浙江华友钴业股份有限公司
关于中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会
审核意见的回复
中国证券监督管理委员会：
经中国证券监督管理委员会于2019年12月31日召开的2019年第75次上市公司并购重组审核委员会（以下简称“并购重组委”）工作会议审核，浙江华友钴业股份有限公司（以下简称“华友钴业”、“上市公司”、“公司”）发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易（以下简称“本次交易”）获得有条件审核通过。根据并购重组委审核意见，华友钴业会同各中介机构对审核意见所提问题进行了认真核查，对本次交易申请文件有关内容进行了必要的修改、补充说明或解释，具体内容请参见下文。本次重组独立财务顾问华泰联合证券有限责任公司和中信证券股份有限公司以及资产评估机构中联资产评估集团有限公司根据审核意见的要求对相关问题进行了核查，并出具了专业意见。现将上市公司、独立财务顾问和评估机构对审核意见的回复汇总说明如下，请予以审核。
如无特殊说明，本回复采用的释义与《浙江华友钴业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（以下简称“《重组报告书》”）一致。本回复所引用的财务数据和财务指标，如无特殊说明，指合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。本回复中出现的总数与各分项数值之和尾数不符的情形均为四舍五入原因所造成。
问题：请申请人结合标的资产产能、市场需求等，补充披露标的资产盈利预测
的合理性和可实现性。请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
答复：
一、标的资产盈利预测的合理性分析
华友钴业主营锂电新能源材料的制造、钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属的采、选、冶，目前已布局从钴矿、钴盐到三元前驱体、三元正极材料的完整产业闭环，具备较强的成本优势和全产业链竞争优势。作为中国领先的钴产品供应商之一，公司产销规模位居世界前列；同时公司也是国内锂电三元前驱体产品重要生厂商。公司已建立覆盖国内外市场的销售网络，与业内主要下游客户建立了稳定的合作关系。
标的公司华友衢州是华友钴业重要的钴产品冶炼生产基地，主要生产四氧化三钴、硫酸钴等钴产品，在上市公司一体化的产业结构中起着承上启下的重要作用。同时，华友衢州也是钴新材料行业上重要的供应商，与湖南杉杉、天津巴莫等主要锂电池正极材料厂商有着广泛和长时间的业务合作，具有一定的市场影响力。结合标的资产所处市场需求、产能情况，本次评估的盈利预测合理性分析如下：
（一）标的资产所处行业的市场需求发展
随着电池行业的快速发展，目前动力电池和消费电池材料行业已经取代高温合金和硬质合金，成为了钴的最大的消费终端行业。钴酸锂和三元材料是主要的钴消耗产品。
1、5G应用带动消费电子及新兴行业增速恢复，单机带电量进一步提高
手机、笔记本电脑及平板电脑等传统3C消费电子产品一直是消费电池最大的需求市场，自2015年以来增速放缓，逐渐进入存量替换阶段。3C消费电子产品虽然出货量放缓，但市场存量较大。随着存量产品固定的换机需求，预计未来3C锂电池市场仍将维持低速稳定增长。
随着5G技术的不断完善与普及，消费者对移动终端需求大幅增加，全球多国已经陆续筹备建立5G基站，作为未来连接量最大的移动端智能手机势必将迎来更新换代。从智能手机的历史发展趋势来看，2008年3G商用化后，2009年-2012年3G手机进入高速成长期；2010年4G商用化后，2011年-2014年4G手机出货量复合增长率达到200%。2020年5G开始商用化后，智能手机行业将在未来几年迎来新的发展机遇，预计5G手机的出货量也将迎来高速增长。根据IDC预测，2020年5G智能手机出货量将占手机总出货量的8.9%，到2023年5G手机的全球市占率将达到26%，年复合增长率达到23.90%。5G网络具有高速率、低延时、超高连接密度等诸多优势，应用场景更为广阔，能更好地解决4G无法支持大数据物联以及垂直行业应用的问题。随着5G技术的商用化加速、应用场景的增加，手机等移动设备的单机带电量将大幅提升，有利于进一步增加对上游钴料的需求。
