十大航天军工龙头投资价值分析

"今日投资66"显示，机械制造业是其权重最大的板块。今年上半年，机械行业上市公司表现很抢眼，热点主要集中在四大子行业：造船、航天军工、机床、工程机械。作者认为，第四季度仍然会围绕造船、军工、装备制造业等投资主题继续发掘新的投资机会。
四大子行业成机械行业市场热点
1、航空制造
以洪都航空为龙头的航空板块成为市场表现最突出的板块之一。根据统计，上半年洪都航空涨幅超过200%。截至8月底，航空板块总体涨幅仍达到152%。航空板块大都具备军工概念，具有较大的市场想象空间，因此受到机构投资者的强烈追捧。
2、船舶制造
受全球制造业向中国转移的影响,我国船舶制造业迎来黄金时期。根据统计，上半年G广船、G重机的涨幅分别达到199%、164%；截至今年8月底G广船涨幅更是高达258.9%。
3、机床行业
汽车及零部件、机械制造、造船、航空航天、模具等行业快速发展对机床的需求大幅上升。我国机床工业从此进入一个较长的景气周期。根据统计，上半年机床类股票总体涨幅达到111.8%，涨幅最大的两家公司是G沈机、G秦发展，涨幅均超过130%。
4、工程机械
在新农村建设、高速跌路建设和出口"三驾马车"的强劲驱动下，工程机械呈现出快速复苏的态势。今年上半年，工程机械行业的整体业绩增长87%，收入增长24.7%，是增速较快的行业之一。该行业上市公司的整体涨幅为122.5%，基本与行业增长的预期相吻合。
产业转移使我国船舶制造走向繁荣
1、做大做强船舶工业
世界造船中心从先行工业化国家逐步向后起工业化国家转移、从劳动力高成本国家逐步向低成本国家转移，是世界造船业发展的一条基本规律。
近几年，我国造船产量年均增长率高达40%以上。2003年，中国船舶行业造船完工605万吨，同比增长45%，承接新船订单接近1800万吨，超过前两年的总和。到2005年造船完工量1212万吨，承接新船订单1699万吨，手持船舶订单达到3969万吨。
今年上半年，我国造船企业承接新船订单1608万吨,同比增长113%，首次超过日本，位居世界第二。从目前手持订单看已达5092万吨，完成这些订单的工期一直排到2008年。我国造船业占世界市场份额已从最初的3%上升至20%，显示出世界造船中心正在向中国转移。
近期，国务院审议并原则通过《船舶工业中长期发展规划》。按照《船舶工业中长期发展规划》的总体目标，到2010年，我国自主开发、建造的主流船型实现标准化、品牌化，具备自主设计高新技术船舶与海洋工程装备能力，突破大功率船用主机等配套产品产能不足、自主开发能力不强的瓶颈，主流船型本土化配套设备装船率达到60%，造船产量占世界份额达到25%以上。到达2020年前后，整体技术水平和自主创新能力进入国际前列，成为世界造船强国。
"十一五"期间，我国将大力发展民用船舶，做大做强船舶工业。建设环渤海、长江口及珠江口三大造船基地，提高产业集群度。未来上海地区将成为世界最大的造船基地和我国最大的海军装备建设基地，广州地区成为我国华南地区最大的造修船基地，目前上述基地的建设工程正在展开。
2、重点公司：G重机（600150）
公司是国内生产规模最大、技术开发能力最强的船用中、低速柴油机生产基地，国内市场占有率60%以上，产量世界排名第五位。
公司研制成功的MANB&W7K90MC-C船用柴油机是目前国内缸径最大、功率最大的船用大功率低速柴油机，是我国首次突破缸径900mm大关，并顺利通过了船级社、船厂和船东三方各自的独立验收。公司柴油机产品正在向大型化、智能化方向发展。
公司已拿到2010年订单，合同总计200万马力，超出每年100万马力的产能。正在合资兴建的船用大功率柴油机生产基地预计2007年建成，到时产能将提高至200万马力；第二期、第三期工程实施后，总产能将达到400万马力。
公司上半年实现主营收入10.26亿元，净利润1.06亿元，同比分别增长48.92%和99.41%，每股收益达到0.44元。预计2006-2008年每股收益为0.86元、1.10元、1.45元。投资评级为"增持"。
航天军工具备巨大的想象空间
1、军工未来5年将处在大发展时期50吨级液氢液氧发动机200秒热试车成功，L-15猎鹰高级教练机首飞成功，新一代多用途歼击机"枭龙"全状态飞机04架冲上云霄，ARJ21新支线飞机全面进入试制阶段……"十一五"开局，我国国防科技工业战线捷报频传。
