谨呈：
南方出版传媒股份有限公司
“南方传媒广场”
项目可行性研究报告
2019年11月14日
目录
第一章 总体说明..........................................................................................................................................................1
1.1项目说明..................................................................................................................................................1
1.1.1项目名称...........................................................................................................................1
1.1.2项目主办单位..................................................................................................................1
1.1.3项目地址...........................................................................................................................2
1.1.4地块规划条件..................................................................................................................3
1.1.5建设内容...........................................................................................................................3
1.2研究目的..................................................................................................................................................4
1.2.1编制背景...........................................................................................................................4
1.2.2编制范围...........................................................................................................................5
1.2.3主要结论...........................................................................................................................5
第二章 宏观市场环境.................................................................................................................................................8
2.1中美贸易战..............................................................................................................................................8
2.2一带一路发展...................................................................................................................................... 12
2.3粤港澳大湾区建设............................................................................................................................. 13
2.4琶洲规划定位...................................................................................................................................... 16
2.4.1琶洲区位........................................................................................................................ 16
2.4.2琶洲整体规划定位...................................................................................................... 16
2.4.3琶洲各板块规划........................................................................................................... 17
2.5琶洲产业发展...................................................................................................................................... 19
2.5.1互联网+计划................................................................................................................. 19
2.5.2 发展战略举措............................................................................................................. 20
2.5.3 产业发展基础............................................................................................................. 20
2.6琶洲交通规划...................................................................................................................................... 20
2.7琶洲宏观发展小结............................................................................................................................. 22
第三章 物业市场研究.............................................................................................................................................. 24
3.1办公物业市场...................................................................................................................................... 24
3.1.1广州写字楼物业市场................................................................................................. 24
3.1.2琶洲写字楼物业现状特点........................................................................................ 25
3.1.3琶洲写字楼客户特点................................................................................................. 27
3.1.4琶洲入市写字楼租赁/销售情况............................................................................. 28
3.1.5琶洲写字楼未来供应................................................................................................. 32
3.1.6写字楼物业发展研判................................................................................................. 34
3.2商业物业市场...................................................................................................................................... 35
3.2.1广州商业物业市场...................................................................................................... 35
3.2.2琶洲商业物业现状特点............................................................................................. 35
3.2.3琶洲入市商业租金/售价水平................................................................................. 36