同时，随着技术创新的进一步应用，在消费电子领域也涌现出一批新产品，例如以智能手表、智能手环为代表的可穿戴设备、AR/VR、消费级无人机等，这些新兴的消费电子发展迅速，应用于健康医疗、游戏娱乐、个人安全等领域。新型产品的不断涌现为锂电材料行业提供了新的机会，进一步提高了对上游钴材料的需求。
2、国内新能源汽车行业短期政策影响基本释放，长期发展空间不变
新能源汽车产业是推动新一轮科技革命和产业变革的重要力量，是建设制造强国的重要支撑，从一定意义上来讲，新能源汽车是传统燃油汽车的升级换代。自“十二五”进入七大战略新兴产业以来，新能源汽车产业一直是我国政策引导的持续发力点，新能源汽车产销量得以快速增长。三元材料在新能源汽车的带动下保持快速发展的态势。在2018年初新能源车补贴对能量密度继续提高要求后，新能源电动车特别是新能源乘用车企业已将三元材料作为动力电池首选材料。2019年1-11月，我国动力电池装机量累计52.50GWh，同比增长20.4%。其中三元电池装机量累计35.74GWh，占总装机量68.1%，同比增长35.3%；三元材料在新能源乘用车中的装机量已经达到96%。
从市场数据表现来看，自2015年以来，中国连续4年位居全球新能源汽车产销第一大国，每年新能源汽车的产销量与保有量均占据全球市场的50%以上。2019年1-11月，新能源汽车产量和销量分别为109.3万辆和104.3万辆，同比分别增长3.6%和1.3%。受汽车市场下行、传统燃油车国六标准切换带来的“国五优惠”措施、以及2019年6月26日新能源汽车补贴退坡实施影响，2019年7-10月国内新能源汽车产销量在短期内同比出现较大幅度下降。新能源汽车补贴的逐步退坡是加快实现新能源汽车行业市场化的举措，补贴退坡短时间内对行业发展带来一定影响。2019年11月，我国新能源汽车产销分别完成11万辆和9.5万辆，销量自7月以来首次环比增长26.7%，新能源汽车补贴退坡实施对行业发展的短期影响已逐步得到释放，长期来看新能源汽车取代燃油车的趋势不变。
从政策目标规划来看，《节能与新能源汽车产业发展规划（2012―2020年）》《节能和新能源汽车技术路线图》《汽车产业中长期发展规划》和《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）（征求意见稿）》均制定明确的发展目标。根据政策规划目标，2025年我国产销量将达到3,500万辆左右，按25%的目标渗透率计算，新能源汽车销量将达到875万辆，长期发展空间较大。同时，2019年12月27日，财政部召开工作会议并在五年来首次提出“支持新能源汽车”，进一步表明我国将新能源汽车行业作为创新发展和产业升级的重点产业的决心。
序号 政策规划 发布年度 重点目标
《节能与新能源汽车产 到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力
1 业发展规划（2012― 2012年 汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020
2020年）》 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产
能力达200万辆、累计产销量超过500万辆
到2020年、2025年、2030年，我国新能源
2 《节能和新能源汽车技 2016年 汽车年销量预计将分别达到210万辆、500
术路线图》 万辆和1,500万辆，占总销量占比分别达到
7%、15%和40%
《汽车产业中长期发展 到2020年，新能源汽车年产销达到200万