经过50多年的创新发展，我国国防科技实力大幅提升，军工经济迅速壮大。今天，一个由核、航天、航空、船舶、兵器、军事电子等行业为主体，具有较高水平的新型国防科技工业体系已经形成。
今年5月，国防科工委颁布了《国防科技工业中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》。《纲要》宣布，通过15年努力，完成八大任务，实现五大跨越，我国军工制造技术整体水平进入世界先进行列，到2020年建成创新型国防科技工业。
2、资产注入为军工类上市公司带来想象空间《证券导刊》对军工资产证券进行了如下分析：
国防工业市场化和国防企业机制改革的一个重要渠道是改制上市，一方面促进企业快速完成现代企业制度建设，通过股权多元化提高企业市场化运作的效率；另一方面，通过公开上市可以拓宽融资渠道，突破军工企业仅仅从国家财政拨款的经营模式。从国际经验来看，国外主要的军工企业都是上市公司，我国要在未来20年内基本完成新军事变革，并达到国防科技产业化、充分发挥国防科技投资效率，必然需要社会资金的大量参与。证券化的途径包括军民两用产品企业的改制上市、发行企业债券等形式。
表1：具备资产注入和整体上市题材的军工类上市公司
代码 名称 母公司
600118 中国卫星 中国航天科技集团公司第五设计院
000768 西飞国际 西安飞机工业（集团）有限责任公司
600677 航天通信 中国航天科工集团
600343 航天动力 西安航天科技工业公司
600879 火箭股份 中国航天时代电子公司
600855 航天长峰 中国航天科工集团
002025 航天电器 中国航天科工集团
000738 *ST宇航 中国航天工业第二集团公司
600765 力源液压 中国航空工业第一集团公司
600523 贵航股份 中国贵州航空工业（集团）有限责任公司
资料来源：中国银河证券研究中心
3、重点公司：G卫星（600118）
公司以小卫星制造与卫星应用为主业，在小卫星行业的市场占有率达95%，居垄断地位。公司大股东中国空间技术研究院是我国卫星和"神舟"系列飞船的主要研制单位，未来将逐步注入五院相关优质资产，在卫星领域打造出一艘产业旗舰。
在卫星制造领域，五院已经形成了返回式遥感卫星系列、东方红通信广播卫星系列、风云气象卫星系列、实践科学探测与技术试验卫星系列、地球资源卫星系列和北斗导航定位卫星系列。
其全资子公司东方红卫星是目前航天领域中最具盈利能力的优质资产之一，目前年产小卫星6颗，"十一五"期间，公司的制造的卫星数量将达40颗左右，比"十五"期间增长600%。按公司的盈利能力进行估算，平均每年的每股收益为0.9元左右。公司上半年实现主营收入2.57亿元，净利润1988万元，同比分别增长13.38%和422.22%，每股收益0.09元。预计2006-2008年每股收益为0.3元、0.6元、0.8元。投资评级为"增持"。
装备振兴支撑机床行业快速发展
1、突出的战略地位要求大力发展机床行业
机床是机械工业的基本生产设备，是所有机电产品的工作母机，是技术密集、资本密集、人才密集型行业。在工业化历史进程中，机床产业作为装备制造业的基础产业，它的战略地位尤为突出。当代数控机床的发展不仅为装备制造业提供了强力支撑，同时代表着一个国家现代工业化的水平。
大量的高档数控机床的进口，主要用于以下三个领域：
（1）高新技术和国防工业领域，如航空航天、舰船、轨道交通和核工业等关键零件加工需用的五轴联动高速大重型专门化或专用数控机床，涡轮盘高速铣床、激光陀螺和核聚变用镜片的超精控机床等。
（2）重大基础装备制造领域，如大型发电设备、大型工程机械、石化和冶金装备所需的大重型复合加工数控机床、高效五轴联动叶片加工数控机床等。
（3）国民经济支柱产业领域，如汽车制造业、IT制造业和模具制造业等关键零件加工需用的高效精密数控机床、高速五轴联动模具铣床和磁盘磁鼓超精密数控机床等。上述领域中汽车发动机及关键零件加工的成套生产线设备70%以上依赖进口，一些大重型专门化或专用的高性能数控机床基本上需从国外引进。
为此，突破高档数控机床及相应的高性能功能部件的关键技术，加强高性能大重型数控机床和高效精密数控机床以及超精密数控机床的研发和生产能力将成为"十一五"期间急需关注的任务。
"十一五"将是中国机床业的平稳发展时期。据中国机床工具工业协会最新预测，2006年全行业工业总产值和产品销售收入将达到1500亿元，比上年增长15％左右。
2、重点公司：G沈机（000410）