3.2.4琶洲商业未来供应...................................................................................................... 37
3.2.5商业物业发展研判...................................................................................................... 39
第四章 项目本体分析.............................................................................................................................................. 40
4.1项目地块概况....................................................................................................................................... 40
4.2项目四至条件....................................................................................................................................... 41
4.3项目交通条件...................................................................................................................................... 41
4.3.1区域交通资源............................................................................................................... 41
4.3.2项目周边交通环境...................................................................................................... 42
4.4景观资源分析...................................................................................................................................... 43
4.5周边项目分析...................................................................................................................................... 44
第五章 项目发展定位.............................................................................................................................................. 45
5.1项目机遇与优势.................................................................................................................................. 45
5.2项目劣势与挑战.................................................................................................................................. 45
5.3项目总体定位...................................................................................................................................... 46
5.4物业组成和比例.................................................................................................................................. 46
第六章 项目建设方案.............................................................................................................................................. 49
6.1建设前提............................................................................................................................................... 49
6.1.1客群结构高质量发展................................................................................................. 49
6.1.2周边竞品差异化发展................................................................................................. 49
6.1.3智能环保可持续发展................................................................................................. 49
6.2项目建设方案...................................................................................................................................... 50
6.2.1设计理念......................................................................................................................... 50
6.2.2结构方案......................................................................................................................... 51
6.2.3电梯方案......................................................................................................................... 52
6.2.4幕墙系统......................................................................................................................... 53
6.2.5节能绿建......................................................................................................................... 54
6.2.6暖通系统......................................................................................................................... 55
6.2.7给排水系统..................................................................................................................... 55
6.2.8电气系统......................................................................................................................... 56
6.2.9消防系统......................................................................................................................... 56
6.2.10智能化系统................................................................................................................. 57
6.3项目设计方案评价............................................................................................................................. 58
第七章 项目开发计划.............................................................................................................................................. 60
第八章 投资估算与融资方案................................................................................................................................ 62
8.1测算依据与假设.................................................................................................................................. 62
8.2总投资测算对比说明........................................................................................................................ 63