3 规划》 2017年 辆；到2025年，新能源汽车占汽车产销20%
以上
《新能源汽车产业发展 到2025年，新能源汽车销量占汽车总销量
4 规划（2021-2035年）（征 2019年 25%
求意见稿）》
报告期内，华友钴业亦抓住行业发展机遇，通过产业链布局和整合，与国内外龙头企业积极合作，通过扩大华友衢州的产能以进一步提高其在行业内的综合竞争力和影响力，也为其未来的发展打下良好的基础。
3、海外汽车市场电动化发展节奏明显提速，中国供应链全球化趋势加快
近年来，在全球新能源汽车产业政策的驱动下，动力电池需求持续上升。
从政策方面，德国、印度、法国、英国等国家已明确提出了燃油车停售时间表；德国政府宣布，拟从2020年开始，将插电混动汽车补贴从现有的3,000欧元提高至4,500欧元；针对价格高于4万欧元的电池驱动汽车，补贴增至5,000欧元；美国众议院提出新草案，拟修改补贴政策，将实施退坡政策的电动车销量节点由20万辆提高到60万辆，补贴金额从7,500美元降低到7,000美元。新能源车成为国际市场主流是未来发展趋势。
从车企方面，近几年海外传统大型汽车企业陆续启动新能源汽车领域的发展战略，积极拥抱电动时代，包括大众、宝马、戴姆勒等都在加速推动电动平台及车型投放。大众MEB平台的首款车型ID.3已发布，规划2025年新能源车销量100万辆，占公司总销量的20%-25%；2029年目标电动车销量2600万辆；丰田将其新能源汽车销量100万辆目标的实现时间自2030年提早至2025年；宝马规划2025年新能源车销量占公司总销量的15%-25%。此外，在工信部最新一批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中国产Model 3将与其他国产电动车一样享受国家新能源车补贴。特斯拉实现生产本土化，将创造巨大的国内市场空间。
经过多年发展，我国已经拥有全球最完善的新能源汽车产业链，大部分企业与海外竞争对手的差距逐渐缩小，少数企业已经具备和海外龙头企业竞争的实力。受德国等国家新能源汽车补贴政策升级、欧洲车企陆续公布电动化战略以及特斯拉国产化影响，海外新能源汽车产业供应链的需求提升为国内锂电材料行业打开了新市场。根据数据统计，2019年1-10月，全球动力电池厂商中宁德时代、松下、LG化学和比亚迪的市场份额分别为26.6%、23.9%、11.3%和10.6%。宁德时代主要配套国内自主新能源品牌以及宝马、戴姆勒等外资车企；LG化学较早布局欧美车企，并为特斯拉上海工厂供应电池，未来以LG化学为代表的日韩电池厂在中国境内的产能选择国内供应商将成为趋势。在2020年，LG计划排产60GWh，较2019年增长200%；宁德时代产能计划增加至55GWh，较2019年增长57%。因此，国产锂电材料供应商的市场空间将得到保障。
报告期内，华友衢州已成为宁德时代的供应商，而依托上市公司平台和产业布局，华友衢州也将进入LG化学的供应链体系，为其未来的发展提供了较好的保障。
4、未来钴市场预计出现供给缺口，MB钴价格保持稳定或小幅震荡
结合前述分析，从需求端角度，一方面在3C消费电池领域，随着5G高速移动网络带动消费电子应用场景的丰富，5G换机潮和新兴消费电子行业亦将带来新增的3C消费电池需求。另一方面，随着2014年以来新能源汽车进入实质性快速增长期，新能源汽车动力电池对钴的需求量近五年维持30%以上的复合增速。根据研究机构ROSKILL的预测表明，2018年至2028年间，下游行业对钴的需求将持续增长，其中受新能源汽车电池的快速增长和3C消费电池的持续增长推动，来自电池领域的需求复合增速将达到9.5%，超过其他下游行业，到2028年，全球市场对钴的需求将超过25万吨/年。
