国安权证重回价内 能否行权成焦点

中信国安（000839）（000839）昨日收盘小涨1.85％、国安GAC1（031005）大涨15.15％。

下周四将结束交易的国安GAC1，是当下权证市场杠杆最高的品种——杠杆超过4倍，也是溢价较低的品种。

9月2日起，中信国安连涨5个交易日，但是其权证在昨日之前未见起色。9月4日，国安GAC1跌14.79％，背景是中信国安涨0.81％；9月7日国安GAC1跌12.45％，背景是中信国安涨2.76％。

认购权证之前不理正股走势径自大跌，皆因退市日期临近，时间价值消逝，溢价不断受到挤压，权证价格以单边下跌的方式向价值回归。昨日收盘，国安GAC1仍溢价22％——如果权证价格不变，意味着中信国安再涨22％，该权证才有行权价值。不过，国安GAC1周一收盘时就已成为价内权证，周二由于正股继续上涨，价内程度继续保持，溢价仍不低但已有一定的行权价值，该末日轮的大震荡时期可能已掀开了序幕。

昨日收盘，中信国安18.2元，较国安GAC1行权价17.576元高出0.624元，除以行权比例1.003，0.622元就是当下国安GAC1的自身价值。国安GAC1收4.333元，这个价格还是泡沫比较多。相比之前8月退市的中远CWB1，国安GAC1溢价程度略低，对赌资金正在掀起风潮——近两日换手率骤然放大，周一换手超过600％、周二换手更超900％。国安GAC1的行权期从9月11日至9月24日长达两周，其中9月11日至9月17日仍可交易，所以本周五起，该权证可边交易边行权的周期将更具戏剧性。

部分权证投资者认为中信国安有较强的融资意愿，权证最终行权的可能性较大，因此市场推高了国安GAC1炒作预期。国安GAC1共9571万份，若本月全部行权，中信国安将募集到16.8亿元资金。

中信国安近期也公布了一些利好消息，包括在2009年中期业绩报告中高调公布公司业绩大幅提升，9月17日再发布公告称，与成都一公司就电池级碳酸锂的投资达成合作意向等。

不过，最终权证会否大面积行权，取决于当时的权证行权成本的权衡比较。由于中信国安估值高出行业平均水平，近期机构报告对于上市公司投资价值带有谨慎。天相投顾说，不考虑行权因素，2009-2010年中信国安对应的动态市盈率分别为28倍、35倍，估值偏高，维持公司“中性”评级。瑞富投资公司采用电脑化模型发出的投资分析报告说，市场对中信国安的利润预期过高，公司估价水平过高。分析人士称，已回归价内的国安GAC1，其主要风险是自身的高价格以及正股走势。

从资金面分析，深圳资金是国安GAC1震荡行情的主要推手，且依然以不过夜策略为主。近日来每日成交过亿的席位，如华林证券深圳振华路营业部、光大证券（601788）深圳海德三道营业部、大通证券深圳深南中路营业部等，每日买入金额与卖出金额均相近。