8.3测算基础参数...................................................................................................................................... 67
8.4项目建设投资概算............................................................................................................................. 67
8.5项目建设期资金需求和开发进度.................................................................................................. 68
8.6筹资来源............................................................................................................................................... 68
8.7建设期资金需求及用途表................................................................................................................ 68
第九章 项目财务测算.............................................................................................................................................. 70
9.1测算分析前提....................................................................................................................................... 70
9.1.1租售价格预测................................................................................................................ 70
9.1.2测算价格区别对比....................................................................................................... 77
9.1.3出租率及价格水平预测表......................................................................................... 78
9.2项目测算与实施路径......................................................................................................................... 80
9.2.1方案一：全部自持运营，等额本息还贷............................................................ 80
9.2.2方案二：全部自持运营，偿还利息及部分本金............................................... 88
9.2.3方案三：销售30%写字楼还贷，其余自持运营................................................ 93
9.2.4方案盈利能力对比分析............................................................................................. 98
9.4敏感性分析（方案三） ..................................................................................................................... 99
9.4.1建安成本影响因素...................................................................................................... 99
9.4.2租售价格影响因素....................................................................................................100
9.4.3财务净现值敏感性分析...........................................................................................100
第十章 项目风险及应对策略..............................................................................................................................102
10.1项目风险...........................................................................................................................................102
10.1.1市场（租售收入）风险........................................................................................102
10.1.2资金风险....................................................................................................................102
10.2应对策略............................................................................................................................................103
10.2.1调整商业面积............................................................................................................103
10.2.2委托国际专业物管公司，提升物业管理能力...............................................103
10.2.3拓宽融资渠道，做好融资规划...........................................................................103
第一章 总体说明
1.1项目说明
1.1.1项目名称
南方传媒广场（广东省企业投资项目备案证名：广州国际文化中心）。1.1.2项目主办单位
项目投资主体单位：南方出版传媒股份有限公司（股票简称：南方传媒，股票代码：601900）。公司于2009年12月28日工商注册成立，注册资本6.5亿元，是广东省出版集团以主要经营性资产和业务发起设立的股份制公司。2016年2月15日，南方传媒正式在上海证券交易所挂牌上市，是广东省级文化产业第一股。南方传媒以图书、报刊、音像制品、电子出版物、网络读物、框架媒体和其它媒介产品的编辑、出版、代理、批发及零售，书报刊印刷、包装装潢印刷、印刷物资销售、出版物进出口、版权贸易为主要业务。南方传媒编辑出版了一大批社会和经济效益俱佳的精品力作，是国家教材重要出版基地之一，是国家新闻出版“走出去”先进单位。南方传媒将以“文化守望者，知识摆渡人”为职业使命，以登陆国内资本市场为契机，转变经济发展方式，谋求科学发展，逐步突破现有业务格局，做强主业、做大产业、做优企业，优化班子、专业、员工三支队伍，建设数字、物流、印务三大产业基地，构建图书、报刊、数字、发行、印务、投资六大业务平台，打造中国最具活力和成长性的出版传媒企业；以资本运作为支撑，开创全媒体、多业态商业模式，积极拓展与南方地区出版集团的战略合作，倾力打造立足广东、面向全国、辐射海外的强势出版传媒企业，逐步发展成为中国出版业的南方重要基地。
项目代管单位：广东出版置业投资有限公司。公司为上市公司南方传媒的全资子公司。公司成立于2009年7月1日，前身为广东省出版集团数码文化港建设管理有限公司，2016年3月2日，正式更名为“广东出版置业投资有限公司”。作为南方传媒文化物业板块的实体平台和实施主体，公司秉承南方传媒“文化守望者、知识摆渡人”的精神，以“筑造城市文化标杆”为目标，以文化为主体，物业为载体，商业为辅助，坚持存量挖潜利用与增量布局开发并重的总体发展方向，打通文化物业的投资开发、运营管理和资本运作三个关键环节，实现文化物业产业链和生态链的闭环运作，力争成为立足岭南、走向全国的一流文化物业投资开发运营商。目前，公司承担着南方传媒旗下南方传媒广场项目、新华文化中心、南方传媒中心和广东国家数字出版基地等重点文化物业项目的开发、建设及管理工作，上述项目总投资超过100亿元。
项目公司：广东南传广场开发有限公司；公司成立于2016年4月25日，
注册资本1000万元，为法人独资的有限责任公司。
1.1.3项目地址
项目位于广州市海珠琶洲西区AH040245地块。该区域共有5条轨道交通（现状8号线、在建的18号线、沿江LRT有轨电车已投入运行、新增规划19号线、规划28号线）。该区域与周边区域道路交通完善，南北向有华南快速、猎德大桥，东西向有阅江路、新港东路、琶洲大道。项目地块呈四方形，形状规整，北临城市主干道双塔路，西靠城市干道的海洲路，南面为主街琶洲南大街，规划有骑楼步行街与有轨车站，东面为地块间的规划支路。
1.1.4地块规划条件
1.用地属性：用地性质为商务设施用地（B2），用地兼容性质为商业设施用地（B1）和文化设施用地（A2），用地面积为7671平方米；公共服务及市政设施配套为1处购书中心（3000平方米）、1处银行营业网点（300平方米）、1处平价餐饮（500平方米）、1处咖啡厅（200平方米）、1处公厕（70平方米）和1处充电桩；另外如配置员工宿舍，占地块计容建筑面积比例不超过15%，宿舍和公建配套只能在主导功能以外的建筑功能比例范围内配置。员工宿舍只租不售不可分割转让，允许在同一建设单位用地内部腾挪。
2.经济技术指标：建筑密度为48%-70%；容积率≤15.6；计算容积率建筑面积≤119668平方米，其中，地上计算容积率建筑面积≤116668平方米；绿地率≥10%；建筑高度≤320平方米（建筑室外自然地坪至建筑物最高点高度）。
3.综合交通规划要求：停车位数不少于400个，地下车库出入口需在建筑内设置。
4.建筑设计要求：须按要求设置建筑界面、骑楼空间、塔楼布局、地上地下公共广场和出入口；须设置连廊与通廊。预留地铁出入口、地下及二层或以上楼层的连通接口。地块设计方案须与地铁、有轨电车相关设计方案及其出入口对接；建筑风格、色彩、材质等须符合琶洲A(西)区城市设计要求。
