"破净"便宜了谁？机构的选股套路泾渭分明

本报记者　简俊东　实习记者　康妍　深圳报道
　　截至8月22日收盘，股价跌破净资产的上市公司有77家，而处于边缘状态的(市净率低于1.1)有58家。
　　对于“破净”股票的态度，以券商和基金为主力的空方以及QFII为代表的多方之间泾渭分明。
　　“资金不是问题，市场唯一的问题在于股票太贵。”某基金经理告诉记者，他认为市场缺乏有投资价值的公司。
　　但是与此同时，记者获得一份统计数据显示，截至8月22日收盘，股价跌破净资产的上市公司有77家，而处于边缘状态的(市净率低于1.1)有58家。大部分钢铁板块上市公司都处于破净状态，其中包括G宝钢、G武钢这样的钢铁龙头企业。G宝钢、G联通两只还是大盘权重股，其市净率分别为0.95和1.02。
　　“机构们宁愿买一些讲故事的股票也不去投资钢铁板块这么好的股票。”国信证券钢铁有色行业首席分析师郑东感慨。
　　“破净”便宜了谁？
　　2004年，达尔曼成为首只破净股票，一度成为市场热点，但是其后公布的半年报显示巨亏说明其资产质量存在问题，市场的判断是正确的。此后，四川长虹等一些资产质量存在问题的股票纷纷“破净”。这成为市场回归理性的标志。
　　受股市下跌的拖累，“破净”股票扩大到钢铁、电力等处于周期低点的板块。2005年开始的牛市反转使得破净股纷纷得到“平反”，但钢铁板块仍然“蒙冤”。
　　钢铁股中市净率最低的是G八一，其半年报显示每股净资产为3.93元，而截至8月23日其股价仅为2.70元，市净率仅为0.687。此外，G杭钢、G安钢紧随其后。
　　“市场上现在‘破净’的主要是封闭式基金和钢铁板块，前者最大的受益者是保险资金，而后者最大的受益者则是QFII。从2004年开始，基金在不断从钢铁股中出来，QFII不断进去。不过从钢铁股近期的走势看，并不能说明QFII就比基金高明。”某基金公司投资管理部人士告诉记者。
　　以G宝钢为例，其今年一季报显示，排在其前十大流通股股东首位的是平安保险，位居2到6名的全部是QFII。虽然今年牛市行情确立，但是G宝钢却鲜有表现，今年最高的涨幅也仅为25％。现在股价又回到年初水平。
　　对于钢铁股投资，QFII和券商基本上是各占一块地盘，界限分明。钢铁业两大龙头中，QFII主要投资G宝钢，而G武钢前十大流通股东则主要由券商霸占。
　　“券商其实也并不看好钢铁板块，武钢主要是因为权证有券商创设，所以券商重仓持有其正股。”郑东告诉记者，券商和基金的看法雷同。
　　而大部分基金的看法就是看空。深圳某合资基金公司投资部副总监告诉记者，“我们的资产组合里面基本没有钢铁股，这就是我们基本的看法，钢铁股跌破净资产有其道理。”
　　出于防御市场风险的考虑，某些基金经理也开始对钢铁股产生兴趣。
　　华夏基金公司投资总监王亚伟就是其中之一。“股票投资价值和跌破净资产之间没有太大关系。钢铁板块普遍跌破净资产，主要是因为大家对其未来看法都比较悲观。”
　　“其实，这个板块还可以。首先，从盈利看，整个钢铁板块的盈利不差，从行业所处的阶段看，现在它是处于中期，最坏的时候已经过去了，去年底是它最坏的时候。这个行业还存在整合的机会，整合之后这个行业还是可以看好的。”
　　王亚伟同时强调，跌破净资产和股票的投资价值没有直接联系。“我看好这个行业是相对的，现阶段主要是看重它的安全性，但是行业前景还不明朗。”
　　
　　机构的选股套路
　　对于“破净”股票的态度，以券商和基金为主力的空方以及QFII为代表的多方之间泾渭分明。
　　以钢铁股股为例，招商证券研究员张士宝认为，QFII对于钢铁股相对乐观。以两地同时上市的马钢股份来比较，近期高盛以及摩根士丹利对其港股都是给予强烈推荐的评级，这和国内机构有很大的差异。
　　QFII这样判断的基础是：中国经济还是处于向上趋势中。QFII看好钢铁业还在于国内钢铁企业的盈利水平好于国外公司。比如宝钢前几年12％左右的净资产收益率吸引了很多QFII，显然是冲着钢铁业的增长潜力还不错。
　　但国内机构受制于考核制度的要求，基本上不会喜欢这样的股票。
　　机构投资者对钢铁股跌破净资产的冷漠也和它们现在的考核方式有直接关系。“对于基金经理的考核每天都在进行，这就迫使基金经理的操作更多偏向于短期。”银河证券研究员田书华认为，这是国内基金经理看空钢铁板块的根本所在。
　　田书华曾经去了不少基金公司交流，希望能够让更多基金经理接受他的理念。
　　“国外的长期投资者一个投资计划可能是10年甚至更长。国内基金经理不用做这么长，只要投资5年，那么收益就会非常可观。从历史上看，宝钢2002-2003年很长时间其股价都在4块钱左右，一些基金经理拿了两年都没赚到钱，但是到了2004年，股价一下涨到8块多，两三年时间就翻了一倍。”田书华认为钢铁股是一个最适合长期投资的品种。
　　张士宝认为，券商同样不会喜欢钢铁股，因为“券商最看重的是成长性和分红比例”。
　　“国内无论是券商自营还是设计的一些投资品种必须是半年或者是一年就可以看到明显的效益，而国外的时间可以是五年以上。”
　　但机构也不会看着股票的市净率一路走低，“只要股票存在超跌，那么机构还是会增加持有比例的。”张士宝认为。
　　“现在钢铁股基本上市净率都在0.7-1之间。如果某些股票市净率低于0.7，只要其业绩平稳，基本面不会变坏，就会有机构进入。比如G韶钢去年四季度就出现这样的情况，当时其股价跌到低于2.5元，但当时每股净资产高达3.5元，股价逐步攀升到3块多。”张士宝告诉记者。