如何把握G时代机会三:未股改公司仍是淘金热土

截至4月24日，两市完成股改或进入股改程序的公司合计已达868家，这868家公司的市值合计已占全部A股总市值的78%，显示A股市场的股改已经进入最后“攻坚”阶段，而尚未股改的公司的最新动向，也成为近期投资者所广泛关注的焦点。
　　同时，在市场持续表现强势的刺激下，近期复牌的G股普遍表现出色，成为短期市场主要的焦点和盈利机会所在，并明显刺激了投资者对于股改个股的“寻宝”热情。在此情况下，我们认为，对于尚未股改的蓝筹股以及那些可能在股改过程中同时实施资产重组，有望为公司基本面带来改善机会的品种，将有望成为下阶段市场的焦点之一。
　　复牌G股成为短期盈利焦点
　　统计显示，近期复牌的G股已成为市场主要的盈利焦点之一。如4月10日复牌的G锌业和4月19日复牌的G江铜，复牌首日的实际涨幅分别高达88.65％和57.48％；前期复牌的G鲁黄金、G南山、G风华和G厦钨等品种，复牌当日的实际涨幅也超过了40％，短期盈利效应明显。
　　近期复牌G股的出色表现，首先是受市场持续维持强势、短期盈利效应突出等积极因素的支持，显示这些在前期市场反弹行情中停牌股改的公司，在复牌后普遍存在较为强烈的补涨要求。
　　同时，复牌G股的大幅走强，在明显提升短期市场的盈利效应的同时，也极大地刺激了投资者对于股改个股的“寻宝”热情。尤其随着股改逐步进入最后的“攻坚”阶段，那些尚未股改的蓝筹个股，很大程度上已经成为A股市场上的稀缺性筹码，其面临的活跃机会成为了近期投资者关注的焦点。同时，那些在股改过程中同时实施资产重组的个股，股改的积极推进，也有望为其带来基本面和业绩改善的契机，同样有望为其带来表现的机会。
　　未股改蓝筹已成稀缺性资源
　　统计发现，近期复牌G股在复牌首日的表现也与其行业和公司基本面密切相关。如受近期有色金属产品价格持续创出阶段新高、有色金属类个股表现强势等因素支持，G锌业、Ｇ鲁黄金、G厦钨等有色金属类个股复牌后普遍受到投资者的热捧。再如G天房和G泛海等个股的表现，也是受到房地产价格不断上涨、房地产类个股在近期不断创出新高等积极因素的刺激。
　　我们认为，公司基本面和盈利状况仍是决定下阶段A股股价表现的关键因素，对于那些盈利持续增长、基本面持续改善的品种，仍然有望成为下阶段市场的主要盈利焦点。
　　我们认为，虽然近期受增量资金的持续追捧，蓝筹股的估值明显提升，但整体而言，目前蓝筹股的估值基本还处于相对合理区域，甚至部分蓝筹股由于股改方案迟迟得不到落实，一定程度上还影响了其短期的表现，造成部分蓝筹股的估值甚至有所低估。典型的如山东铝业，由于公司私有化进程持续仍未有明确的说法，使得其近期的表现明显落后于其他有色金属类个股，从而使得其估值优势进一步突出。以其最新公布的一季度业绩计算，山东铝业目前的市盈率只有10.49倍，即使不考虑其股改的对价因素，其目前的估值也已经明显低于有色金属行业目前约27倍的平均市盈率。
　　从近期市场的表现来看，那些公布股改方案或完成股改的蓝筹股持续受到增量资金关注，显示股改后蓝筹类个股所面临的不确定性风险得到很大消除，由此也增加了其对机构投资者的吸引力。同时，股改对价带来股价的自然除权，也使得蓝筹股的估值进一步回落，使其投资价值进一步凸现。如中联重科以前推12个月的业绩计算，其目前的市盈率只有18.04倍，以2006年的预测业绩计算，其市盈率则只有15.79倍，公司公告称，拟在6月底前完成股改。以目前市场约“10送3”的平均对价水平计算，股改后，其2006年的动态市盈率有望下降到12.15倍，估值优势进一步显现。
　　因此，我们认为，那些尚未进行股改，并且目前估值相对合理的蓝筹股，很大程度上已成为近期市场的稀缺性资源，随着股改逐步进入尾声，那些估值优势明显的尚未股改蓝筹股，也有望在后续市场中持续得到增量资金的关注。
　　借股改实施重组带来机会
　　从近期市场的表现来看，部分在股改过程中同时实施资产重组的品种，在复牌后表现出色，如GST环球复牌当日的实际涨幅高达179.52％，短期盈利效应惊人。再如贵研铂业，公司公布的股改预案显示，云锡公司计划将其所持有的元江镍业98%的股权无偿转让给上市公司，从而有望为上市公司带来业绩的大幅跃升，由此也使得贵研铂业在预案复牌后连续涨停，显示投资者对于那些在股改过程中实施资产重组，从而带来基本面和盈利状况大幅改善的公司，普遍保持乐观态度。
　　因此，对于那些公司基本面相对一般、股改难度相对较大，但却很有可能在股改中推出较为理想的资产重组方案的绩差类个股，同样值得投资者关注。尤其对于那些大股东实力有限，希望借助引入“外力”来完成股改和解决历史预留问题的公司，如*ST屯河等，更是值得投资者积极关注。
　　需要提醒投资者注意的是，由于目前绩差公司的基本面普遍不理想，大部分公司实施重组和股改的难度都不小，因此，对于大部分无法进行重组和股改的绩差公司，将仍然有逐步被市场所边缘化的危险。对于绩差股而言，更多的只有短期投机价值，而不建议投资者过分参与和长时间持有。