华生:还有不少股票价值要回归

华生：还有不少股票价值要回归
　　燕京华侨大学校长 华生
　　本报记者 夏丽华
　　又是一年年尾。去年此时，人们在盘点股权分置改革进程，一家一家数来，有点前路坎坷的意味。如今，人们却在计量，股指将冲向哪一个高点，似乎一片朗朗乾坤。
　　证券市场正迈入崭新的全流通市场，这样一个时点，我们特地采访了最早提出股权分置改革、一直关注资本市场发展的经济学博士、燕京华侨大学校长华生。
　　记者：大家常说，证券市场正迈入一个新市场，您如何理解这个"新"？
　　华生：最主要的"新"就是，股改后大股东与流通股股东利益趋向一致，从而会改变市场上很多行为方式。比如最重要的表现就是股价，过去只有小股东关心，现在也成了大股东关心的内容之一，把公司做好就成为大股东的内在要求。还比如，大股东以前会比较多地考虑利用上市公司作为圈钱的工具，以后会越来越多地把上市公司作为发展的载体，把优质资产、注意力都集中到上市公司来，带来行为方式的改变。
　　记者：今年新老划断以来，不断有大盘蓝筹股发行上市，以及中行等A+H同时发行，这说明新市场的改革效应已充分显现？
　　华生：现在应该说，随着股改，制度效应的显现已超出了大多数人的预期。以前市场非常不看好的时候，即使像我这样最看好的人，也没有预计到股改等一系列变革带来的综合效应，这么快就能释放到这个程度。当然这是在特殊的形势下产生的，一个是制度变革本身产生的，另外还赶上一个好时机，就是人民币正加速升值，资源性商品大幅上涨等。
　　上市公司大盘蓝筹太少的情况很快就会改变，过去在股权分置下，是怕市场承受不了，现在大盘蓝筹上得很快，按今年下半年的速度，明年再有一年，估计大盘股全部都上来了，很快就会跟西方资本市场的大市值公司结构没什么区别。
　　证券市场是从属和服务于国民经济的，要有促进而不是相反的作用，但股权分置的时候起不到这个作用。今后随着股权流通，企业的兼并收购通过市场机制进行，不用再跟地方政府讨价还价，各种市场效应还会进一步显现。
　　记者：今年6月份的时候，您说牛市基础还很脆弱，您现在还这么认为吗？
　　华生：在中行、工行、国航等这几只大盘蓝筹没上的时候，我一定说牛市基础是不坚实的。但现在市场健康发展的基础又比那时坚实了许多，熊市思维正在转向牛市思维。牛市基础也在逐步发展中，熊市时大家悲观失望，一转牛就说一切市场基础就扎实了，这也是不可能的。
　　市场将长期健康发展是肯定的，但目前也出现了一些过分乐观的趋势，市场还是孕育着风险，市场结构分化还未完成。可能还需要2、3年的时间，市场价格才能比较合理，现在大盘蓝筹估值价值总体公允，但还有相当股票要价值回归。
　　记者：您曾提到，股改后最急需解决的是上市公司的非整体上市。今年新老划断后，不少大公司通过定向增发在解决这一问题，您认为是否达到了这个目标？
　　华生：是的，今年是股改年，明年开始恐怕重点就要转移到解决非整体上市了。目前的定向增发政策下，大股东并没有把所有资产都放进来，当然任何把资产放进来的行为都向整体上市靠近了一步，但这并不等于整体上市。整体上市需要一个过程。
　　应该像股改一样，做一个规范性的要求：首先明确要求整体上市，不整体上市会带来很多问题。其次是要一次性注入资产实现整体上市。不应该说注入的必须都是好资产，只要注入的资产定价合适就行，好坏只是相对指标。整体上市将会解决两个问题，一是排除经营以外的主观因素的干扰，最主要的是使大股东的目的和行为跟上市公司更一致。