业绩超预期推动股价 2007年将上攻3500点

继周初核心资产类股票纷纷创出新的历史新高后，昨日市场热度全面提升，两市股票出现普涨行情。从以往情况看，一般在普涨之后的几个交易日内，市场会再度出现小幅调整。如果这一状况在近日出现，投资者不应该感到惊讶，也无须过于担忧。因为一方面，市场优质股票在近期调整之后，再度出现了较好的投资机会，这些股票仍然具有较好的长期收益特征；另一方面，上市公司收益的强劲增长，为目前看起来比较高的股票价 格奠定了新的价值基础。
　　业绩超预期推动股价
　　昨日市场出现普涨，令一些忧虑港股大跌会影响A股的投资者松了一口气。周二香港股票市场出现大跌，国企指数下跌2.24％，但周三A股依然照涨不误，而且涨势较前期更为猛烈。
　　从主导市场的力量来看，主流资金仍然对蓝筹股情有独钟。以金融、地产、证券、3G、石化为代表的蓝筹群体集体暴发，中国联通、中国石化、工商银行、招商银行、长江电力、万科A等都出现一定上涨。
　　导致市场出现大幅走高的因素来自多个方面。首先，调整之后市场出现一批值得买入的优质蓝筹股。经过一番调整后，资金发现优质品种尽管看起来历史涨幅巨大，但以其快速提升的价值来看，其估值水平并未脱离价值框架。其次，加息预期朝另外一个方向走，导致前期短期卖出的投资者重新加入到市场中来。第三，最新数据显示，1月份银行储蓄向股市迁移的方向没有出现改变，平安保险新股申购冻结资金再创新高也说明这个问题。最后，上市公司业绩增长超出预期，从研究机构最新预测看，2006年蓝筹类公司利润增长估计会在20％以上，这意味着这些品种的市盈率水平要平均下移20％以上。如果在未来几年蓝筹类上市公司保持类似的增长，我们再以10％的资金成本来贴现，那么这批蓝筹股的当前估值可以到更高的水平。
　　2007年将上攻3500点
　　目前来看，市场短期走势非常强劲，投资者非常关心节前沪综指能否创出新高，笔者认为这并不重要，重要的是，2007年股市的大方向如何？
　　在前期我们测算市场调整目标时，给出了一个低位区：沪综指2400点－2600点，这是基于沪深300指数市盈率18（2007年预期收益）倍的基础。与此同时，我们考虑到上市公司业绩的增长水平，认为在市场向好时，沪深300指数基于2008年预期收益的市盈率能够上移到20倍到22倍的水平，这两个区间将可能构成2007年的上下限。简单而言，今年沪综指的运行区间将在2500点到3500点。
　　我们看到，前期市场调整最低到达2541点，这已经进入了年度的低位区。考虑到风险收益比，在这一区域买进优质股票，其安全性和收益率都不错。那么，未来市场会不会再回低位区？我们认为，如果香港市场持续大跌，那么A股可能会再度回到这一区域。不过，笔者认为，国企指数调整的低位区应该在9500点左右，目前该指数距离这一位置很近，太深调整出现的几率不高。
　　现在投资者的一个误区在于，A股市盈率不能高于美股长期市盈率。如果将A股和道琼斯看成是两家公司的话，我们就能够理解，这一判断是极端错误的，一个高成长公司在一个阶段的市盈率理应高于一个低成长公司。当投资者逐渐适应A股市盈率高于道琼斯时，市场的新一轮大涨将再度来临，如果投资者慢慢开始从这个角度考虑问题，市场再回到2500点的几率就不高了。
□ 徐辉　 中国证券报