熊末牛初阶段 妖股覆灭游资束手静待重启

2015年6月12日，上证指数攀上当年牛市的最顶峰5178.19点，但随后的大调整令市场至今仍心有余悸。回望两年前，不同于当时的疯狂，目前市场已掀起了一场巨大的革新。即在监管趋严的新形势下，“妖股”覆灭、游资束手，炒概念、炒题材模式已渐行渐远，市场风格已然转换。2017年以来，蓝筹股、白马股已成为市场资金的宠儿，贵州茅台更是站上470元新高地，价值投资越来越成为投资者的信条。

被套牢的2015

“我打算一直拿着，大不了过10年再等一个牛市。”杨凯（化名）是一名股市中的小散，2014年毕业后刚好碰到了大牛市的来临，同一个办公室的朋友很多都在市场中赚了钱，杨凯也就在2015年入市了，买了券商股和银行股，初期的确赚了不少，但都停留在纸面上，并未及时获利出局。

自当年大调整开始后，杨凯持有的个股股价一路下挫，不仅赚的钱全部灰飞烟灭，连本金都被深度套牢。杨凯展示的一份持股记录显示，从2015年至今他仍有4只个股被套，分别是东方电气、中信证券、海通证券以及南玻A。除了南玻A是在2016年11月买入外，前3只均是在2015年买入，其中东方电气和海通证券二者的跌幅至今仍接近50%，短期内解套无望。

杨凯的经历并非个案，甚至不少2015年刚成立就入市的私募也被套其中。一私募人士告诉中国证券报记者，他们公司就成立于2015年牛市期间，可谓是生不逢时，在经历2015年大调整和2016年初熔断之后，至今不少产品的净值仍在1元以下。

据统计，从2015年6月12日至今，两市仅264只个股股价达到或超过了2015年6月12日的股价，而仍有绝大部分个股深陷其中。一些牛市中知名的“妖股”股价更是跌去超过90%，十不存一。以全通教育和暴风集团为例，全通教育过去两年股价跌幅达77.97%，暴风集团同样跌去80.98%。在二者神话的破灭的过程中，不少散户投资者损失惨重。

市场风格急转

事实上，从2015年6月12日至今，有264只个股股价达到或超过了2015年6月12日的股价，基本从大调整以及熔断事件的阴影中走出来。

从数据来看，相比起2015年涨幅居前的个股包括贵州茅台、五粮液等知名个股，其中贵州茅台涨幅已超过75%，同时类似苏泊尔、云南白药、上汽集团、东阿阿胶也均有不错的涨幅。相比起中小盘个股的凄惨股价走势，基本面优质的企业越来越得到资金的青睐。

市场风格正在急速转换，市场人士分析指出，市场炒作资金的套利空间已被大大压缩，游资玩法已难以再现往日的辉煌，更多关注基本面和价值投资的机构或投资者脱颖而出。

据一管理规模超30亿元的私募机构人士介绍，目前行业内出现了一些非常不可思议的现象，经常能看到一些涨停敢死队成员在盘中玩一款热门的竞技手游。“主要是监管太严了，都没什么事做，很多以前的玩法都玩不转了。市场环境也不好，就算把股价打上去也没用，出不来。”

比如今年曾被爆炒的雄安新区概念股中，媒体报道称一度有1500亿元的游资资金困在高位，不少采用了杠杆的资金甚至不得不“割肉离场”。

在中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志看来，从2016年开始到现在到未来很长时间，市场会回归基本面决定的逻辑上来，好的公司、业绩增长的公司会不断的创出新高。“一些没有业绩，炒题材、炒概念的小票会继续跌。可能从现在30亿元、50亿元跌到类似部分港股的估值，甚至有很多会退市。”

不少分析人士均指出，从去年下半年以来的监管层导向上来看，“价值投资”的时代已经到来。这里的“价值投资”并不只是机械的买低估值股票，而是意味着投资将回归基本面，更多地去关注行业景气度趋势、供需关系、公司的核心竞争力等因素。

熊末牛初阶段

“A股不用太讨论是熊市还是牛市，其实里面仍有大量机会，好的管理人总是能够找到其中的投资机会。具体到现在的时间点，我认为蓝筹里面少数龙头已经出现到顶的迹象，我们有可能要换一换这些股票，就是换成二线蓝筹中业绩很好但估值还没有到顶的股票。虽然中小创挤泡沫过程还未结束，但是里面有些被错杀的，需要重点研究被大家忽视的公司，才能把这些蒙沙的明珠一个一个拣出来。”一大型投资机构人士表示。

在上述人士看来，监管层对违规行为严厉打击，更重要的是IPO加速落地，这是真正解决A股市场没有源头活水的问题。“同时，我们还要有大量业绩差的公司退市，这样A股才能不断欣欣向荣、蓬勃发展。我长期坚定看好A股”。

因此，在不少市场人士看来，A股正处于熊末牛初的阶段。经历了两年多的梳理与调整，市场监管制度更进一步，违规套利模式被压缩，真正的价值投资时代已经来临。

深圳一私募人士表示，经过前几轮的股价调整，目前出现了大量超跌股票。“其中有很多属于被错杀或者基本面优势还没有展现出来的公司。经历前两年的洗礼后，这些公司的估值都非常低。我们现在就在研究发掘它们并进行布局，只要牛市再度来临，这些公司的股价肯定会一飞冲天。”

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