怎样看待高溢价权证

□平安证券 郭艳红 李先明

目前，我国权证市场上大多数认购证的溢价率处在非常高的水平。以1月6日的收盘价计算，溢价率超过100％的权证就达10只，占认购证数量的近六成。其中溢价率最高的上汽CWB1甚至高达408.76％。如此高的溢价率究竟意味着什么，投资者应该怎样看待这些高溢价的认购证呢？

首先，投资者应该弄清楚溢价率的含义。所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，也即不盈不亏。以上汽CWB1为例，溢价率为408.76％意味着以1月6日的收盘价买入该权证并持有到期，正股上海汽车（600104行情,爱股,主力动向）股价要上涨408.76％，投资者才能保本。由溢价率的含义可知，溢价率代表了权证的终极风险，在其他条件相同的情况下，权证的溢价率越高，投资者持有权证到期保本的可能性就越小，权证的风险也就越大。

其次，投资者应该了解溢价率的大小跟哪些因素有关。不同的权证因为条款不一样，因此其溢价率也不能进行简单的比较。投资者在比较两只权证的溢价率水平时一定要结合权证的相关条款进行具体分析。例如，溢价率跟权证的剩余期限有关，一般剩余期限越长，权证的溢价率也越高；溢价率跟正股的波动率也有关，如果权证的正股不同，则正股波动率大的权证通常溢价率较高。

那么，投资者应该如何认识目前权证市场的高溢价现象呢？第一，目前权证的高溢价，主要是因为权证价外程度较高导致的。由于近一年来大盘急剧下挫，个股跌幅巨大，导致很多权证正股目前的价格已经距权证发行时相去甚远，也远低于权证的行权价格。以上汽CWB1为例，其行权价为26.97元，而1月6日上海汽车的收盘价仅5.89元，权证处于深度价外，因而溢价率极高。第二，目前高溢价的这些权证，市场价格远远高于理论价值。仍然以上汽CWB1为例，以1月6日的收盘数据计算，上汽CWB1的理论价值仅0.028元，但其市场价格高达2.996元。价值严重高估，因而权证的风险也极大。

对于中长线的投资者而言，买入这些高溢价的权证风险极大。因为从中长期的角度来看，这些权证的价值回归是不可避免的。因此，如果投资者打算持有权证较长的时间，应该尽量避免买入高溢价的权证。就短期走势而言，这些高溢价率的权证有可能跟随正股，但也存在较大的不确定性。由于溢价率过高，权证可能跑输正股，令投资者即使看对正股方向也赚不到钱甚至亏钱。因此，即便是做短线投资，高溢价权证的风险也不容小觑。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）