1.1.5建设内容
项目占地面积7671平方米，拟建总建筑面积约161870.8万平方米，其中写字楼约105942平方米，配套商业约13725.6平方米（约5000平方米特色书店）。拟建地下5层，地上60层，主体建筑设计高度320米。
项目由全球顶级设计单位美国JAHN/FGP担纲，联合5个国家和地区共15家顾问机构组建“设计梦之队”精心设计。设计方案灵感源自中国传统文化，秉承“文化之峰”的设计理念，旨在弘扬文化、传承文明、传播知识。建筑造型尤为独特，54.5米高的“山形”大堂，取意书山，书本厚度不一，堆叠至巅峰，形成宏伟的建筑入口门厅，视觉震撼，寓意“书山有路勤为径”。围绕书山这一主题，项目露台采用中国古典建筑中的台阶设计手法，取意“书籍是人类进步的阶梯”。项目建筑设计风格现代、简洁、大气，追求典雅、稳重、大方，具有高品质、高
效率的特征。夜景设计与建筑语言高度统一，夜幕降临时为城市增添标志性光彩；
41.5米高的顶部多退台空中花园，无遮挡城市景观尽收眼底。
项目定位为广州城市文化新标杆、粤港澳大湾区文化创意新高地和国际文化企业总部新集群。项目建成后，除出版集团、南方传媒进驻外，还将引进国内外知名文化相关企业进驻办公。项目配套有超大体量的复合型特色品牌书店，将打造“永不落幕的南国书香节”、“新年读书会”等系列文化活动，为广大群众提供丰富多彩的公共文化服务，将成为琶洲西区（全球智慧城市示范区）一颗璀璨的“文化明珠”，也将作为粤港澳大湾区文化教育交流中心的载体，全面推动三地文化教育的互利合作，打造粤港澳文化产业集聚平台，承担加快对接国内外文化市场、促进文化产业高质量发展的历史新使命。
1.2研究目的
1.2.1编制背景
1.2016年3月11日，南方传媒通过公开竞拍方式底价取得项目地块。
2.2016年5月16日，项目公司聘请国际房地产顾问“五大行”之一的戴德梁行对项目进行定位策划等专业顾问服务。
3.项目建设用地获拍至今，宏观及市场环境发生了较大变化，为考虑目前的宏观趋势、竞品项目入市、工程建设等多方面因素，本次报告经多次修改，论证项目财务可行性及提出建议。
1.2.2编制范围
本报告站在2019年第三季度的时间节点，着重就项目建设的背景和必要性、宏观市场环境、物业市场变化、建设自身条件、发展定位、工程建设方案、投资概算、项目财务测算、经济评价及项目风险与规避措施等进行回顾与分析研究，并提出经济可行建议。
1.2.3主要结论
1.项目建设意义深远
2018年，习近平总书记对广东提出要实现“四个走在全国前列”、当好“两个重要窗口”的要求。站在新的历史起点上，广东在全国改革开放全局中肩负“两个重要窗口”的文化使命：既是向世界展示我国改革开放成就的重要窗口，也是国际社会观察我国改革开放的重要窗口。前一个窗口要求广东具有独特丰富的文化内涵，呈现改革开放的中国气派、中国形象；后一个窗口要求广东具备强大的文化吸引力和亲和力，展示改革开放的中国故事、中国精彩。
2019年，《粤港澳大湾区发展规划纲要》颁布，中央对粤港澳大湾区进行了纲领性的战略定位。粤港澳大湾区是继美国纽约湾区、美国旧金山湾区、日本东京湾区之后的世界第四大湾区，是新一轮改革开放的引擎，是国家建设世界级城市群和参与全球竞争的重要空间载体。广东省明确提出要抓住粤港澳大湾区建设重大历史机遇，建设全球区域文化中心城市，不仅要打造拥有跨区域、跨文化辐射力和影响力的知名文化设施，更要拥有通过文化产业发展形成的文化产品生产网络和促进人才、资本、技术、信息等高端资源吸附、流通的文化要素配置平台，还必须拥有吸引国际文化消费人群的文化消费体验空间，从而在文化产品的创作、生产、流通和消费领域发挥引领作用。从这个意义来说，粤港澳大湾区不仅要做
中国参与世界经济贸易竞争的排头兵，湾区文化也必然要成为中国文化走向世界
的先锋队——粤港澳大湾区9+2城市群，亟需树立一个新的文化地标，促进大湾
区城市间的文化交流合作，增强文化认同和价值认同，营造开放、包容、创新的
发展环境。城市的文化地标，不仅是城市精神的雕塑和名片，亦是文化、商业、
地标建筑的有机结合体，它不但实现了现代化与传统文化、文化与商业、艺术价
值与使用价值完美演绎，还重新诠释了经济全球化背景下的城市精神以及空间美
学。
在此大背景下，项目作为出版集团、南方传媒认真贯彻落实习近平总书记对广东实现“四个走在全国前列”、当好“两个重要窗口”的要求，积极投身文化强省建设，推动企业高质量发展的重大举措和重要抓手，也是企业强化“速度、品质、规模、实力”的具体行动。项目背靠广东文化出版高地，可肩负这样的历史新使命。
2.项目建设条件良好
广州市政府高度重视琶洲西区的发展，2018年11月，广州市政府常务会议审议并通过了《琶洲地区发展规划纲要（2018-2035年）》。《纲要》包括琶洲地区的产业、综合交通和新型智能交通、基础设施与公共服务配套、城市更新、智慧城市等发展规划。深化琶洲地区产业整体布局，构建以互联网创新创业、会展全产业价值链、总部经济为主导的现代产业体系，推动产业融合发展。规划建设与产业需求匹配的综合交通，提升地区交通承载力，建立综合交通及智能公共交通服务体系等内容。同月，海珠区发改局发布《海珠区产业发展规划（2018-2035）》，拟将琶洲打造成为粤港澳大湾区数字经济创新试验区，未来将打造成为互联网创新总部企业集群、国际交往中心新高地、若干专业服务基地、产业互联网创新社区。本项目地处琶洲西区核心地带，区域优势大，同时，项目是琶洲西区第二高地标。项目起点高，市场发展前景良好，综合收益能力强，投资风险低，且具有政府扶持的政策优势，除可获得良好经济效益外，更可成为海珠琶洲地区独一无二的高端文化创意产业中心，不仅可以弥补琶洲区域高端文化场所相对缺乏的不足，更好地满足市民日益增长的高雅文化消费需求；还有利于打造新的文化地标，提升城市文化形象，为广州地区实现文化大发展、大繁荣贡献一臂之力。
3.项目定位及功能明确
站在2019年第三季度的时间节点重新审视，先前按“具有国际水准的、华南地区领先的高品质超甲级写字楼”的产品标准定位，打造一流的国际文化标杆。项目拟引进国内外优秀企业总部进驻办公，主要服务于文化创意、媒体融合、金融、高科技与互联网、专业服务等企业。配套商业将经营特色品牌书店、文化用品、精品文具、生活艺术品、精品店与轻餐饮等。同时，将会利用多功能会议室与中庭等公共空间，定期举办系列文化活动——“微型南国书香节”、“出版文化展览”、“新书发布会”、“读书分享会”等项目定位和规划功能设计完全符合市场发展趋势。除此之外，根据项目建设的自身优势、市场需求现状和相关部门对项目的建设要求，项目定位还需进一步拔高，要朝着成为广州城市文化新标杆、粤港澳大湾区文化创意新高地和国际文化企业总部新集群的目标努力。
4.项目财务测算可行
结合现有项目定位、人材机涨价、各项设计新规实施及执行（涉及建筑、结构、幕墙、暖通、给排水、强电、弱电等专业）、绿建、基坑支护及结构选型不同、建造标准提升等要求，项目总投资估算为 456,153万元，其中土地成本176,133万元（含土地、地下空间出让金），建设开发成本280,653万元。在该总投资金额下，经对三种可行性的开发方案进行测算，三种方案的全投资税前IRR均在6.8%左右水平，自有资金税前IRR也在7%左右的水平，对比预期的投资回报率4.9%水平，项目无论考虑全自持或者部分销售，各方案经济效益均表现较好。
第二章 宏观市场环境
2.1中美贸易战
2019年5月10日美国将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，并计划从2019年9月1日起，对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税，中美贸易战持续升级。中国在货物贸易出口领域具有比较优势，但是在技术知识领域，仍较为薄弱。通过数据对比，中国服务贸易出口比重4.26%，进口比重9.02%，中国的货物贸易对美国是顺差，服务贸易对美国是逆差，这是中国在全球贸易中的地位，亦是目前现状问题。
表2-1中国在全球贸易中的地位进出口统计
基于中美两国领导人在贸易摩擦问题上的磋商结果，中美贸易摩擦对中国房地产市场将产生一定的影响。尽管中国的房地产市场可能对贸易摩擦的升级表现出较高的弹性，并且能够承受高等级贸易摩擦带来的影响，但如果全面的贸易战爆发，其仍将会对商业地产市场带来较大的负面影响,主要体现在：对商业市场需求造成的波动以及对房地产商融资造成的困难等。因此项目建设更需有足够吸引力、档次品质等绝对优势来留住企业客户群。
2.1.1写字楼市场需求影响：
对于中国写字楼市场需求，（1）中国内资公司处于快速增长期，其对于优质办公空间需求的不断增加，这为当前的写字楼租赁市场带来了强有力的支撑，从而在一定程度上缓解了贸易战给写字楼市场带来的冲击；（2）相对于内资租户，外资租户目前在写字楼市场的占比较低，因此由外资租户方面引发的变化不会对中国整体写字楼市场产生重大的影响。但是，外资企业选址大多位于城市核心区域，在一定程度上可能会给核心区域的优质写字楼带来某种程度的风险，但一般而言，跨国公司及大的外资企业都拥有应对经济风险的金融储备，并且在核心区域优质写字楼中办公也是其品牌形象和业务提升的一种保证。因此总体而言对写字楼市场的影响将会较小；（3）美国和中国之间的贸易问题恶化可能会导致目前在中国的一些美国租户对在中国进一步投资变得更为谨慎，预计一些美资公司可能会选择重新审视他们现有的扩张或搬迁计划。这可能对于外资企业比较集中的市场产生一定的影响。预计这种影响更多的将体现在中长期对写字楼的需求上，短期内外资企业不会大幅缩减其在中国的办公空间；（4）对于一些内资企业来说，对美出口下降会对他们的业务带来负面影响，制造业和贸易相关行业的企业短期内可能会重新考虑他们对办公空间的需求。需要根据美国对中国全面实施关税措施的实际时间判断中国写字楼市场的内资租户是否会受到实质性影响。
具体到广州地区，2018年广州甲级写字楼成交租赁面积中，内资企业占91%，而外资企业仅占9%，远低于上海的39%、武汉的25%以及深圳的20%，略高于北京的7%。内资公司仍是广州市场交易活动的主体，外资公司的租赁面积占比已经从过往的接近四成降至如今不足两成，预计未来外资公司租赁面积占比下降的情
致外资公司租赁面积大幅减少，更在于本土公司成长快速从而带动对写字楼租赁面积需求的迅速增长。因此，根据目前内外资企业比例以及未来预测，预计广州地区写字楼市场需求受中美贸易摩擦影响较小，仍能保持稳定快速增长。
2.1.2零售市场需求影响：
对于中国零售市场需求，（1）中国经济放缓将会间接的影响到中国一些城市的零售市场，出现中国消费者消费能力的下降。这一现象在传统制造业密集的沿海城市可能会更加明显，这些城市的经济往往更依赖出口。因此，零售商在这些地区的营业额预计会出现一定程度的下降，继而这些区域零售物业的租赁需求也会相应减少；（2）总体而言，中国稳健的经济基础还是为中国零售业的发展提供了充足的保障，虽然零售业的增幅会放缓，但仍将保持相对强劲的增长态势。随着中产阶级的崛起及消费群体的日益扩大，无论是电子商务还是在实体商业的消费，对于更高品质的产品和更好的购物体验的需求都将越来越旺盛。此外，中国农村消费力的快速增长也不容小觑，高达5.7亿的农村消费群体将成为缓解一些城市零售市场因贸易放缓而受到影响的关键力量。
从经济数据来看，中美贸易摩擦对我国GDP仅有0.2个百分点的影响。总体而言，中国房地产业属于不动产，不会被列入征税名单，中美贸易摩擦对房地产不会造成直接影响，但会造成预期低迷，导致经济行为的景气指数滑坡等派生影响，但是中国产业的快速发展以及消费的强劲增长仍能使市场对未来商业租赁需求保持乐观。并且，中美贸易摩擦对房地产业的影响也不完全是负面的，对房地产一些不合理的措施有可能因此发生改变。
