寻找行业“剪刀差”

□天一证券研究所　　张冬云
　　在上周沪深大盘弱势整理的市况下，部分景气度下滑趋势显著趋缓(或有转暖迹象)行业对应的个股逆势走强，如西昌电力、海螺水泥等。我们认为，受宏观调控负面影响，电力与水泥等行业的行业景气度目前并未出现显著复苏迹象。在这种背景下，资金之所以流向上述行业对应个股，其中一个非常重要的诱因就在于，此类股票二级市场股价前期持续大幅下跌，并对相应行业景气度回落因素“消化过头”。也就是说，当近阶段水泥与电力等行业景气下滑趋势显著减缓的时候，行业景气度好转与股价单边回调之间就出现了背离，即出现了所谓的“剪刀差”机会。从后市来看，笔者认为，以下几个行业将存在明显的“剪刀差”投资机会。
　　水泥板块景气度有望触底
　　考虑到能源及动力约占水泥成本的50％－60％，随着近期煤炭价格的见顶回落，水泥行业生产成本也开始出现下降信号，盈利能力已经连续数个月出现回升。另外，宏观调控使得水泥行业优胜劣汰和结构调整步伐加快，这将部分减少水泥供应量；而进入秋季之后，随着施工量的增加，市场对水泥需求会有所增加；同时，水泥出口已出现了恢复性增长，这也会在一定程度上缓解水泥供大于求的矛盾。因此，有理由相信，水泥及相关建材行业景气度有望触底。
　　华新水泥(600801):公司是全国生产水泥品种最多的企业之一，是三峡工程最大的水泥定点供应商。今年一季报出现经营性亏损之后，半年报业绩及时扭亏为盈。目前该股绝对价位偏低，后市有望突破前期股价高点继续上行。
　　海螺水泥(600585):公司是国内水泥行业的龙头企业，尽管今年以来业绩出现下滑，但公司二季度的毛利率已从一季度的16％上升到了20％，出现盈利复苏迹象。近期股价放量向上突破底部颈线阻力位，后市有望震荡回升。
　　造纸板块仍有巨大成长空间
　　有权威机构预测，今后数年内，中国对纸张的需求每年将增长约13％，而欧洲与北美地区的增速最高也不过为3％。到2010年，中国年纸张需求量将达到7000万吨，而2004年国内纸张消费量仅为5439万吨，这意味着国内造纸行业依然面临十分巨大的成长空间。此外，人民币升值后，国内造纸企业原材料进口成本将下降，总生产成本也有望随之降低。
　　因此，宏观调控导致盈利预期下降以及造纸行业污染严重等不利因素，在前期所引发的造纸股持续调整，已经与近期造纸行业基本面回暖的事实产生背离，预计后市造纸板块将面临阶段性估值回升机会。事实上，山鹰纸业、岳阳纸业与宜宾纸业等个股近期走势明显抗跌，显示有部分资金已开始关注该板块。
　　恒丰纸业(600356):公司是国内最大的卷烟配套系列用纸制造商和中国烟草总公司确定的卷烟辅料生产基地，市场竞争优势明显。近期该股股价稳步从底部盘出，后市积极看涨。
　　美利纸业(000815):公司注重环保，通过大力实施林纸一体化工程，有望彻底解决公司的排污问题，以实现可持续发展。市盈率与市净率显示，目前公司价值明显低估，后市积极看涨。
　　电力及电力设备板块景气保持高位
　　尽管目前阶段拉动电力需求增长的主要力量仍然是重化工业(电力、钢铁、有色、化工、水泥及机械等六大行业用电接近总用电量的49％)，但随着国内居民生活水平的不断提高，居民用电量占社会总用电量的比例正在不断提高，在未见有更进一步宏观调控措施实施的情况下，市场前期对这两个行业景气度的预期过于悲观，电力及电力设备行业的景气度仍有望保持在较高水平。
　　因此，电力及电力设备类股票在经历了前期二级市场的长时间调整后，后市将有显著反弹机会。而许继电气、平高电气、国电南自与上电股份等个股，在近阶段行情中的持续大幅走强，无疑已为同类个股打开了想象空间。
　　置信电气(600517):公司是国内最大并且也是美国通用电气在国内惟一授权生产非晶合金变压器的企业。该股前期蓄势行情充分，短线再度显著放量走强，后市有望向上突破。
　　长城电工(600192):公司是西北地区最大的制造电机和发电设备企业，且具备燃料电池、风能、太阳能等新能源题材。该股近期放量稳步回升，绝对价位依然偏低，中线继续看涨。
　　重机械设备板块稳中有升
　　受宏观调控负面影响，2005年我国机械工业将由连续三年的超高速增长转而进入平稳增长期。但是，预计今年国内机械工业增速仍将达15－20％，而全年实现利润有望与去年基本持平，此前市场对该行业的盈利预期过分悲观。另外，我国已出台装备工业振兴计划，这也将给机械设备板块相关个股带来二级市场机会。
　　沈阳机床(000410):公司是我国机床行业龙头企业，近两年经营业绩持续稳步回升。该股近几个月股价逆势成功构筑上升通道，后市有望加速上扬。
　　烟台冰轮(000811):公司是国内最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机及工业制冷成套设备的生产企业。该股前期顺势调整后再度止跌回稳，后市有望再度发力走强。