从供给端角度，钴属于是小金属品种，全球钴产量小于常见的铜、铁等大宗金属，且全球钴产能主要集中在嘉能可、欧亚资源、洛阳钼业等主要钴矿企业，因此资源量有限、可替代性差且分布集中是全球钴资源供给的主要特点。根据行业研究报告，2019 年钴市场整体供给预计仍处于相对过剩的状态。但随着上游嘉能可Mutanda矿停产计划的正式施行、嘉能可KCC项目和欧亚资源RTR项目的产能爬坡较慢、以及其他中资企业的扩产进度放缓，钴行业将出现供给一定规模的缺口。根据研究报告预测，未来三年钴的供给缺口占比在3.1%至4.2%之间。因此未来几年MB钴市场价格也将基本保持稳中有升或小幅震荡，与钴行业周期所处的阶段相符。
（二）标的资产未来的市场竞争优势
1、规模优势
华友衢州所属的华友钴业为中国规模最大的钴化学品生产商之一，报告期内华友衢州钴产品年产能为 18,000 吨（金属量），且产能利用率不断提高。通过华友钴业的集团优势，华友衢州已建立起覆盖国内外市场的销售网络，与业内主要的下游客户建立了稳定的合作关系，报告期内产销率分别为100.88%、101.28%和94.54%，保持较高水平。截至本回复签署日，华友衢州在建年产30,000吨钴金属量技改项目已经建设完工，预计自2020年开始正式投入使用，预测期内华友衢州钴产品年产能将达到 30,000 吨（金属量），成为全球范围内领先的钴冶炼企业之一。领先的行业地位、显著的规模化优势及完善的销售网络，为华友衢州不断降低产品成本，更好地服务下游客户提供了良好的基础条件。
2、技术优势
华友衢州自成立至今，华友衢州已累计获得十余项项发明专利和实用新型专利，另有多项发明专利已经进入受理和实质审查阶段。华友衢州以锂电新能源材料产业发展为核心，通过持续改进创新，不断提升技术水平，目前公司的技术水平在国内同行业中居于领先地位、部分达到国际先进水平。
国内钴行业企业的原材料成本占生产成本的比重一般为70%以上，因此低成本的钴原料供应是钴行业企业的核心竞争优势之一。华友衢州通过自身的技术研发和制造经验积累，已掌握了处理白合金、高硫矿等处理难度较大但原料成本相对较低的生产工艺技术，可基于低成本、处理难度大的原料生产钴产品，从而可降低产品生产成本，提高盈利能力和市场竞争力。
（三）标的资产产能及预测情况
报告期内，华友衢州主要产品的产能、产量、销量情况如下：
单位：吨（金属量）
2019年1-6月
产品类型 产能 产量 销量 产能利用率 产销率
钴产品 9,000.00 8,493.01 8,029.48 94.37% 94.54%
铜产品 5,000.00 3,805.56 4,170.11 76.11% 109.58%
镍产品 5,000.00 1,700.12 1,699.42 34.00% 99.96%
2018年度
产品类型 产能 产量 销量 产能利用率 产销率
钴产品 18,000.00 15,282.41 15,477.75 84.90% 101.28%
铜产品 10,000.00 6,666.40 6,434.54 66.66% 96.52%
镍产品 10,000.00 1,630.07 1,457.62 16.30% 89.42%
2017年度
产品类型 产能 产量 销量 产能利用率 产销率
钴产品 18,000.00 13,241.60 13,357.98 73.56% 100.88%
铜产品 10,000.00 5,157.80 5,267.25 51.58% 102.12%
镍产品 10,000.00 281.23 268.47 2.81% 95.46%
注：上述产量及销量为华友衢州自产产品的产量和销量，不包括受托加工和外购贸易量。
2017年度、2018年度和2019年1-6月，华友衢州钴产品的产能利用率分别为73.56%、84.90%和94.37%，总体产能利用率较高；对应期间，钴产品的产销率分别为100.88%、101.28%和94.54%。报告期内，钴产品的平均产能利用率和平均产销率分别为84.28%和98.90%，产能利用率不断提高，整体销售情况较好。