2.1.3房地产商融资影响：
随着美方将中国认定为“汇率操纵国”，并称“将与国际货币基金组织接洽，消除中国的行动带来的不公平竞争优势”，标志着中美贸易摩擦从贸易战逐渐升级为金融战，将对中国带来潜在的金融风险。
一旦美国对华发起金融战，可能会对中资企业融资造成一定的困难，从而影响房地产商通过资产证券化等方式进行融资。美国或利用其控制的强大国际评级机构下调中国企业信用评级，使企业融资成本大幅提高，或直接禁止中资企业赴美融资，使房企海外融资变难，加大房地产开发的资金压力。与此同时，拥有优质品牌背书、成熟融资渠道的开发商将进一步扩大优势，房地产行业的“马太效应”更加明显，行业集中度显著提升。
面对中美贸易摩擦带来的较大的外部环境不确定性，未来可能将加速推动房地产的市场化改革以稳定内需，既有利于应对贸易摩擦升级给中国经济带来的压力，也有助于化解房地产市场和金融风险。因此，中美贸易摩擦也为建立真REITs、打通投融资渠道提供了良好的机遇。
2.2一带一路发展
中美贸易摩擦预计将对出口依赖性较大的中国企业造成较大的负面影响，但同时“一带一路”倡议给上述企业提供了新的市场机会。“一带一路”倡议吸引沿线超过65个国家参与到这个涉及约8万亿美元的基础设施建设及经济发展的宏大计划中，这些国家快速增长的需求对于中国出口商而言孕育着巨大的潜在机会。
近期来看，（1）“一带一路”对国内房地产市场的影响主要集中于中西部的物流地产领域。商品生产及物流路径的迁移和大量基建投资将直接带动新的物流仓储节点增长。中远期来看，（2）“一带一路”有助于改善内陆与沿海地区的经济发展不平衡，引导企业、资金、人口等发展要素不断向内陆核心城市集聚，并对其商业和住宅房地产的需求和价值形成可持续的正向拉动。（3）与此同时，随着中国与“一带一路”投资贸易规模的逐步扩大，电商、金融等相关服务企业的成长将为一线及二线核心城市带来新增的办公物业需求。
图2-1一带一路辐射范围及数据
广州的内外航运和贸易长盛不衰，未来有望成为泛珠三角对接“一带一路”的最重要出海口。近年来广州与“一带一路”沿线国家的经贸交往日益密切。2019年广交会期间，共有21个“一带一路”沿线国家和地区的383家企业参展，占进口展国家和地区总数的55%、占参展企业的约60%；有土耳其、埃及、印度等6个国家展团和地区展团，占展团总数的80%。目前，广交会已与33个沿线国家的47家工商机构签订合作伙伴协议，双方在招商宣传、团组互访、信息交流、与会服务等领域进行深入的交流与合作。计划两至三年内与全部“一带一路”沿线国家建立合作伙伴关系。因此，广州一江两岸CBD地区将成为“一带一路”中21世纪海上丝绸之路的新支点。未来将吸引一大批国内外优质企业纷至沓来，逐步成为全球企业投资首选地和最佳发展地，配套的房地产行业也将迎来发展机遇，办公物业需求将持续快速增加。
2.3粤港澳大湾区建设
2015年3月，国家发改委、外交部、商务部经国务院授权发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，首次提出要“深化与港澳台合作，打造粤港澳大湾区”。粤港澳大湾区，已被提升到国家战略的层面。纽约、旧金山、东京，曾是全球湾区经济发展的典范；而今日中国的第一个湾区经济——粤港澳大湾区，或许也将跻身世界前列。
2017年3月，在全国两会上，“粤港澳大湾区”被正式写入政府工作报告。湾区内各城市优势互补，协同发展，将共同把粤港澳大湾区打造成为国际一流航运中心、贸易中心、金融中心、全球科技创新中心。
2019年2月18日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》。该规划是指导粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领性文件。规划近期至2022年，远期展望到2035年。该纲要指出，粤港澳大湾区总体定位为：世界新兴产业、先进制造业和现代服务业基地，建设世界级城市群。
中央对粤港澳大湾区的战略定位有五个：一是充满活力的世界级城市群；二是具有全球影响力的国际科技创新中心；三是“一带一路”建设的重要支撑；四是内地与港澳深度合作示范区；五是宜居宜业宜游的优质生活圈。湾区自身区位极佳，资源优异，已具备建成世界级城市群的现实基础和潜力。
图2-2粤港澳大湾区各城市分工图
粤港澳大湾区的2区9市，各具优势，也各有劣势。优势中最突出者，香港有金融业、深圳有创新科技、广州有商贸、其他珠三角城市如中山市有制造业。若融合充分，则各城市的这些优势将输出至湾区内其他城市，为其他城市所利用，即其效应将从本市放大至整个湾区。大湾区开放程度高，在全国处于领先地位，在亚太地区也是处于前列。此外，在大湾区的全球跨国公司区域总部和办事处以及海外金融机构，无论是数量规模还是层次水准，都是全国其他城市群所无法比拟的。粤港澳大湾区，已被提升到国家战略的层面。纽约、旧金山、东京，曾是全球湾区经济发展的典范；而今日中国的第一个湾区经济——粤港澳大湾区，也将跻身世界前列。
图2-3广深科技走廊重点核心平台
粤港澳大湾区提出建设广深科技创新走廊的重要决定，打造全省科技创新走廊，实行一廊联动加十核驱动加多点支撑，其中4个核心平台落位广州，包括1.广州大学城-国际创新城；2.广州中新知识城；3.广州科学城；4.琶洲互联网创新集聚区，是广州未来科创的核心区域和节点，未来将打造广州新经济重要引擎、亚太地区互联网总部基地、全球互联网投资首选地及国际高端人才汇集地，重点发展“互联网+”产业。
2.4琶洲规划定位
2.4.1琶洲区位
琶洲位于广州新城市中心，是海珠区辖内面积最大的行政街道。所辖范围主要为位于海珠区东部的琶洲岛。琶洲岛四面环水，地域狭长，东至新洲码头，西至新港东路新洲桥与赤岗相邻，南濒黄埔涌，北临珠江广州河段前航道，总面积达15.13平方公里。新的区域定位将琶洲确定为“一江三城CBD”之一，“电商总部CBD”和“会展中心”，其城市功能将进一步完善与提升。
图2-4广州市重点发展各板块-琶洲区位图
2.4.2琶洲整体规划定位
珠江新城、国际金融城、琶洲未来将共同组成广州“一江三城”大CBD地区，是南中国经济最活跃、总量最大的地区，也是广州最具活力、动力和魅力的经济引擎。作为广州“一江三城”大CBD的重要组成，琶洲被定位为第二个珠江新城，具有强劲产业动力，未来商务氛围浓厚。时任广州市市长陈建华表示：“未来十几年琶洲岛将成为广州继珠江新城后比较成熟的商业中心区。”
共建一江三城，顾名思义是一条珠江沿岸，共同打造三座具备不同功能的商务服务中心。珠江新城承载着金融、商务、贸易等服务功能，作为华南地区总部经济和金融、科技、商务等高端产业高度集聚区；国际金融城主要承载金融功能，金融总部、金融贸易、商业将会落户于此；而琶洲不仅继续承载会展博览中心的主导功能，更是多家国内知名电商巨头总部进驻的“电商总部基地”，受到“会展经济”与“总部基地”的双引擎驱动下，加上琶洲自身优越的区位优势，琶洲的发展备受期待。
表2-2琶洲至今发展阶段性质
第一阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段
（2000-2002年） （2003-2007年） （2008-2010年） （2011-2020年）
启动期 协调发展期 规划定位完善期 快速发展期
琶洲地区发展正式启动 2007年琶洲正式确定以 2010年提出琶洲进入CBD 逐步落实规划阶段；
广州会展博览中心的建设 区； 总部经济迅速发展；
为契机和核心 琶洲划入广州“新城市中 “互联网+”概念作为琶洲
心” 发展新契机
2.4.3琶洲各板块规划
板块规划方面，琶洲主要分为A、B1、B2、C四个片区，预计分别主要发展成互联网集聚区、会展龙头引领区、会展综合服务区以及会展产业延伸区。
1.A区发展规划
A区规划发展高新技术产业，打造“互联网+”总部集群，以高新技术研发、会展+电商、互联网+金融为主，形成总部集群，带动片区发展。
A区规划形成“一核、双轴、两区”的产业空间发展格局。“一核”指核心区，即总部示范区，定位为“互联网+”创新企业总部聚集区，发展互联网服务及新媒体产业、电子商务、量子通信、人工智能、新兴金融总部企业及相关核心配套服务。“双轴”指互联网双创大道和智慧产业大道，以双创孵化为特色，打造集“创、展、游、娱、购”于一体的地标式新型CBD大道。“两区”指拓展区和配套区，配套区定位为智慧人才综合服务平台、现代服务业集聚区，提供酒店、公寓、文化休闲、餐饮娱乐、购物、创新展示等配套服务；拓展区定位为新一代信息技术服务平台、智慧产业集聚区，重点发展云计算大数据、北斗卫星、物联网等各类新一代信息技术服务以及文化创意等现代服务产业。
2.B1区发展规划
B1区规划发展会展博览产业，具体指会展博览、国际贸易、信息交流、旅游服务、商务服务相关产业，实现会展产业集群化。展会经济一直是琶洲经济发展的一大驱动力，每年交易量巨大。
但是，近年来受电商发展冲击，近几年广交会经历了成交量和参展采购商数量的双双下降。具体体现在：（1）过去五年，广交会每年成交额在五百亿美元以上，但呈现下降趋势；（2）每届广交会均有过十五万采购商参展，人数巨大，但受互联网经济冲击，到会人数呈下降趋势。
图2-5琶洲发展格局示意图
2.5 琶洲产业发展
2.5.1互联网+计划
李克强在十二届全国人大会议政府工作报告中提出，“制定‘互联网+’行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。”
国家“十三五”规划提出，实施“互联网+”行动计划，发展物联网技术和应用，发展分享经济，促进互联网和经济社会融合发展。
为响应“互联网+”政策，琶洲的新产业规划确立了以广州国际会议展览中心为基础，发展成为以高新技术和“互联网+”为主，房地产业为辅的发展模式。由此体现了琶洲发展的“三大增长极”，分别是：（1）会展博览：以广州国际会议展览中心为主，发展会展博览、国际商贸、信息交流等产业；（2）高新技术：包括高新技术研发，互联网+电商总部，信息交流等相关产业；（3）房地产业：写字楼、商业、酒店以及住宅地产。
图2-6琶洲产业发展示意图
2.5.2 发展战略举措
在“互联网+”战略推动下，琶洲A区（互联网创新集聚区）最新提出四大战略定位，确定了片区互联网产业细化发展方向。
1.广州新经济重要引擎：以互联网为核心，进行技术、产品、业态、模式等方面的创新，重塑产业链、供应链、价值链。
2.枢纽先行区广州国际科技创新：对接珠三角国家自主创新示范区，融入广州全面创新改革试验核心区的建设。
3.国家级“互联网+”创新示范区：培育众多“互联网+”新业态、新产品、新技术、新模式，成为国家级“互联网+”创新示范区。
4.全球互联网产业创新创业优选地：集聚创投资本、互联网产业政策、云服务机构等各类互联网创新资源要素，构建开放活力的互联网创新创业平台。
2.5.3 产业发展基础
展会经济是琶洲经济发展的一大驱动力，每年交易量巨大，但受电商冲击，近几年“广交会”经历了成交量和采购商的下降，成交量大呈下降趋势。过去五年，广交会每年成交额在五百亿美元以上，但呈现下降趋势。每届广交会均有超过十五万采购商参展。人数虽多，但受互联网经济冲击，到会人数呈下降趋势。
未来A区规划“互联网+”总部集群功能；B1区将延续其会展博览业发展。可以预见，琶洲将以互联网+电商总部经济为新兴产业核心，以商贸、会展作为产业基础，共同形成琶洲板块主要驱动力。
2.6 琶洲交通规划
广州未来规划建设实现“珠江新城——金融城——琶洲”交通一体化，旨在加强三大CBD内部互联互通，并缩短与机场、火车站的交通时间。
