，目前来看，赣粤CWB1在第一次行权期内具备行权价值的可能性很小。赣粤CWB1目前处于深度价外，原因在于近一年以来大盘急剧下挫，绝大多数股票累计跌幅较大。赣粤高速目前的股价已经远低于发行权证时的股价，也远低于权证的行权价。虽然目前赣粤CWB1不具备行权价值，不过，此次行权期仅是赣粤CWB1的第一次行权期，目前权证距离到期日仍有一年多时间，在2010年2月27日权证到期前的10个交易日内，投资者仍然有机会对权证进行行权。

从理论的角度而言，即使权证处于价内，提前行权也将损失权证的时间价值，对权证持有人而言是不利的。只有当权证处于负溢价状态时，提前行权才对投资者有利。赣粤CWB1在存续期内两次行权的安排，为投资者提供了便利。从目前的情况来看，由于权证处于深度价外，投资者不应在赣粤CWB1的第一次行权期内行权。