千份半年报显示:"制度之手"撬动收入利润杠杆

本报记者 曹腾
　　千家上市公司半年报业绩拉出“中阳”，多数业内人士眼镜大跌。
　　在上半年行业景气度一般、主营业务收入同比增幅不到15%的情况下，上市公司净利润出现两位数以上的同比增幅尤其引人关注。按照经验数据，如此收入增幅只能使净利润基本持平。与经验的偏离也正是业绩变化出乎预期的主要原因。
　　显然，收入与利润的关系缘何发生改变、这种关系能否持续等等问题，更值得深入思考。
　　收入利润关系异动
　　截至8月24日，共有1003家上市公司披露半年报。据本报信息数据中心统计，这些公司今年上半年实现主营业务收入11722亿元，同比增长14.49%；实现净利润685亿元，同比增长12.76%；加权平均每股收益为0.1423元，比2005年的0.1355元增长了5%。在收入增幅低于15%的条件下，净利润与主营收入首次出现同步增长。
　　虽然中石化、宝钢等大公司尚未披露半年报，但从分析师的预测看，这些公司并不会对半年报整体业绩构成方向性的影响———包括收入与利润关系出现的“异动”。
　　观察最近10年的半年报，上市公司净利润增幅接近甚至超过主营收入的年份并不鲜见。例如，2003年上半年，上市公司主营收入增幅为29.76%，而净利润增幅为31.15%；2004年收入增幅为32.51%，而净利润增幅更是达到47.09%。但经验数据同时显示，当收入增幅低于20%时，利润增幅一般会比收入增幅低10个百分点以上。例如去年中期，上市公司主营收入增幅达到24.24%，而利润增幅只有4.20%。
　　这种看似复杂的关系，背后的道理其实很简单。在粗放式增长模式下，维持利润水平不下滑或小幅增长，需要一定的收入增长幅度。而在收入增幅超过平衡点时，由于净利润增幅弹性远大于收入增幅弹性，其增长也更为显著。事实上，“五朵金花”、“煤电油运”等行业景气度提高、尤其是相关行业产品价格的上升，使2003年和2004年上半年收入的增长撬动了更大幅度的利润增长。
　　因此，虽然今年上半年净利润增长并不显著，但却是对既有的收入-利润关系的某种修正，其背后的原因值得深思。
　　制度变革之手
　　成本费用控制得力、非经常性损益添彩，这是从财务角度对上述变化作出的解释。
　　统计显示，上半年1003家公司主营业务成本为9424亿元，同比增长15.22%；三项费用合计为1214亿元，同比增长13.89%。成本和费用的增长与收入基本同步，从而改变了多数年份成本费用增长超过收入，从而造成增收而不增利的现象。
　　此外，非经常性损益也为半年报增色不少。今年上半年，扣除非经常性损益后的净利润为628亿元，同比增长8.04%，比扣除前的净利润增幅低4.72个百分点。
　　当然，利润表发生的各种变化都有深层次原因，而从行业的角度似乎很难对此作出解释。今年上半年，除了有色、工程机械、食品饮料等行业可圈可点外，其他行业、特别是权重较大的行业景气度都一般，钢铁等个别行业甚至出现大幅下滑。（下转A03版）
收入利润增幅
年度 主营收入 净利润
同比增幅 同比增幅
1996 8.35 -19.57
1997 10.58 0.67
1998 3.07 -10.69
1999 10.31 3.68
2000 22.09 6.68
2001 12.55 1.21
2002 6.20 -17.46
2003 29.76 31.15
2004 32.51 47.09
2005 24.24 4.20
2006 14.50 12.76