公司是我国数控机床行业中的龙头企业。2005年，沈阳机床（集团）有限责任公司年产数控金切机床超万台，达到10008台，占全国总产量16.8%，已成为世界数控金切机床生产量最大的企业。今年公司中报显示，上半年主营销售收入25.19亿元，同比增长23.69%，净利润6132万元，同比增长45.80%。机床产量32774台，同比增长6.53%，其中数控机床产量5850台，同比增长45.7%。我们预计2006－2008年公司每股收益为0.57元、0.77元、0.92元，按30倍市盈率估值，则其合理价值为17-23元，投资评级为"增持"。
其它重点行业与公司
1、煤炭工业快速发展为矿山机械业提供机遇
据煤炭行业发展规划相关内容，"十一五"期间，我国将新建煤矿3亿吨左右，其中投产2亿吨。国家将在"十一五"期间，对煤炭行业的工业结构进行调整，大力整合、改造、关闭小煤矿，同时适度加快大型煤炭基地的建设，开工一批现代化大型煤矿、置换落后的生产能力。
"十一五"期间煤炭行业现代企业制度要进一步得到完善，大型煤炭企业集团基本形成，到2010年要形成5-6个亿吨级生产能力的特大型企业集团，5-6个5000万吨级生产能力的大型企业，产量将占全国煤炭总产量的60%左右。通过新建和老矿井技术改造，全国将建成300处高产高效矿井，高产高效的矿井产量将占全国总产量的50%左右。
"十一五"期间，煤炭工业的生产技术水平将明显提高。国家将建成140个高效安全现代化矿井，国家将加大对煤矿建设项目的支持力度，已先后有17个煤炭建设项目，由国家开发银行出具贷款承诺，还将100多个高档普采工作面升为综采工作面，100多个普采工作面升为高档普采工作面。这样，中国大型煤矿采掘机械化程度将达到95%。
中型煤矿的机械化程度将达到80%以上；大型煤矿国内先进水平装备率达到20%，国际先进水平装备率达到6%，中型煤矿国内先进水平装备率达到10%，小型煤矿机械化、半机械化程度达30%以上。据此分析，煤炭需求的急剧增长，上述煤矿采掘机械化指标还会有所突破，这为煤矿装备的发展提供了广阔的市场前景。
受惠公司：天地科技（600582），作为煤炭装备领域最具核心竞争力的企业公司，公司具备先进技术及多种优势和壁垒。公司主要产品中许多产品在国内市场占有率处在领先地位：全矿井综合自动化控制系统产品在煤炭行业的市场占有率在10%左右；电牵引采煤机产品在国内市场占有率为40%左右，名列第一；重介质选煤成套装备产品的市场占有率为20%左右，在国内选煤市场处于领先地位。目前公司采煤机和掘进机订单充足，电液控制系统扩张能力强。投资评级为"增持"。
2、油气钻探设备出口激增
我国石油和天然气钻探设备生产取得长足进展，出口额由2001年的不足2亿美元逐年攀升至2005年的近5亿美元，年均增幅高达26.1%。以上海口岸为例，今年上半年共出口各类石油和天然气钻探设备1.4亿美元，比去年同期(下同)激增3.1倍。
今年上半年上海口岸石油和天然气钻探设备出口迅猛增长的主要原因在于，我国石油和天然气钻探设备在标准化水平、制造和研究开发能力等方面取得突破性进展。早在上世纪九十年代后期，为使我国石油和天然气钻探设备走向国际市场，国家有关部门按与国际通用技术接轨的要求，对石油和天然气钻探设备的行业标准进行了修改，并先后研制出各种形式的石油和天然气钻探机20多个品种，交流变频调速电驱动石油钻探机等产品达到了同期国际先进水平，在国际市场受到用户的认可。
受惠公司：江钻股份（000852），其母公司江汉油田为国内十大油田之一。公司通过技术改造，成为亚洲最大的油用钻头生产企业，跻身于世界石油钻头行业五强。公司在国内和世界市场份额分别为60%、12%，销售毛利率超过40%，销售净利率达14%以上。投资评级为"增持"。
3、沿海港口群的大发展提升对港口机械的需求
据统计，2005年我国沿海港口货物吞吐量达到48.5亿吨，港口总能力缺口5亿吨，与2010年需要相比，缺口20亿吨以上，其中集装箱、煤炭、原油、矿石的接卸能力缺口分别为8200万标准箱、3.3亿吨、0.8亿吨、3.5亿吨。而全国23个主枢纽港口的综合利用率都在120%左右，处于超负荷运转状态。
据交通部预测，到2020年，全国沿海港口货物吞吐量将为目前的1倍左右，其中进出口货物的吞吐量将达到目前的1倍以上。
港口货物吞吐能力的巨大缺口表明对港口机械的需求在2010年前仍然是增长的态势。G振华（600320）受惠于这样的行业背景，将继续保持其良好的成长性。