十一五规划催生新投资品种六:输变电设备受益

输变电设备受益于电网投资加大
　　□光大证券研究所　　韩玲
　　根据国家电网公司初步编报的“十一五”电网规划及2020年远景目标报告，“十一五”期间，国家电网公司将新增330千伏及以上输电线路6万千米、变电容量3亿千伏安；到2010年，跨区输电能力将达到4000多万千瓦、输送电量1800多亿千瓦时。由于输变电一次设备所占电网投资比例较大，我们认为，在电网投资力度加大过程中，受益最多的是输变电一次设备的龙头企业，如平高电气、天威保变、特变电工等；其次是输变电二次设备龙头企业，如国电南瑞、许继电气等也会分享行业景气。
　　“十一五”电网投资力度加大
　　“十一五”期间，国家电网建设的主要任务是:及早建成交流1000千伏试验示范工程，在成熟基础上加快推广；开工建设溪洛渡、向家坝水电站和锦屏水电站外送的±800千伏直流输电工程；全面建成三峡输变电工程；抓紧新建一批跨区输电工程，大幅提高跨区配置资源的能力；西北750千伏网架将初具规模；继续加强和拓展500千伏和330千伏网架；建立稳固的电网三道防线；继续加强城乡配电网的建设改造，不断提高供电可靠性；促进电网与电源、输电网与配电网、一次系统与二次系统、有功与无功协调发展，全面迈向坚强国家电网的目标。综合起来，“十一五”期间，全国电网总投资额将达到12000亿元以上。
　　特高压电网建设是重点
　　特高压电网是指1000千伏的交流或±800千伏的直流电网。目前，中国的长距离输电和世界其他国家一样，主要用500千伏的电网。特高压输电和现有的500KV主干网相比，能较大的提高送电容量、降低线损，非常适合我国发电集中区域和用电集中区域相隔较远的国情。
　　目前，总投资约15亿元的国内第二个750千伏输变电工程－西北750千伏青海官亭至西宁输变电工程，已通过了国家电网公司主持的可行性研究报告审查；国家电网山西东南至湖北荆州、安徽南部至上海的两条100万伏输电线路的前期工作也在紧张进行中。南方电网规划建设的云南－广东2个±800千伏直流输电工程，其中一个将在2010年前建成投产。
　　特高压实验示范工程的前期预算投资达五六十亿元，实现2020年远景规划(建设2万多公里的线路)的预算投资额为4000亿元左右。我们认为，特高压电网建设虽然面对争议，但势在必行。新一轮特高压电网建设将是一个周期长、市场容量巨大的工程，将为参与特高压电网建设的上市公司，如G天威、特变电工、平高电气、国电南瑞、许继电气、国电南自等，提供较好的发展机遇。
　　重点关注公司
　　平高电气(600312):公司是国内三大高压开关厂之一。主要产品敞开式SF6断路器、隔离及接地开关、GIS在高压、超高压的市场占有份额较高。公司经营管理今年有较大改善，产品毛利率有不同程度提升。公司将未用完的募集资金转投至特高压电网项目。公司作为最早备战特高压的国内开关厂家，在特高压项目中会取得相当份额，对公司保持2007年以后业绩的继续增长非常有利。预计公司2005、2006年每股收益分别为0.28元和0.38元，考虑对价方案以及未来5年内业绩的持续增长，公司股票目前估值水平较低，给予“优势－1”评级。
　　许继电气(000400):高压直流输电控制与保护装置是公司最具潜力的利润增长点，此业务进入壁垒极高，过去由国外厂商包揽，现在在国产化政策的影响下，将逐步由国内厂商供货，目前国内只有许继和南瑞掌握了核心技术。我们预测此项业务从2006年开始每年将会增加公司主营业务收入1亿多元，且产品毛利率较其他电力保护自动化产品高。此外，2004、2005年是公司原材料压力较大的时期，但2006年以后成本压力有望缓解，利润率水平将会有所回升。公司的内在价值在6.5元左右，考虑对价因素，公司现在价位明显低估，给予“优势－2”评级。
　　国电南瑞(600406):南瑞集团拟在今年年底之前向国电南瑞科技股份公司注入南瑞农电配电资产。南瑞农电配电2004年的收入约为1.5亿元，净利润1500万元，此后每年应能保持20％左右的增长速度。公司电网调度自动化产品OPEN－2000E，2005年处于大卖期，市场销售势头良好，2005年新增订单已经达到1.7亿元；此外，电网调度自动化业务的毛利率也呈上升趋势。但是，公司变电站自动化发展不如预期。预计公司2005、2006年的每股收益分别为0.54、0.70元，给予“优势－1”的评级，建议逢低买入。
　　G天威(600550):公司太阳能电池片产能扩张明显，相关项目2005、2006年对公司业绩的贡献将分别达到0.19和0.46元。公司2005年变压器产量有望达到4000万KVA，2006年变压器生产容量要翻一番。虽然2005年受硅钢片及铜价影响，利润率下滑明显，但随着新签订单及原材料价格的企稳回落，公司2006年变压器业务的利润率将有所回升。预计公司2005－2007年的每股收益为0.28、0.66及0.79元，评级为“优势－2”。