05年报看台:多角度看经营性现金流

已公布年报公司每股经营性现金流量净额前十名
代码 简称 净利润 净利润 每股收 每股经营性
(万元) 增幅(%) 益(元) 现金流(元)
600246 先锋股份 4,040.29 17.77 0.4392 7.99
600686 G金龙 10,310.18 36.38 0.68 4.18
000591 桐君阁 1,536.95 -6.89 0.14 3.89
600348 G国阳 58,165.36 67.19 1.2093 3.88
600519 贵州茅台 111,854.16 36.32 2.37 3.59
000527 G美的 38,176.84 16.90 0.606 2.94
900948 伊泰B股 70,537.98 102.31 1.93 2.84
600694 大商股份 24,395.01 73.04 0.83 2.72
000039 中集集团 266,914.08 11.73 1.59 2.64
600036 G招行 393,038.30 25.01 0.38 2.63
　　（制表：本报数据中心）
　　本报记者 陈健健
　　“现金为王”，是证券市场的一句老话。对于上市公司来讲，如果业绩良好，同时生产经营带来的现金充沛，自然是上上之境地，否则，如果账面业绩喜人，但手头颇为紧张，公司发展必定会受到影响，而如果长期如此，公司发展必定底气不足。
　　统计结果显示，2005年上市公司的业绩增长有着良好的经营性现金流支持。数据统计显示，截至昨日，已公布年报的854家公司加权平均每股经营现金流量净额达0.7304元，同比增长18.34%，远超过净利润的增速。
　　经营性现金流持续改善
　　本报数据中心统计结果显示，截至4月13日，854家公司共实现主营业务收入3010.02亿元，同比增长24.28%；实现净利润163.97亿元，同比增长9.46%。
　　在整体业绩增长的同时，已公布年报公司每股经营现金流量净额也在增加。统计结果显示，854家上市公司加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.7304元，同比增长18.34% 。854家公司扣除掉7家金融类企业后，加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.6923元，同比增长超过了三成。
　　历史数据显示，2003年上市公司整体加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.5146元，2004年为0.5298元。2005年上市公司的经营性现金流量水平明显又踏上了一个新台阶。
　　每股经营现金流高于每股收益
　　更加值得关注的是，上述公司每股经营性现金流量净额远高于每股收益，反映出整体的利润质量良好。
　　统计显示，854家公司加权平均每股收益为0.3107元，平均净资产收益率11.03%，分别同比增长2.62%和0.07%。
　　扣除掉7家金融类企业后，847家公司的加权平均每股收益为0.3074元。相比3毛多的加权平均每股收益，近7毛的加权平均每股现金流的确令人欣喜。而847家公司中，平均每股经营活动产生的现金流量净额高于每股收益的有646家，占到近八成。
　　847家公司中，727家每股现金流量净额为正，占比为85.83%。现金充沛与否自然成为影响公司分红政策的因素之一。在经营性现金流为正的公司中，有411家提出了现金分配方案，而经营性现金流量净额为负的公司中，只有48家提出了现金分配方案。
　　当然，企业的现金流除经营性现金流外，还有投资活动和筹资活动产生的现金流量。不过，在这三类现金流量中，以经营活动的现金流量最为重要。经营活动的现金量大小，反映公司自身获得现金的能力，是公司获得资金持续来源的主要途径。它决定着公司不通过配股及借债等筹资手段，就能够偿还债务、扩大经营规模和发放股利等。所以经营活动产生的现金流量净额反映了公司的盈余背后是否有充足的现金流入，在一般情况下，公司的经营现金流多，说明企业的销售畅通，资金周转快，因此，这一指标成为判断公司业绩质量的重要标准之一。
　　多角度看经营性现金流
　　虽然说经营性现金流量和公司业绩没有完全严格的对应关系，但还是存在着比较密切的正相关关系，这一点，在经营良好、业绩稳健的公司中尤其表现突出。以贵州茅台为例，公司2005年每股收益高达2.37元，位列已公布年报之首，2005年每股经营性现金流为3.59元，而公司近三年来业绩都保持了稳定增长的步伐。而G宇通2005年每股收益为0.70元，每股经营性现金流量净额为1.90元，公司近三年同样业绩增长稳健，并且高现金流也为公司多年来的高派现打下了坚实的基础。高收益、高现金流、高派现，无疑是投资者最为钟情的对象。
　　反观ST类公司，情况则不太如意。此次公布年报的49家ST类公司中经营性现金流量净额为负的有12家，占比24%，而847家公司共有120家公司经营性现金流为负，占比为14%。
　　对于ST类公司或业绩不太好的公司，一旦业绩出现较大改善，投资者尤其要结合现金流量表多关注其业绩改善的原因。此类公司往往有通过资产重组等手段改善业绩的冲动，而实际的现金流量不会有大的改观。另外，资产减值等非经常性损益的转回也会在短期内突击改善公司的业绩，但由于这种业绩增长并不是实在的真金白银的流入，因此公司的帐面业绩改善并不带来现金流的增加。
　　当然经营性现金流指标也并不是绝对的，要具体情况具体分析。有时现金的增加不是由于净利润的同步增长，比如回收往年的应收账款，减少存货的采购，减少赊销等。相反也会存在现金流出很大的情况，但也不能必然得出公司经营状况不佳的结论。现金流支出的原因可能多种多样，比如公司为扩大市场占有率大量采用赊销方式，短期内现金流入较少，但随着账款的逐渐回收，未来现金流入会不断增加。但是总的说来，有了现金流作佐证的利润更值得信赖，没有现金流支持的利润，投资者应更谨慎对待。另外，在分析企业现金流时，也不要忽视了其筹资活动和投资活动产生的现金流量。
　　统计结果显示，不同行业2005年经营性现金流量的变动差别较大。木材家具、其他制造业、金融保险、建筑业、金属非金属和医药生物类公司每股经营性现金流增幅居前，而造纸印刷业、纺织业、房地产和批发零售贸易业降幅较大。