整合大幕全面拉开 把握央企整合中的投资机会

记者万鹏
　　进入2007年后，整体上市、资产注入概念迅速升温，具有相关题材的公司备受追捧。仅仅从市场的角度来看，此轮炒作似乎有过度之嫌，不过，如果我们把眼光放得更长远一点，“央企行情”或许仅仅是一个开始。
　　国民经济中流砥柱
　　本周，国资委公布了2006年中央企业的经济效益情况。数据显示，2006年中央企业实现销售收入81368.8亿元，同比增长20.1%；实现利润7546.9亿元，同比增长18.2%，主要经济指标均再创历史新高。从行业分类来看，军工、电力、机械、建筑、商贸企业实现利润增幅均在20%以上。
　　实际上，具有央企背景的上市公司在证券市场中同样具有举足轻重的地位，几家龙头公司净利润之和占市场的比重相当之高。以2006年半年报数据来看，深沪上市公司共实现净利润1277.58亿元，前20名公司实现净利润高达719.79亿元，占比高达56.34%，较2005年中期的52.15%进一步提高，而这二十家公司无一例外都是央企或者央企的下属公司。
　　可以毫不夸张的说，央企的经济效益如何将直接决定中国股市的投资价值和估值水平。而近年来，央企也是中国经济高速增长的最大受益者之一，随着管理水平、治理结构的不断提高和完善，具有央企背景的上市公司股价完全有理由溢价上涨。
　　整合大幕全面拉开
　　2005年12月，国务院发布实施了《促进产业结构调整暂行规定》。在此背景下，国资委出台了对中央企业在战略整合中的指导性意见，而国资委主任李荣融也明确提出，要坚持有进有退、有所为有所不为的原则，加快国有经济布局和结构的战略性调整。
　　按照上述思路，2006年央企的整合已经取得初步进展。如中石油出资61.5亿元要约收购旗下三家上市公司，并终止这三家公司的上市地位；中国铝业以每股6.6 元的换股价格吸收合并S 山东铝和S 兰铝，合并后注销两家公司的法人资格，并以存续公司中国铝业在上海证券交易所上市；又如武钢股份、包钢股份、宝钢股份、上港集团的整体上市……
　　尽管2005、2006年央企整合的案例不少，但其在证券市场股改淘金、人民币升值、资产重估、金融地产等众多的热点中，显得并不突出。
　　进入2007年后，随着股指大幅攀升，估值水平不断提高，投资者进一步追高趋于谨慎。此时，沪东重机宣布计划定向增发4亿股，中船集团核心民品业务整体上市，该股复牌后连拉7个涨停，激发了市场对该板块的高度重视。随后，东方电机、中核科技等公司的整合消息不断被证实，迅速推动央企整体上市、资产注入题材的全面爆发。
　　如果说在刚刚过去的2006年，资本市场对国资改革和中央企业的关注点主要集中在股权分置改革上的话，那么在2007年，中央企业重组和股份制改革给资本市场带来的变化，无疑将会更多。
　　从微观角度看，整体上市可杜绝目前上市公司盛行的关联交易、母公司与大股东恶意占用资金、违规担保等股市顽疾。从宏观角度而言，国有大企业是我国国民经济的支柱，是体现国家竞争力的主要力量。
　　此外，在当前跨国巨头全面进入、民营经济异军突起的新时期，无论从国有经济的布局范围，还是从国有经济的活力和实力来看，都必须进一步增强国有经济的控制力，而央企的整体上市无疑是使其充分利用资本市场，提升经营质量的最重要方式。所以，强有力的政策支持也将使央企成为2007年重要的投资主题主角。
　　投资机会在哪里？
　　资料显示，在目前159家央企中，有83家旗下拥有A股上市公司，如何选择可能性更大、有望率先整合的个股成为投资者关注的焦点。
　　对此，东方证券研究报告指出，具有一家上市公司的央企，其未来的发展平台相对好判断；而拥有2家甚至3家上市公司的央企，最后会选择哪一家作为资产注入平台，需要要根据市场信息进行判断。
　　另外，上市公司背后的大股东实力以及资产注入的意愿也是重要的考量因素；其次，整合方式要考虑二级市场流通股股东的利益，即大股东认购的价格越高、比例越大越好。因为市场化的定价方式是对于流通股股东利益的进一步保障。从行业来看，机械制造以及军工板块中的整体上市机会较多。