临近到期赣粤CWB1估值偏高

昨日，大盘高开低走；受此影响，目前还在交易的7只权证涨跌互现。其中，石化CWB1下跌7.06％，居权证跌幅榜首，其次为赣粤CWB1，跌幅为2.45％，仅次于石化CWB1。赣粤CWB1目前临近第二次也是最后一次行权期，距离到期不足两个月。

资料显示，赣粤CWB1的存续期为2008年2月28日至2010年2月27日，其中有两个行权期，目前临近权证第二个行权期。权证到期前10个交易日，即2010年2月8日至2月12日以及2010年2月22日至2月26日为赣粤CWB1的第二个行权期。在这10个交易日内，持有赣粤CWB1的投资者有权以行权价格向权证的发行人（即江西赣粤高速（600269）公路股份有限公司）购买约定数量的赣粤高速股票。昨日，赣粤CWB1的收盘价为4.703元，下面我们从溢价率和引伸波幅的角度简单分析该权证目前的估值情况。

所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，也即不盈不亏。溢价率代表了权证的终极风险，是投资者选择权证时一个重要的估值指标。一般而言，在其他条件相同的情况下，溢价率低的权证风险相对较小。以1月11日的收盘价计算，赣粤CWB1的溢价率为49.48％。由于权证仅剩下一个多月的存续期，目前溢价率仍然过高。因此，投资者持有权证至到期的风险较大。

引伸波幅是将权证的市场价格代入权证定价模型（如BS公式），反推出的波动率。引伸波幅是权证另一个重要的估值指标，投资者可以通过比较权证的引伸波幅和正股的历史波幅，来大致判断权证价格是否高估。以1月11日的收盘价计算，赣粤CWB1的引伸波幅为248.15％，其正股赣粤高速的历史波幅仅54.57％，目前权证的引伸波幅远高于正股的历史波幅。因此，从理论的角度来看，赣粤CWB1目前的价格高估，投资者应重视其中的风险。（平安证券 张俊杰）