标的公司在建年产30,000吨钴金属量技改项目已建设完工，预计自2020年开始正式投入使用，届时标的公司整体钴产品年产能达到30,000吨（金属量）。因此，预测期内标的公司的钴产品产能以其历史年度的钴产品的产销量为基础，在年产 30,000 吨钴金属量技改项目达产基础上，谨慎考虑了华友衢州在产能利用率等方面逐步上行的趋势，钴产品销量占产能的比例自2020年的80%逐渐增长至2023年的90%，整体与报告期内的历史比例较为接近。
铜产品和镍产品在报告期内占华友衢州的收入比例较低，预测期内销量主要以报告期内的历史销量为预测依据，同时结合华友衢州的相关生产销售计划，确定预测期的销量分别为9,000吨和4,800吨。
二、标的资产盈利预测的可实现性分析
本次评估中，标的资产未来的盈利主要来源于钴产品。由于钴原材料一般为铜钴伴生或钴镍伴生，华友衢州同时生产部分铜产品和镍产品，收入占比相对较小。因此，本次盈利预测的可实现性主要取决于华友衢州未来各产品可实现的销量和主要钴产品的MB钴市场价格。
（一）销售可实现性分析
华友衢州报告期内和预测期内主要产品的销量及增幅情况如下所示：
单位：吨（金属量）
报告期 预测期
项目 2019年 2019年 2023年
2017年 2018年 1-6月 7-12月 2020年 2021年 2022年 及以后
钴产品 13,357.98 15,477.75 8,029.48 8,233.37 24,000.00 25,500.00 26,400.00 27,000.00
增长率 - 15.87% 5.07%（2019年同比） 47.58% 6.25% 3.53% 2.27%
铜产品 5,267.25 6,434.54 4,170.11 3,974.38 9,000.00 9,000.00 9,000.00 9,000.00
增长率 - 22.16% 26.57%（2019年同比） 10.50% - - -
镍产品 268.47 1,457.62 1,699.42 2,400.00 4,800.00 4,800.00 4,800.00 4,800.00
增长率 - 442.94% 181.24%（2019年同比） 17.09% - - -
1、新增产能建设进度
钴产品为华友衢州的主要产品，报告期内整体销售情况较好。截至本回复签署日，华友衢州在建年产30,000吨钴金属量技改项目已经建设完工，预计自2020年开始正式投入使用，预测期内华友衢州钴产品年产能将达到 30,000 吨（金属量）。
2、基准日后实现情况及在手订单分析
（1）2019年7月至11月实际销售情况
华友衢州2019年7月至11月实际销售情况如下表所示：
单位：吨（金属量）
项目 2019年
7-12月预测销量 完成量 覆盖率
钴产品 8,233.37 9,995.32 121.40%
铜产品 3,974.38 3,597.26 90.51%
镍产品 2,400.00 1,841.48 76.73%
合计 14,607.75 15,434.05 105.66%
华友衢州2019年下半年截至11月份已完成9,995.32吨钴产品，3,597.26吨铜产品和1,841.48吨镍产品，整体与本次评估的预测量基本保持一致。（镍产品为钴产品的伴生物，7-11月份原材料钴镍矿减少，导致镍产品减少）。
（2）在手订单分析
1）钴产品
钴产品为华友衢州的主要产品，报告期内整体销售情况较好。截至本回复签署日，华友衢州在建年产30,000吨钴金属量技改项目已经建设完工，预计自2020年开始正式投入使用，预测期内华友衢州钴产品年产能将达到 30,000 吨（金属量）。
本次评估预测2020年华友衢州可实现24,000吨（金属量）的钴产品销售，较2019年的16,262.85吨增加了7,737.15吨。受原料价格波动的影响，华友衢州产品订单一般以短单为主，订单按客户实时需求签订。华友衢州的下游主要为正极材料厂商和电池厂商，由于上游材料的质量直接影响电池性能指标，电池厂商的认证具有周期长、进入门槛高等特点，一般认证通过后会形成长期稳定合作关系，故原有客户基本能够维持。根据产业上下游实际合作情况，华友衢州原有客户和订单量预计稳中有增，销量增长主要来源于新增客户以及已有客户提高订单规模。
