谁将继续推动市场上涨 外延增长概念将成主角?

本报记者　简俊东　实习记者　马春萍　深圳报道
　　党开宇表示，第三季度,除了围绕有核心竞争力的快速增长的优势企业外,我们也将密切关注股改后上市公司的注入型增长。
　　虽然基金经理们在刚刚公布的二季报中对股市的看好热情不改，但是股市还是出现了逐渐变冷的趋势。
　　从7月5日开始(除了7月13日当天市场大跌导致恐慌性抛盘带来了巨大的成交量)，作为市场冷热表的上交所成交量逐步萎缩，从327.9亿元一路下滑至7月24日收盘时的174.4亿。7月24日，上证指数在大跌31点后反弹，收盘前填补下跌缺口，最终收于1665.94点，微涨0.04％。
　　7月5日，央行上调存款类金融机构存款准备金率到8％；而在时隔不久的7月21日，央行拟再次上调存款准备金率0.5个百分点，实施时间为8月15日。
　　历史将会重演？
　　由于传闻央行将再次加息，7月13日，上证指数大跌逾80个点，但最终，央行选择了提高存款准备金率而不是加息。
　　然而，在如此短的时间内连续出台的货币紧缩政策还是让市场感觉到“寒意袭人”。
　　回顾过往，在2003年9月和2004年4月，央行也曾两次提高存款准备金率，受此影响，2003那次，股市出现2个月下跌；而2004年那次，股市从1783.01点振荡下行直至跌破千点后才回头。
　　表面看来，6月16日央行公布提高存款准备金率并没有阻断上证指数上攻的步伐，但货币紧缩政策对股市资金面的影响仍很明显。比较今年年初到5月中旬及6月16日到7月5日市场上涨区间中的量能配合可以看出，在前一个区间，随着股市上涨，成交量稳步增加；可是第二个阶段，尽管市场还在向上，但成交量却没有相应放大。
　　央行再次提高存款准备金是否会导致2004年4月的历史重演？
　　不少经济学家开始用今年二季度的经济数据和2003年的相比较。
　　瑞银亚太区首席经济学家安德森在其研究报告中认为，2006年上半年和第二季度，中国国内实际生产总值分别增长了10.9％和11.3％，这是12年以来官方数据所显示实际生产总值的最快增长率，“它表明目前的经济过热问题甚至比2003年更为严重。”
　　但“详细指标却显示出不同的结论。”安德森分析发现，“实际的信贷、投资、消费和物质活动数据均表明，尽管经济增长迅速，但过热问题仍比3年前有所好转。”
　　广发基金投资管理部副总经理陈仕德认同安德森的后一种观点：“在国内宏观经济方面，今年比2003年更健康了。”
　　陈仕德认为，今年国内股市的情况与2004年没有太多可比性，“2004年市场下跌是对政策的预期不明朗，不知道政府会出什么招。在那时候，全流通是一个重大利空，但现在这个问题已经解决了。现在的问题是新股发行节奏加快，但更多优质新股上市只会使绩差股票跌下去，优秀公司的股价仍会上涨；而且，从现在的情况看，新股上市的速度还是赶不上资金入市的速度，所以股指不会长期跌下去。”
　　
　　谁将继续推动市场上涨？
　　即使宏观经济紧缩对市场资金面不会带来根本影响，但是仍会降低行业的景气度。
　　截至7月24日，共有478家上市公司对中报进行预告。其中业绩预减、续亏、首亏以及略减的上市公司共有252家，占总数的52.7％。中报预减部分个股过半的现状似乎很难给予市场上涨的动力。
　　在此情况下，市场上涨的依据又是什么？
　　国泰君安策略研究员刘兆萍认为，随着上市公司治理结构的优化、管理水平的提升以及市场监管的加强，公司经营层面的非系统性风险正在逐步降低，公司盈利水平的回落明显追随着行业发展趋势；而随着股改带来的市场深层次变化，公司业绩增长的非系统性风险加大，主要是公司并购式扩张、大股东资产注入、母公司整体上市等因素导致外延增长的比例提升。
　　“这种外延增长将长期持续并给市场带来深远影响。”刘兆萍认为，“与以往年度比较，上市公司对外并购资产导致合并利润的增长、母公司注入资产或资产置换带来收益率的提升、以资产认购增发股份导致净利润大幅增长的外延增长比例显著提升。”
　　资料显示，G靖煤、G丝绸、G一致、G申能、G鞍钢、G宝能源、G大亚、一汽夏利、国能集团、三精制药等个股预增都不同程度来源于公司的外延式增长。
　　刘兆萍认为资产注入和重组将对市场带来持续利好，“以往年度的重组，多集中在绩差公司，为了保牌重组的比例较高，股改后大股东成为公司市值的最大关注人，导致优势公司获得资产注入和重组的机会增多，如果把市场看成一个系统，没有摊薄效应的资产注入或置换是对市场实实在在的输血。”在很多基金经理二季报的市场展望中，对于上市公司重组带来的机会都表示看好。
　　诺安平衡基金经理党开宇认为，第三季度,我们将更加注重个股的选择，市场的活跃必将吸引业绩优秀的上市主体，除了围绕有核心竞争力的快速增长的优势企业外,我们也将密切关注股改后上市公司的注入型增长。
　　但是也有部分基金经理持不同观点。
　　陈仕德认为，选取市场上所说的存在外延式增长的个股应谨慎，因为这种股票很难把握，如果投资于这些个股，则命运操纵在别人手上，这些公司收购能否成功、收购的资产如何估值等方面不确定因素太多。“我们的基金对此也配置了一点，但它不是我们的重点品种。”
　　“我们现在还是要看估值。我们会从所有的上市公司中选择估值相对低的。如果市场的总体估值水平是20倍市盈率，我们就选择20倍市盈率以下而未来具备成长性的上市公司。”陈仕德表示。