临近到期赣粤CWB1估值偏高

昨日，大盘延续了上周的升势。上证指数上涨32.23点，涨幅为1.65％。多数权证正股红盘报收，其中上港集团、云天化涨幅相对较大。上港集团以涨停报收，列权证正股涨幅榜首位，云天化涨幅亦达8.66％，仅次于上港集团。不过，除上港集团和云天化之外，其余正股表现一般，涨幅均在5％以下。

受大盘和正股影响，权证市场表现良好，除中远CWB1微跌0.37％外，其余权证全部红盘报收。在正股大涨的带动下，云化CWB1和上港CWB1涨幅均超过10％，分别为11.95％和11.36％。不过，其余权证涨幅均较小。云化CWB1将在3月初到期，投资者应注意其中的风险。此外，赣粤CWB1（580017）目前临近第一次行权期，投资者应充分重视其中的交易和行权风险。

赣粤CWB1的存续期为2008年2月28日至2010年2月27日，其中有两个行权期。第一次行权期为2009年2月16日至2月27日，目前距离第一次行权期还有不到一个月时间。昨日，赣粤CWB1的收盘价为4.123元，下面我们从溢价率和引伸波幅的角度简单分析该权证目前的估值情况。

所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，也即不盈不亏。溢价率代表了权证的终极风险，是投资者选择权证时一个重要的估值指标。一般而言，在其他条件相同的情况下，溢价率低的权证风险相对较小。以1月19日的收盘价计算，赣粤CWB1的溢价率为191.75％，处于较高的水平。因此，投资者持有权证至到期的风险较大。如果投资者长期看好赣粤高速的走势，持有正股可能比持有权证更为划算。

引伸波幅是将权证的市场价格代入权证定价模型（如BS公式），反推出的波动率。引伸波幅是权证另一个重要的估值指标，投资者可以通过比较权证的引伸波幅和正股的历史波幅，来大致判断权证价格是否高估。以1月19日的收盘价计算，赣粤CWB1的引伸波幅为177.34％，其正股赣粤高速的历史波幅仅53.14％，目前权证的引伸波幅远高于正股的历史波幅。因此，从理论的角度来看，赣粤CWB1目前的价格高估，投资者应重视其中的风险。