截至本回复签署日，华友衢州2020年钴产品在手订单销售增量情况如下：
单位：吨（金属量）
客户名称 类别 订单类型 在手订单 覆盖率
销售量
关联方（华海新能源） 原有客户需求量增加 年度 1,500
非关联方 寒锐钴业为新增客户、杉杉 年度 5,000 84.01%
（杉杉能源、寒锐钴业） 能源为原有客户需求量增加
合计 6,500
注：新增在手订单=新客户订单+老客户超过去年全年需求量的订单。寒锐钴业为新增客户，因此其销量为新增销量；杉杉能源为公司的战略合作客户、华海新能源一期2020年将规模化生产，其各自的需求为2020年订单量减去2019年全年预计实现订单规模后得出。
由上表可见，华友衢州现有的2020年新增在手订单已经能够覆盖钴产品预测增长中的84.01%，考虑到老客户日常的短单需求，2020年业绩具有较强的可实现性。本次评估参考历史期华友衢州的钴产品产能利用率和产销率情况，并结合了华友衢州钴产品下游锂电池材料行业的需求增长、以及华海新能源等三元前驱体生产项目对华友衢州钴产品的采购需求，华友衢州钴产品预计销量在 2020年同比增长，后续预测期内销量随着产能利用率的提高逐步提高。
2）铜产品
本次评估预测2020年可实现9,000吨（金属量）的铜产品销售。
华友钴业铜产品为钴产品的伴生产品。2019年7-11月，华友衢州月度平均铜销售量超过700吨，销售情况稳定，产出产品基本全部实现销售。华友衢州铜产品的销售主要为长期订单客户托克投资（中国）有限公司和上海睦煦新能源科技有限公司。
截至本回复签署日，华友衢州与上述两名客户的订单均在履行过程中，业务合作情况正常；依据双方上一长期订单信息，其采购量可以基本覆盖预计销售量。2020年度铜产品预测销量可实现性较高。
3）镍产品
本次评估预测2020年可实现4,800吨（金属量）的镍产品销售。
2019年1-11月份，华友衢州已实现镍的销售量5,297吨。华友衢州镍产品的销售主要为关联方衢州新能源和华海新能源，依据本回复签署日获取的衢州新能源和华海新能源的采购计划及订单，2020年度镍产品预测销量可实现性较高。
镍为三元前驱体三种主要金属元素之一，华友衢州镍产品产量相对较小，钴产品客户同时也存在镍产品的需求，预计销售量的可实现性较强。
3、关联方达产计划
华友钴业通过华海新能源、华金公司、华友浦项等公司进行的锂电新能源材料产业布局如下图所示：
华海新能源三元前驱体项目已经完成产品验证，2020 年将进入规模化生产阶段，下游主要客户包括 1POSCO等。
华金公司的三元前驱体项目主要供给下游乐友新能源材料（无锡）有限公司（以下简称“乐友公司”）生产正极材料，乐友公司主要销售给LG化学电池事业部中国子公司、韩国子公司、波兰子公司生产新能源汽车动力电池。华金公司和乐友公司预计2020年下半年可以通过产品验证并达产。
华友浦项的三元前驱体项目主要供给下游浙江浦项华友新能源有限公司（以下简称“浦华公司”）生产正极材料，浦华公司生产后销售至LG化学，最终销售给欧洲主要新能源车企。华友浦项和浦华预计2020年下半年可以通过产品验证并达产。
截至本回复签署日，华友浦项三元前驱体项目首期0.5万吨、华金公司三元前驱体项目首期2万吨、华海新能源三元前驱体材料一期2万吨已投产。具体情况如下所示：
单位 产品 原材料 项目总产能 钴需求量 预计投产时间 预计达产时间
（万吨） （万吨）
1 韩国浦项钢铁集团POSCO，成立于1968年，为全球最大的钢铁制造厂商之一，主要从事热轧、线材、电工钢、钢板、不锈钢等钢铁材料的生产销售。
单位 产品 原材料 项目总产能 钴需求量 预计投产时间 预计达产时间
（万吨） （万吨）
华友浦 三元前驱 首期 0.5 万吨 首期0.5万吨预计
项 体材料 硫酸钴 3 0.29 已投产 2020 年下半年达
产
华金公 三元前驱 硫酸钴 4 0.38 首期 2 万吨已 首期 2 万吨预计
司 体材料 投产 2020下半年达产
