整体上市:央企上市主方向

本报实习记者 费杨生 记者 郭凤琳
　　在中央企业改革的长期探索中，整体上市逐渐浮出水面，目前已成为国资委推动央企上市的主要方向，一系列配套措施有望在今年出台。
　　邵宁，这位身任国资委副主任的学者型官员，近三年来，其在不同场合的发言向社会传达了国资委推动央企整体上市的决心。在他看来，央企把优质资产拿出来上市的模式并不太好，这种分拆上市不仅容易造成大量的关联交易，使真正应该受到监督的大股东并没有得到监督；而且使上市公司背着存续企业的沉重包袱。而整体上市则有利于公司在更大范围内整合资源，提高公司盈利能力。因此，在中小型国有企业改革接近尾声、国有大企业改革步入攻坚阶段时，整体上市应该作为国有大企业改革的一个着力点。
　　为此，国资委一直强调具备整体上市条件的企业，尽量整体上市；一时不具备条件的可以部分上市，但要做出规划，逐步实现整体上市。
　　在此背景下，整体上市浪潮涌动。2004年有六家央企进行了以实现整体上市为目标的改革，中石油、中石化等实现了主辅分离；G武钢在当年通过增发实现了武钢集团的整体上市；宝钢在2005年通过增发收购了集团公司的主要钢铁资产，目前集团公司控制资产不到10%，近似于整体上市；G鞍钢也在今年2月以定向增发和现金支付的方式，收购了鞍钢集团100%股权，实现了整体上市。上海的两家本土企业G上港、G上汽也有望在今年完成整体上市。
　　目前，整体上市已有定向增发、换股与现金回购、私有化上市子公司等多种模式，股权分置改革的成功又为其提供了相对成熟的市场条件；再加上决策层的大力推行。人们有理由相信，今年的整体上市或将是央企改革的一大亮点。
　　但也有专家提醒，整体上市还面临多种障碍，不可能进行得很快。整体上市后，集团公司原来不需要进行信息披露的投资行为将完全曝光；如何处理上市公司与母公司的人事关系等使不少企业在具体操作上顾虑颇多、难度颇大。
　　更重要的是，如何处理无法放进上市公司的存续企业？在实现整体上市后，这些公司的大股东将由原来的母公司变更为国资委，国资委这个特设机构如何规避作为出资人的法律风险，如何实现出资人到位？
　　国资委企业改革局副局长白英姿透露，电信、石油行业的央企已基本完成了主营业务上市，实现了股权多元化。其留下的存续企业，如果无法放入上市公司的话，国资委将通过成立专门的资产经营管理公司进行接管和处置，资产管理公司年内有望挂牌成立。此外，国资委还考虑设计一个壳公司，用来对外处理法律方面的问题，比如直接持有上市公司股权可能会带来如何处理与中小股东关系等方面的问题。
　　显然，这些问题的解决不可能是一蹴而就的。但随着系列配套措施的推进，央企整体上市有望驶入快车道。
部分有整体上市意向或可能被注入资产的公司
　　电力行业
　　国电电力　有可能有中等规模资产注入福建江苏电厂
　　G 申 能　　母公司仍有资产，但申能刚完成再融资，母公司注入动力不足
　　G 华 能　　有可能进行资产注入，注入电厂规模相对于目前规模较小
　　G 长 电　　有相对明确的注入计划
　　华电国际　　集团公司计划"十一五"期间完成整体上市
　　城市公用事业
　　G 沪巴士　母公司为久事集团，可能会整合出租车资源，但目前尚无行动
　　强生控股　母公司承诺会注入出租车资产
　　交通基础设施
　　G 沪机场　 母公司有望整合虹桥机场和浦东机场货运站资产，实现整体上市
　　G 穗机场 　股份公司计划向集团公司收购跑道资产
　　G 粤高速　 母公司广东省交通集团尚有未注入的路段
　　G 皖 通 母公司安徽省高速公路总公司尚有未注入的路段
　　机械及电气设备
　　G 三 一　 掘进机、挖掘机
　　国电南瑞　 南瑞继保、深圳南瑞、南瑞城乡电网自动化、南瑞农村电气化
　　房地产
　　G 招商局　 大股东蛇口工业区有注入资产的可能
　　G 金融街　 大股东北京金融街建设集团有注入资产的可能
　　技术硬件及设备
　　南京熊猫　 集团内会有部分土地房产作为股改对价注入；另外，集团内有一部分军工业务，资质优良，但可能短期不能注入
　　G 烽 火　 集团内有光器件业务，有可能会注入
　　传媒
　　G 歌 华　 传统电视广告经营以及新媒体业务，其中有可能注入IPTV ，手机电视等新媒体业务
　　G 博 瑞 　成都商报广告经营权以及成都日报集团的其他经营性（印刷/广告等）资产
　　G 明 珠　 文广集团新媒体（IPTV ，数字电视等）业务以及东方有线网络20%权益
　　G 国 安 　集团拥有部分文化类资产未进入上市公司
　　G 中 视 中央电视台广告经营以及部分非新闻类频道内容制作和经营
　　G 电 广　 湖南广电集团广告经营权以及部分非新闻类频道内容制作和经营
　　家电及相关
　　G 美 的 　集团存续的华凌冰箱与荣事达冰箱及洗衣机资产存在注入可能
　　G 海 尔　 集团的中央空调与存续的冰箱空调资产即将注入
　　零售
　　大商股份 　哈尔滨第一百货等门店
　　G 穗友谊 　长期来看有可能在政府推动下完成对广州国有零售业的整合
　　旅游及酒店
　　G 华侨城　 未整体上市。控股股东华侨城集团公司有可能会注入华侨城城区内部分存量用地给上市公司
　　制药与生物技术
　　G 同仁堂　 母公司中仍有一些优质资产，但注入上市公司的可能性不大
　　G 海 正　 公司的母公司集团公司可能被外资收购，收购后，海正集团有未来整体上市的可能
　　G 天士力　 没有集团整体上市的意愿，但集团公司下属的天士力帝益公司有被注入上市公司的可能
　　G 恒 瑞　 公司有通过定向增发收购豪森药业的可能
　　G 云白药　 云南白药的母公司是云药公司，云药公司的母公司是云药集团；05 年云药公司解散，云药集团整合下属企业整体上市曾经被提上到日程，但目前这一计划呈搁浅状态
　　（资料来源：中金公司）