具体而言，对外区域交通方面，实现珠江新城、金融城、琶洲、广州塔、鱼珠临港商务区等核心片区与白云机场、南站、东站等重大综合交通枢纽的联系；内部交通方面，实现各内部重点功能组团（珠江新城中央广场地区、金融城起步区、琶洲互联网创新集聚区、广州塔地区、鱼珠临港商务区）之间快速互联互通。
图2-7琶洲区位交通示意图
城际联系方面，琶洲规划建设会展塔，以轨道交通为主要方式，可从琶洲快速到达珠三角城市。广州未来规划建设4条地铁线路，2条城轨（广佛、穗莞深）线路，1条有轨电车线路，增强区域便利性。
图2-8琶洲地铁线路交通规划
2.7琶洲宏观发展小结
区域定位：琶洲将与珠江新城、国际金融城共同形成“一江三城”广州第二CBD板块，不仅继续承载会展博览中心的主导功能，也将成为多家国内知名电商巨头总部进驻的“电商总部基地”。
产业规划：琶洲将以“互联网+”与电商总部经济作为新兴产业核心，以商贸、会展作为产业基础，共同驱动琶洲产业发展。另外，为促进A区发展成为“互联网+”企业总部集聚区，政府颁布六大措施吸引互联网、电商龙头企业进驻。
交通规划：广州未来规划建设实现“珠江新城——金融城——琶洲”交通一体化，加强各大核心片区与重大综合交通枢纽联系的同时，也努力实现各内部重点功能组团之间的快速互联互通。此外，地铁、城轨、有轨电车等多种轨道交通正在规划中，预计大大加强未来的交通便捷性。
宏观趋势研判：近年随着国家提出宏观发展战略重视背景下，整个粤港澳大湾区发展将广州琶洲提升至重点发展的环节当中，琶洲A区作为核心及起步区域，起到至关重要的作用，同时给项目的高端定位奠定了基础。
图2-9琶洲西区规划鸟瞰图第三章 物业市场研究3.1办公物业市场
3.1.1广州写字楼物业市场
广州甲级写字楼主要分布在越秀、体育中心、珠江新城三大核心商务区以及琶洲新兴商务区。截止至2019年第二季度，广州甲级写字楼总存量约为485.9万平方米，其中琶洲商务区拥有约796,989平方米的写字楼面积，占16.4%。预计下半年约有24.5万平方米的甲级写字楼入市，大部分物业预租情况良好。
图3-1广州重点商务区分布图
近几年，广州各商务区写字楼空置率呈下降趋势，琶洲商务区由于租金相对优惠，项目品质良好，且周边配套不断完善，推动该区空置率环比下降3.7个百分点至5.7%，空置率下降仍然保持着良好态势。另外，第二季度广州甲级写字楼平均租金保持上涨趋势，年度同比增长3.2%至194.6元/m2/月，其中琶洲增值9.0%在重点商务板块中增长速度最快，升至148.4元/m2/月。
表3-1广州重点商务区发展情况
琶洲 越秀 体育中心 珠江新城 广州
平均租金（元/平方米/月） 148.4 142.7 186.4 215.1 194.6
季度同比 0.1% 2.5% 1.2% -0.1% 0.3%
年度同比 9.0% 5.4% 2.9% 4.6% 3.2%
空置率 5.7% 4.4% 2.4% 4.5% 4.3%
注：数据截止至2019年第二季度
3.1.2琶洲写字楼物业现状特点
琶洲商务区甲级写字楼项目现有存量共13个，较为平均地分布在琶洲A区、B1区以及B2区。各区目前拥有4-5个已投入使用的甲级写字楼项目。
图3-2琶洲现有写字楼分布图
表3-2琶洲各区域写字楼分布情况
区域 分布特征 物业特征 入市项目（甲级）
A区（电 A区目标打造广州紧凑型CBD， A区物业主要以超高层高品质写 （1）广报中心；
商总部 地块规整但面积较小，建筑围 字楼、公寓及酒店为主，建筑高 （2）宝地广场；
区） 绕磨碟沙涌形成中间高两边 度均超过100米，建筑采用整体 （3）中国移动广州信息大厦；
低的天际线。 玻璃幕墙体现新城现代感，业态 （4）邦华环球贸易中心
组合综合了写字楼、公寓及酒
店。
B1区（琶 B1区为琶洲会展中心区，以会 项目多以写字楼塔楼+商业裙房 （4）保利国际广场；
洲会展中 展中心为中心，沿新港东路和 的形式布局，综合了写字楼、酒 （5）南丰汇；
心） 琶洲、新港东两个地铁站布 店、公寓、商业和展贸多种功能，（6）保利世贸中心；
置，地块较大，项目体量较大，建筑高度普遍不高，建筑设计风 （7）中洲交易中心
但写字楼整体规模不大，空间 格比较有特色。
相比A区宽松，无新项目建设。
B2区（会 B2区为琶洲会展综合服务区， 项目档次较高，其中保利天幕广 （8）环汇商业广场；
展综合服 项目占地大，体量大，但写字 场和万胜广场都有甲级写字楼+ （9）万胜广场；
务区） 楼面积相对较少，主要围绕万 商业裙房。 （10）保利叄悦广场；
胜围地铁站布局。 （11）保利天幕广场；
（12）保利中悦广场
琶洲A区预计未来5年入市的写字楼项目基本都处于建设状态，未来供应量巨大，项目以电商企业总部为主。未来随着写字楼陆续建成并投入使用，琶洲电商CBD将逐步呈现。
去化情况：由于目前琶洲商务区写字楼租金相对优惠，项目品质良好，且周边配套不断完善，从而吸引部分升级搬迁的企业落户于此，截止至2019年第二季度，琶洲商务区的空置率降至近三年最低值为5.7%。随着更多企业的升级搬迁，《粤港澳大湾区发展规划纲要》的正式颁布吸引更多投资者及企业积极在广州寻求发展机会，基于琶洲商务区不断完善的配套设施以及逐渐浓厚的商业氛围，琶洲商务区的写字楼空置率预期将继续下跌，稳定于广州各商务区空置率平均水平。
租金水平：琶洲商务区甲级写字楼平均租金约148.4元/m2/月，对比其它几个核心商务区，租金处于价值洼地，后市发展预计将稳步提升。首先，各总部大厦建成后，自身对写字楼市场消化量预计占一半左右，有利于项目去化，并且将带动其它相关企业的进驻，将进一步推高本区物业租金水平。其次，尽管写字楼硬件条件足以与珠江新城写字楼竞争，但是由于区域认知不足，以及商业配套未尽完善，预计中远期租金会介于珠江新城与体育中心商务区之间。
图3-3广州重点商务区租金走势图
148.4元/m2/月
3.1.3琶洲写字楼客户特点
琶洲的发展和办公需求主要起源于会展经济的带动，现有甲级写字楼租户的行业结构以房地产、金融、贸易、专业服务、政府基建和TMT为主导。随着琶洲产业规划发展深化调整，电商、互联网产业、文化创意、现代服务业比例将不断增长。2019年第二季度，TMT企业成为租赁成交的市场主力，如今日头条在琶洲商务区租下大面积的办公空间。从租赁需求来看，上半年的租赁成交以升级搬迁为主，其中从产业园搬迁至甲级写字楼的成交活跃。同时，部分跨国公司基于成本控制和项目部门灵活办公的需求，对联合办公的问询频率增加。目前，大部分新增租户的面积需求在1000平方米以上。
表3-3琶洲近期入驻项目企业概况
成交时间 写字楼 租户 面积（平方米） 租赁类型
广报中心 紫极文化创意（广州）有限公司 1,800 升级搬迁
2019年第一 广报中心 民生人寿保险广东分公司 1,800 搬迁
季度 广报中心 华人文化有限责任公司 3,200 升级搬迁
广报中心 数字广东网络建设有限公司 7,200 搬迁
2019年第二 保利天幕广场 今日头条 16,000 升级搬迁
季度 保利中悦广场 完美日记 13,000 升级搬迁
3.1.4琶洲入市写字楼租赁/销售情况
2016年及以前琶洲地区建成的写字楼项目，建筑形象一般，档次有提升空间。
表3-4 2016年及以前琶洲主要写字楼项目信息
保利国际广 保利世贸中心 南丰汇 中洲交易中心 环汇商业广 万胜广场 保利叁悦广
场 场 场
档次 甲级 甲级 甲级 甲级 甲级 甲级 甲级
新港东路（地铁 琶洲会展核心 处于琶洲B2 处于琶洲B2
位置 科韵路与阅 8号线琶洲站C 新港东地铁 商圈B区、广 处于琶洲B2区，万胜围地 区，保利天悦
江中路交接 出口） 站上盖 州国际会议展 区 铁站上盖 项目内
览中心东南侧
广州中轻新洲 东凌集团， 保利房地产
开发商 保利地产 保利地产 南丰中国 房地产开发有 合景泰富 广州地铁地产 （集团）股份
限公司 有限公司
建筑面积/㎡196000 560000 136000 178000 100000 310000 140000
写字楼部分 120600 45000 45000 56700 9600 165000 92000
面积/㎡
dem design/广
设计单位 SOM、SWA 广州市设计院 - 东珠江外资设 - - -
计院
标准层面积/ 1800 1700 1776 1800 2000 1907 1800
㎡
建筑高度/m 165 80 100 90 180 230 100
地上17地下 地上18地下地上1栋7-22地上30地下
层数 1 地上17，地下13 层的塔楼结合 3 33 18~22
5层的裙楼
实用率 70% 70% 65% 70 75% 75% 75%
层高/m 4.1 3.8 4.5 4.10% 4.5 4.2 4.15
电梯数 客梯8货梯 客梯8，货梯6 客梯8货梯2客梯10、货梯 客梯12，消客梯12，货梯10
3/瑞士迅达 2 防2 2
车位 839 1000 地上500地 960 620 1440 -
下500
业态类型 纯写字楼 写字楼、商务公写字楼、裙楼写字楼、集中 写字楼、裙 写字楼、公寓、写字楼、地下
寓、家居卖场 集中商业 式商业 楼配套商业 购物中心 商业
租金/元 145 136 149 121 154 130 143
物业管理 保利物业管 第一太平戴维 第一太平戴 广州一洲物业 广州东凌物 高力国际 保利物业管
理 斯 维斯 管理有限公司 业管理公司 理有限公司
对比近三年新入市及即将落成已进行招商的项目情况，从可知信息来看，聘请知名设计单位操刀的中高档的甲级写字楼，租金处于较高水平。
表3-5琶洲近三年入市及未来主要写字楼项目信息
邦华环球 宝地广场 中移动电子 广州日报文 保利天幕广 赫基国际大 星河湾中心 广铝远大
中心 商务中心 化中心 场 厦 中心
位于琶洲总 位于琶洲总 基地南侧为 位于琶洲总 位于琶洲
地铁8号线部经济区 部经济区内，琶洲A区总 处于琶洲B2新港东路，北部经济区内，总部经济
位置 磨碟沙站 内，磨碟沙 磨碟沙涌以 部经济区西 区，保利天悦临琶洲大道，地铁8号线 区内，磨碟
上盖 涌以北 北 北角 项目内 东向为双塔 磨碟沙站上 沙涌以南
路 盖
广东邦华 广东宝钢置 中国移动通 广州日报报 保利房地产 广州鼎尚股 广州远大
开发商 集团有限 业有限公司 信集团 业集团 （集团）股份份 星河湾集团 置业、广铝
公司 有限公司 集团
建筑面积/ 120000 147349 地上53344 地上131850 310000 164073 82873 146030
㎡ 地下25917 地下65421
写字楼部 74390 74000 56000 131850 130000 82873 58000 102000
分面积/㎡
设计单位 Aedas 建筑大师西- IAPA SOM GMP SOM -
萨·佩里
标准层面 2000 - - 1800 2500 2500 - -
积/㎡
建筑高度 230 140 100 120 311 193m 280 200
/m
层数 55 29 地上24地下26 60 地上41层， 46 42
3 地下3
实用率 72% 78% - 70% 70% 70% 70% -
层高/m 4.5 4.5 - 4.4 4.5 4.5 4.5 -
车位 576 1050 - 1511 1722 700 489 -
写字楼、五 写字楼、五星 配套商业、写
业态类型 星级万丽 写字楼、街 写字楼 写字楼，裙楼级酒店、裙楼写字楼、酒店字楼、五星级-写字楼、
酒店、莎玛区式商业 商业 集中式商业 酒店 配套商业
国际公寓
租金/元 182 150 - 164 - - - -
港联物业 保利物业管 Savills
物业管理 管理公司，仲量联行 自管 CBRE 理有限公司 暂无 暂无
32根据近期入市项目个案分析，除邦华环球中心外，其余大部分甲级写字楼只自持不对外销售，保障品质及管理同时，提升整体企业集聚形象。