华海新 三元前驱 硫酸钴 5 0.42 一期 2 万吨已 一期 2 万吨 2020
能源 体材料 投产 年规模化生产
通过上述分析可知，华友衢州现有的2020年新增在手订单已经能够覆盖钴产品预测增长中的 84.01%，考虑到老客户日常的短单需求及关联方的规模化生产，预测期销量具有较强的可实现性。
4、保障措施
华友衢州作为华友钴业重要的钴冶炼生产基地，其原料供应和终端销售可在上市公司从钴矿、钴盐、三元前驱体、正极材料和电池材料回收的产业闭环中得到保障。
（1）构建原材料稳定供应保障
华友钴业通过刚果（金）子公司CDM的PE527矿权，以及刚果（金）子公司MIKAS控制的Kambove尾矿和Shonkole矿，锁定约6.9万吨钴资源量；同时，上市公司深耕刚果（金）数十年，与当地政府和贸易建立了较为稳定的合作关系，可以稳定低成本地收购当地钴矿石。CDM 和 MIKAS 公司分别拥有 1.4万吨和9,000吨粗制氢氧化钴产能，通过使用原矿或者收购的低品位的手采矿进行粗制氢氧化钴中间品的生产，从而可以为华友衢州的原材料供给提供有效的保障。
（2）打造产业链一体化销售保障
基于将锂电新能源材料产业作为重点发展之核心业务的战略规划，上市公司已先后与POSCO、LG化学两家世界500强公司携手成立多家合资企业，整合各方在三元前驱体、正极材料、动力电池等领域的原料、技术与市场渠道优势，共同打造具有国际竞争力的新能源锂电材料产业链。华友钴业通过华海新能源、华金公司、华友浦项等公司进行的锂电新能源材料产业布局，与LG、POSCO等行业内知名的主要电池产业链企业合作，并在项目建设时即综合考虑了上下游市场需求和产能的匹配关系，保障了华友衢州钴产品未来的销售。
（二）MB钴市场价格
MB钴金属价格历史期的均值情况如下：
单位：美元/磅
序号 时间区间 MB钴金属平均价格
1 2004年至今（近十六年）注 19.34
2 2010年至今（近十年） 17.59
3 2015年至今（近五年） 20.41
4 2017年至今（近三年） 27.04
5 2019年至今 16.68
注：MB钴价数据最早自2004年起可获取；数据截至到2019年12月4日。
由于嘉能可关闭Mutanda矿区且计划停产3年，占全球钴矿产量20%的供给将会停止；而钴的需求端随着新能源汽车、5G换机潮和新兴消费电子行业的应用，未来仍有加大幅度的提升，因此钴行业的供需结构将出现翻转。根据研究报告预测，未来三年钴的供给缺口占比在3.1%至4.2%之间，因此MB钴市场价格也将基本保持稳中有升或小幅震荡。此外，在工艺不发生重大变化的条件下，随着人工成本及物价水平等逐年提高，工业品价格的均价也将逐年提高。本次评估预测中未考虑通货膨胀因素的影响，在未来较长期间内MB钴价格预测一直采用历史均价17.50美元/磅，预测亦具有一定的谨慎性
综上，本次评估中标的资产的盈利预测具有较强的可实行性。
三、补充披露情况
相关内容已在《重组报告书》之“第六节 交易标的评估情况”之“一、标的资产评估情况”之“（四）收益法评估情况”中补充披露。
四、中介机构核查意见
经核查，独立财务顾问和评估师认为：
标的资产所处行业市场需求较大；历史期产能利用率和产销率较高，具备规模优势和技术优势；同时，标的资产新建产能将于2020年正式投入使用，目前在手订单覆盖比例较高；评估基准日至今的实际销售情况与预测基本一致；各主要产品预测销量的增长过程符合标的公司实际经营情况和下游市场增长预期；主要钴产品的MB钴市场价格预测较为谨慎。因此，本次评估中标的资产的盈利预测具有合理性和可实现性。相关内容已在《重组报告书》中补充披露。
（本页无正文，为《浙江华友钴业股份有限公司关于中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会审核意见的回复》之盖章页）
浙江华友钴业股份有限公司（盖章）
2020年1月 13 日
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