重组式股改锦上添花或雪中送炭

全面股改后的第七批公司名单日前公布，共有18家上市公司，其中包括ST中西的12家公司公布了股改方案。那么，这批股改方案有哪些特点值得关注呢？
　　对价方案多样化
　　从相关公司的股改公告来看，对价方案出现了明显多样化的特征，除了南京水运、上海梅林等单纯的送股方案外，还有五类其他方案，一是凤竹纺织与广州浪奇的缩股方案；二是华立控股向流通股股东定向10转增5股的对价方案；三是ST中西以注入优质资产作为对价方案；四是银河科技一般意义上的转增方案；五是深圳机场的送股＋资产置换的对价方案。
　　这些对价方案归根到底，其实只有两类，一是股改过程中只改变了上市公司股本总数或结构的对价方案，这也可细分为股本总数不变但股东持股数发生变化以及股本总数发生变化这两个层面，前者指的是单纯的送股对价方案，后者指的是缩股或者转增再赠送等对价方案。二是股改过程中，公司主要经营性资产将发生变化，更进一步可细分为深圳机场与ST中西这两个层面，前者指的是深圳机场部分送股，再加一定程度上的资产置换，公司的经营性资产好上加好；后者指的是ST中西之流的绩差股，以注入优质资产来改变公司目前主要资产质量不佳的状况，公司基本面获得了质的变化。
　　重组式股改受偏爱
　　而这些多样化的股改方案对流通股东而言，影响也是多元化的，比如说缩股方案，由于公司股本总数变小，每股收益提升，上市公司的估值在短期内有所变化，从而推动了股价的短期走高。比如说在股改试点过程中推出缩股方案的G敖东，在股改方案公布后股价一度大涨。而对于送股方案，由于股本总数不变，所以每股收益也不变，那么，对于流通股股东来说，就是短期内的股数增加了，但由于股改方案实施对二级市场理论上并不存在着任何直接的刺激，反而有流通股股东瞬间扩容而导致二级市场的抛压，股价走势相对疲软，这在近期G股的疲软走势中可得到佐证。
　　对于重组性质的股改方案来说，目前尚无先例可资参考，但是从公司的内在估值来看，则是有利的。比如说深圳机场，由于不仅仅有送股方案，而且还有资产置换，从而改变了公司的内在估值。根据行业分析师的推测，由于目前公司拥有的国信证券股权、国泰君安股权、南方基金股权等相关金融类资产盈利能力不佳，而且有多元化经营之嫌疑，所以，一直受到机构们的冷落。不过，通过此次股改之后，这些金融性资产被置出，换进双流机场21％的股权和机场主业部门相关资产，这就强化了深圳机场的盈利能力。目前有券商研究报告称双流机场在2005年的净利润有望达到5000万元，06年则有望达到1亿元，由此不难看出，股改方案提升了公司的内在估值，也就相应地提升了流通股股东的权益，而且这些权益给流通股股东带来的利益是持续性的。所以，目前二级市场较为欢迎能够改变上市公司基本面的对价方案，这其实也符合相关部门通过股权分置改革提升上市公司质量的初衷。
　　复制难度有所不同
　　但这种有利于流通股股东长期利益的方案未必能够大范围复制，这涉及到控股股东是否具备注入优质资产的能力以及注入优质资产的动力等诸多因素，而且动力较能力似乎更为重要。因为已经公布股改方案的诸多绩优股，虽然具有注入优质资产的能力，但依然青睐于送股，比如说G长电、G西煤等。所以，未来复制的可能性并不大。
　　但是对于部分ST股来说，复制的概率较大，一方面是因为相关部门的力推，另一方面则是送股不利于绩差股全体股东的利益，因此，对于控股股东实力相对雄厚的ST股可予以跟踪。