1.邦华环球贸易中心
项目名称 邦华环球贸易中心
项目地址 广州市海珠区琶洲新港东路148号
发展商 广东邦华集团有限公司
物业服务 港联物业管理公司
入市时间 2017年5月
总层数 55层写字楼建筑面积 236-2000 ㎡邦华环球贸易中心是琶洲总部经济区内的综合体旗舰，也是可售的超甲级写字楼。其拥有超甲级写字楼、万丽酒店、莎玛国际公寓、近两万平方米的特色休闲园林广场四大复合业态，同步引入包括凯悦酒家等多家高端餐饮品牌。邦华环球贸易中心入驻有恒大地产集团广东房地产开发有限公司、广州汇达清洁能源有限公司、广东优居科技有限公司等企业。
目前，邦华环球贸易中心二手的售价为45000-53800元/m2，高于B1区保利世贸中心30000-35000元/m2以及B2区保利叄悦广场35000-45000元/m2的售价。可售单位建筑面积为900-1400平方米不等。
2.宝地广场
项目名称 宝地广场
项目地址 广州市海珠区琶洲大道79-87号
发展商 广东宝钢置业有限公司
物业服务 29元/m2/月 仲量联行
总层数 29层写字楼建筑面积 125-2500 ㎡宝地广场位于广州市海珠区琶洲大道，融景观、城市、商务空间于一体，以“绿色环保”和“5A标准”打造舒适、自然健康、激发灵感的国际标准甲级写字楼，已通过LEED金级预认证，后续将致力于国内绿色建筑设计二星认证。主塔楼写字楼面积74390平方米，标准层高4.5米，商业裙楼面积9238平方米，绿化率大于41%，建筑密度为26%，以“自然自在，办公新境”的全新办公主张。
项目只租不售，面积段包含125平方米、230平方米、340平方米、421平方米、596平方米、698平方米，租金均价约为162元/m2/月，在空间上，相比传统办公楼只有70%的平均实用率，方正无柱结构造就高达78%的罕见实用率，打造成为广州国际电商城的可持续发展建筑典范。
3.广报中心
项目名称 广报中心（原名广州报业文化中心）
项目地址 广州市海珠区磨碟沙大街75号
发展商 广州日报报业集团
物业服务 世邦魏理仕物业管理服务有限公司
总层数 地上26层，地下3层
办公层 7-25层
广报中心的功能定位为广州日报报业集团总部及集甲级写字楼（商务办公）、文创空间、文化展览馆等商业配套的综合项目。鉴于广报中心开发商即广州日报报业集团与南方出版传媒皆同属文化、创意性质企业，可将广报中心作为重点参考对象。
广报中心目前租金为150-180元/m2/月，面积为1800-3600平方米不等。
2019年第一季度，广报中心完成四笔写字楼租赁交易，其中有紫极文化创意（广州）有限公司、华人文化有限责任公司等文化娱乐企业以及数字广东网络建设有限公司等TMT企业，反映了广报中心“文化标杆”定位对文化娱乐、TMT企业的吸引力。
4.保利天幕广场
项目名称 保利天目广场——超高层一线江景甲级写字楼
项目地址 处于琶洲B2区，保利天悦项目内
发展商 保利房地产（集团）股份有限公司
物业服务 保利物业管理有限公司
总层数 311米，共55层
业态类型 写字楼、裙楼集中商业保利天幕广场作为311米高临江地标，在设计方面，集结了SOM、SWA、ALT、LTW等享誉全球的顶级设计团队的力量；在硬件方面，拥有最高速度达6 m/s的PORT电梯系统，VAV全空气变风量空调的舒适环境、配置世界顶级3D导览供应商ViaDirect的导览系统。
客户类型主要为风投企业、新型金融企业、世界500强企业、IAB类企业以及专业服务类企业。项目在16~20层设立风险投资专区，此外还为新兴金融企业预留了5个楼层，旁边配套的洲际酒店已开业。
3.1.5琶洲写字楼未来供应
未来5年（2019-2023年），广州甲级写字楼项目预计新增供应达3,462,467平方米，总存量预计达到832.2万平方米。其中琶洲甲级写字楼项目预计新增供应200万平方米，占全广州预计新增供应量约57.7%。预计2023年末琶洲甲级写字楼存量占全广州约33.6%，超越体育中心商务区成为广州第二大甲级写字楼供应商务区。未来5年预计入市的琶洲甲级写字楼项目中，除良业大厦以及广交集团项目位于琶洲B2区外，其余项目全部集中于琶洲A区。
随着2020和2021年琶洲写字楼市场供应急剧上升，2022年和2023年供应量达到平均20万平方米水平，预计与项目2024年同期入市共有17.5万平方米。
图3-4琶洲未来供应项目分布图
表3-4琶洲西区未来供应项目体量情况
项目 写字楼面积（平方米）
2019年预计新增供应 258,600
（13）赫基国际大厦 114,000（14）阿里巴巴华南运营中心 69,000（15）唯品会公司总部大楼 75,600
2020年预计新增供应 669,051
（16）环球梦大厦 51,100
（17）复星南方总部 144,600
（18）国美信息科技中心 87,797
（19）腾讯广州总部大楼 68,500
（20）欢聚大厦 98,454（21）小米互联网产业园 66,800
（22）合鸿达大厦 56,600
（23）华邦国际中心 95,200
2021年预计新增供应 504,837
（24）星河湾中心 58,000
（25）粤科科技金融大厦 22,600
（26）良业大厦（B2区） 92,498
（27）广铝总部经济大厦
102,000
（27）远大总部经济大厦
（28）康美药业华南总部 38,500
（29）粤传媒大厦 50,400（30）科大讯飞人工智能大厦 17,700（31）广交集团（B2区） 66,015（32）广州鹏润云端大厦 57,1242022年预计新增供应 211,100
（33）广商中心 115,900
（34）TCL项目 95,200
2023年预计新增供应 212,644
（35）三一重工项目 72,226
（36）树根互联项目 69,142
（37）中远海运总部大厦 71,276
2024年预计新增供应 175,422
（38）128地块，预计2019下半年拍出，容积率16.9 111,270
（39）164地块，预计2019下半年拍出，容积率12.0 64,152
2019-2024年预计新增供应 ≈2,000,000
3.1.6写字楼物业发展研判
市场现状：琶洲现有写字楼项目平均分布在琶洲A区、B1区、B2区，各区目前拥有4-5个已投入使用的甲级写字楼项目，主要为高档甲级写字楼。
市场需求：目前琶洲甲级写字楼需求旺盛，空置率稳步下降。现有租户以房地产、金融、贸易、专业服务等，租户结构丰富，陆续有TMT（科技、通信、数字新媒体）、文化娱乐、电商企业签约入驻逐渐增多。
租售水平：琶洲目前平均租金水平明显低于广州市水平，约148.4元/m2/月，但与其他核心商务区对比，其历年的增长幅度保持较好趋势；在售写字楼项目稀少，不同区域的价格差距也较大，A区二手均价约为48000元/m2。
未来潜在供应：预计未来5年琶洲商务区将有约200万平方米的甲级写字楼项目入驻，且绝大部分位于本项目所在的琶洲A区，本项目入市时将面临激烈的市场竞争。
发展预期研判：本项目具备开发高档甲级写字楼物业的优越的区位条件，且顺应了琶洲商务区未来发展的趋势，但考虑到未来琶洲商务区尤其是A区的写字楼项目供应量大、竞争激烈的情况，建议本项目在写字楼定位和运营策略上强调差异化，尽量避免同质化竞争。
3.2商业物业市场
3.2.1广州商业物业市场
目前，广州主城区的零售商业物业分布于白云、荔湾、越秀、体育中心、珠江新城、海珠、番禺万博七大商圈。其中体育中心、越秀、珠江新城为三大核心商圈。琶洲所处海珠商圈的零售商业物业自2017年起步发展，目前占全广州零售商业存量约13%。从优质零售商业租金范围来看，海珠商圈的商业租金约为220-900元/m2/月，低于三大核心商圈，预计未来一年呈上升走势。同时商业物业空置率也有所下降，但仍为所有商圈中最高。
图3-5广州各区重点商圈发展情况
3.2.2琶洲商业物业现状特点
目前，琶洲商业物业也主要分布在A区、B1区以及B2区。其中，A区商业物业仅有琶醍商业街以及宝地广场等三个写字楼项目的配套商业。B1区及B2区由于会展中心已规划发展多年，目前的商业氛围相对来说比较成熟，有部分集中式商业供应如南丰汇、六元素体验中心等。在未来商业物业供应方面，预计A区以配套商业为主，B区以集中式商业为主。
图3-6琶洲现有商业发展分布图
表3-5琶洲商业目前体量情况
区域 项目 类型 规模
琶醍酒吧街 商业街 30,000 ㎡
A区 宝地广场 配套商业 10,000 ㎡
邦华环球贸易中心 配套商业 2,000 ㎡
广报中心 配套商业 40,000 ㎡
南丰汇 集中式商业 50,000 ㎡
B1区 吉盛伟邦 集中式商业 120,000 ㎡
保利国际广场 配套商业 5,000 ㎡
六元素体验中心 集中式商业 80,000 ㎡
万胜广场 集中式商业 47,000 ㎡
B2区 环汇商业广场 配套商业 20,000 ㎡
保利天幕广场 配套商业 10,000 ㎡
保利广场 集中式商业 83,000 ㎡
3.2.3琶洲入市商业租金/售价水平
受商圈成熟度处于起步阶段的影响。目前琶洲商业物业租金水平较低，底商租金略高于同栋写字楼水平。
表3-6琶洲商业与写字楼租金情况
区域 项目 商铺租金（元/㎡/月） 写字楼租金（元/㎡/月）
A区 琶堤 263 /
A区 广报中心 250 164
B2区 保利天悦 234 150
B1区 南丰汇 250 138
B1区 保利世贸中心 238 136
琶洲商圈 180 /
从售价水平来看，商业物业售价显著高于同期写字楼和公寓售价，说明投资者对未来发展充满信心，未来商圈发展潜力巨大。
表3-7琶洲商业售价情况
区域 项目 商铺售价（元/㎡）
A区 宝地广场 76898
A区 广报中心 76459
B2区 保利天悦 83488
B1区 保利世贸中心 85000
琶洲商圈均价 81153
3.2.4琶洲商业未来供应
随着A区甲级写字楼陆续入市，预计未来A区商业物业供应以写字楼配套商业为主，且供应量增长迅猛。
表3-8琶洲商业未来供应情况
区域 项目现状 项目名 现在供应（万 未来2年供应 2年后供应（万
平方米） （万平方米） 平方米）
A 已有项目 琶醍 3
邦华环球贸易中心 0.2
广州日报文化中心 0.8
广东移动电商中心 0.3
广东电网总部 0.6
宝境大厦 0.9
在建项目 广商中心 0.6
广铝远大 0.8
星河湾中心 0.4
赫基国际大厦 0.8
从兴电子 0.6
欧派家居 0.6
合鸿达大厦 0.5
已拿地，未开工项目 7.3
未拿地 地块规划合计 8.8
合计 5.8 4.4 16.1
并且根据规划，A区未来将开发地下空间及配套设施，工程包括地下空间主体工程、市政配套设施工程以及地面的绿化广场工程。地下空间主体工程总建筑面积59,000平方米，包括商业、停车场及配套设备用房；市政配套设施工程包括公共人行通道、公建配套及综合管廊，其中综合管廊长1,389米；地面的绿化广场工程：其中广场面积约6,732平方米，绿地面积3,200平方米，覆盖率近50%。项目建成后，地下空间将成为以交通功能为主导，集交通、商业、文化、市政等功能于一体的复合型地下综合体。本项目处于该地下商业规划区域内，项目未来地下商业的发展，需与片区地下空间发展相协调。
琶洲B区商业物业预计无集中式商业新增供应，B2区伴随写字楼项目落成入市将新增配套商业供应。B区未来预计仍以集中式商业为主，本项目距离南丰汇、六元素等集中式商业均不足3km，商业辐射力受限，故应控制商业体量，不宜发展集中式商业。
3.2.5商业物业发展研判
商业供应：目前琶洲商业物业供应分布在A区、B1区以及B2区。A区除琶醍商业街外，全部商业物业都是各大入市写字楼项目的配套商业。B区以集中式商业为主，同样伴随有写字楼项目的配套商业。随着A区大量甲级写字楼项目入市，写字楼底商供应量将持续迅猛增加。并且，A区片区未来将开发地下空间，地下商业预计供应面积约3.8万平方米。预计未来两年A区写字楼配套商业供应量约5.3万平方米，两年后再增加供应约16万平方米。
商业需求：就自身需求发掘而言，本项目如果全部设计为写字楼，可容纳8000-12000人办公，将带来相应商业需求。与此同时，由于本项目周边预计将落成大量写字楼项目，且全部为甲级标准，具备配套商业，因此商业需求外部发掘存在一定的局限性，商业辐射力难以覆盖到周边写字楼项目。并且，本项目地处18、19号地铁线规划交汇处和有轨电车规划站点，交通便利，将带来发展目的型商业的机遇。
租售水平：就租金特征而言，受商圈成熟度影响，目前琶洲商圈商铺租金较低，平均约为170元/m2/月，此类配套商业底层租金略高于同期写字楼。从售价特征而言，目前琶洲商圈底商售价远高于同期写字楼，平均约为71,153元/m2，最高可达95,000元/m2，体现投资者对琶洲商圈未来发展的充足信心。
发展研判：本项目的发展适宜以配套型商业为主，为项目及周边办公人群提供商业配套。此外，优越的交通规划配套，提高了本项目的商业辐射力，因此项目也具有发展目的型商业的条件与空间。
第四章 项目本体分析
4.1项目地块概况
本项目位于琶洲A区AH040245地块，占地7,671平方米，计容建面约12万平方米。最高出售比例为30%，自持物业必须整体确权，不得分割销售。
表4-1项目本体分析情况
项目 指标要求
地块位置 琶洲A区AH040245地块
用地性质 商务设施用地（B2）
用地兼容性质 商业设施用地（B1）、文化设施用地（A2）
用地面积 7671平方米
容积率 ≤15.6
计容总建面 ≤119668平方米，其中地上计容面积≤116668平
方米，地下计容面积≤3000平方米
地下室总面积 38961.3m2，共413个停车位
建筑密度 48%-70%
绿地率 ≥10%
建筑限高 320m
拟开发物业类型 写字楼、商业
1处购书中心（3004.2 ㎡），1处银行营业网点
规划配套设施 （300.6 ㎡），1处平价餐饮（1288.5 ㎡），1处
咖啡厅（206.4 ㎡），1处公厕（70.4 ㎡）
4.2项目四至条件
东面：相邻地块未出让，预计为250m高层建筑；
南面：琶洲有轨电车站；相邻地块未出让，预计为170m高层建筑；
西面：毗邻360m的地标性建筑广商中心；海洲路，联通新港东路及阅江路
北面：北面临双塔路及磨碟沙涌，景观开阔；越过绿地可看到150m复星及小米总部大楼。
图4-1项目本体四至情况图
4.3项目交通条件
4.3.1区域交通资源
项目所处的琶洲A区交通便捷，拥有公路、轨道、水路三位一体的立体交通优势。公路交通建设方面，琶洲A区周边将新建9条市政道路，总长约4.337公里，总建设面积为10,3106平方米。具体包括规划一路、规划二路、规划三路、规划四路、规划五路、规划六路、规划七路、规划八路、规划九路，组成互联网创新集聚区内全部的道路。其中，有轨电车琶洲A区段途经规划二路和规划七路。
轨道交通建设方面，轨道交通建设方面，琶洲A区未来将再新增19、28号线，加上现有的8号线、在建的18号线以及海珠环岛有轨电车，共有5条轨道交通在此经过。此外，还将新建广佛环线与穗莞深琶洲支线2条轻轨线路。广佛环线段起于广州南站，外包佛莞城际铁路，经琶洲接入穗莞深城际竹料站，进入白云机场。水路交通建设方面，琶洲A区未来将新建1个港澳客运码头，可直通香港机场。
图4-2项目区域交通规划
4.3.2项目周边交通环境
本项目所处地块三面临路，且地下两条地铁线交汇，南部有有轨电车站，很好地接驳了琶洲A区内部交通及通往广州其他区域的交通线路，交通资源优势明显。
具体而言，北临干路双塔路，为连接广州塔片区及琶洲西区的重要干路；南临支路琶洲南大街，规划为双向四车道支路，且建有有轨电车站；西临干路海洲路，为连接琶洲西区南北向及通往新港东路及华南快速的重要干路；（4）东面与相邻地块衔接，之间规划了支路；（5）地下拥三条地铁线，为八号线、十八号线及十九号线交汇处。
图4-3项目周边交通情况
4.4景观资源分析
景观资源方面，琶洲A区未来将建设水景及绿化工程。该工程项目规划总用地面积为120,587平方米，包括公园景观工程、配套设施工程、水域景观工程、景观桥梁、防护林工程等。其中公园景观工程包括绿化种植、广场铺装、景观照明等项目；配套设施工程包括绿化工作站、垃圾收集站、公交站场、公共健身设施等。具体而言，本项目所处地块北临磨碟沙涌，北面磨碟沙公园带为琶洲A区重要景观，西北面可以看到海洲路两旁的绿化带以及互联网集聚区绿地公园，因此地块北面及西北面景观价值最高。地块南面与西面均为普通城市景观，景观价值较低，而东面与相邻地块高层建筑相对，景观价值同样较低。
图4-4项目周边环境情况
4.5周边项目分析
本项目所处地块周边的已入市项目有广报中心、宝地广场、中国移动广州信息大厦、邦华环球贸易中心等甲级写字楼以及其他配套商业、酒店。地块的东、西、北部均有相应的未开工、已开工项目，预计将在未来5年（2019-2023年）内入市。预计未来入市项目以企业总部为主，企业类型涵盖有矿产、通信、服饰、互联网与电商。琶洲A区未来入市项目与地铁站的距离均远于本项目，本项目在交通区位上具有较大优势。
第五章 项目发展定位
5.1项目机遇与优势
机遇一：高定位的城市规划
琶洲西区规划为一江三城大CBD重要组成部分，片区具有较高定位，因此项目面对的不仅是琶洲片区客户，还包括整个广州区域市场。
机遇二：互联网电商产业兴起
琶洲规划发展互联网电商总部基地，大量互联网电商龙头已进驻，有利于带动互联网电商企业集聚。
优势一：双地铁换乘站上盖
地块位于双地铁交汇站上盖，具有优质的交通资源。
优势二：320米地标
规划发展琶洲第二高建筑，项目昭示性强。
优势三：南方出版传媒集团文化资源
南方出版传媒集团有新华书店,南国书香节等文化IP，文化品牌知名度较高。5.2项目劣势与挑战
挑战一：物业自持要求
项目地块属于总部经济用地，自持物业有一定的要求，且自持部分必须整体确权，不得分割销售，对开发商来说资金压力比较大。
挑战二：竞争激烈
琶洲电商总部商务物业供给量巨大，未来竞争激烈。5.3项目总体定位
根据项目建设的自身优势、市场需求现状和相关部门对项目的建设要求，将本项目定位为：“广州城市文化新标杆、粤港澳大湾区文化创意新高地和国际文化企业总部新集群”。产品标准定位为：具有国际水准的、华南地区领先的高品质超甲级写字楼”。项目拟引进国内外知名文化相关企业进驻办公。项目配套有超大体量的复合型特色品牌书店，打造“永不落幕的南国书香节”、“新年读书会”等系列文化活动，为广大群众提供丰富多彩的公共文化服务，将成为琶洲全球智慧城市示范区一颗璀璨的“文化明珠”，也将作为粤港澳大湾区文化教育交流中心的载体，全面推动三地文化教育的互利合作，打造粤港澳文化产业集聚平台，承担加快对接国内外文化市场、促进文化产业高质量发展的历史新使命。
5.4物业组成和比例
文化商业中心：地下负一层、裙楼主要部分功能为商业区域。未来将建成地下商业街、动漫体验中心、24小时图书馆、书吧、创意咖啡馆、创意办公空间等丰富的文化相关商业业态。同时，未来将利用项目露天广场和大楼空中大堂，不定期举行高档次、创新性较强的特色艺术品、岭南特色文化、创意文化产品展销展览和名人名家读书学习会等文化活动。将项目打造成为吸引广大人民群众的文化聚集地。
粤港澳大湾区文化新集群：项目普通办公楼层（七~五十二层）依托文化中心，同时项目优越的地理位置及自然环境等多方面因素，将凝聚起浓厚文化氛围，吸引国内外众多文化企业入驻，从而产生文化产业集聚与扩散效应，形成凝聚文化产业的全产业链，降低文化企业间的交易成本，形成企业与产业的良性互动，借助粤港澳大湾区规划的政策红利，打造发展成为粤港澳大湾区文化领域新高地。
企业总部：项目顶部楼层（四十七~五十三层）将打造成为广东省出版集团和南方出版传媒股份有限公司的新办公总部。琶洲西区未来将打造大湾区人工智能与数字经济试验区，南方出版传媒股份有限公司依托区域环境、政策优势，锐意进取，推动企业从传统出版向数字出版行业转型升级，实现企业跨越式发展。
垂直功能规划：
B1 ：地铁接驳口、商业、设备房、非机动车库，层高7m；
B2：地铁接驳口、卸货区、机动车车库、设备房，层高5m；
B3~B4：机动车库、设备房，层高3.5m；
B5：机动车库、人防，层高3.7m。
L1：首层大堂，层高54.5m；
L2：市民文化广场、商业，层高6m；
L3~L6：商业，层高6m；
L7、L9、L10:金融办公层，层高5m；
L11~L16、L18~L26、L28~L36、L39~L45:办公层，层高4.5m；
L47~L53：总部办公层，层高4.5m；
L38：空中大堂，层高9m；
L54：塔冠（顶部大堂），高度40.9m；
L8、L17、L27、L37、L46 ：避难层，层高8.5m(其中8层为12m)。
图5-1垂直功能规划图
第六章 项目建设方案
6.1 建设前提
6.1.1客群结构高质量发展
随着近年来琶洲产业规划发展深化调整及粤港澳大湾区的提出，未来本项目面向的目标客群是金融、高科技和互联网、专业服务业、文化媒体等。这类型企业对甲级写字楼的租赁需求和承租能力强，有逐步往高端追求商务品质的发展趋势。为满足高端客户商务接待的需求，其要求办公物业产品的硬件设施标准高，包括电梯、写字楼大堂、空调系统等，大厦配套设施也应逐步完善。
6.1.2周边竞品差异化发展
未来五年琶洲写字楼供应体量较大，根据目前了解周边竞品情况来看，现存早期的写字楼形象一般。随着近三年入市的邦华环球中心、宝地广场及广报中心等，这类项目由于聘请了专业设计单位打造，写字楼建筑高度形象档次以及电梯分区等硬件设施有显著的优化改善。但对于琶洲地区而言，整体还存在提升的空间。本项目打造文化新地标的差异化发展，档次定位在甲级写字楼中最高水平，可获取高端用户的青睐。
6.1.3智能环保可持续发展
为满足国家绿色建筑评价标准，以及提高项目自身的档次和价值，吸引更多高素质客户进驻，项目将申报中国绿色三星认证和美国LEED金质认证双认证，通过设置透水地面，绿化隔离带及立体绿化的手法，满足《绿建》中对建筑节地的要求，智能系统、消防系统符合要求，同时也有利于项目后期的管理与运营。6.2项目建设方案
6.2.1设计理念
方案灵感源自于中国传统文化，建筑造型呈现书籍堆叠形态，书本高度不一，堆叠至峰顶，最终呈现出书山形态，意欲表达中华传统谚语：书山有路勤为径。围绕书山这一主题，建筑退台采用中国传统建筑中常用的三级模数的台阶设计手法，传达知识是人类进步阶梯的真理。退台设计了一系列花园，形成垂直园林体系，提升了建筑的标志性形象，实现了知识与自然的密切联系。
图6-1设计理念图1
图6-2设计理念图2
6.2.2结构方案
塔楼采用钢管混凝土框架-钢筋混凝土核心筒混合结构，纯地下室部分采用框剪结构。
图6-3项目塔楼结构体系
地下室塔楼部分基础采用灌注桩（人工挖孔桩）基础，其它部分基础采用柱下局部加厚的筏板基础，抗浮设计采用抗拔锚杆。
图6-4项目基础工程部分结构体系
地下四层~地下二层的楼板主要采用无梁楼盖结构（核心筒区域的楼板采用梁板结构），地下一层及首层顶板室内区域的楼板采用梁板结构，首层顶板室外区域采用加腋大板的梁板结构。
图6-5项目地下室部分结构体系
6.2.3电梯方案
地下空间与裙楼商业设置4台乘客电梯进行连接，服务于办公区域的电梯共有28台，另外设置有2台消防电梯。
表6-1项目电梯系统统计表
电梯使用楼层 电梯类型及数量 电梯速度
地下室B5~地上6层 乘客电梯4台 2m/s
地下室B3~地上2层 疏散电梯2台 1m/s
7~16层 乘客电梯5台 3.5m/s
18~26层 乘客电梯5台 5m/s
28~36层 乘客电梯5台 6m/s
1~38层 乘客穿梭电梯4台 8m/s
38层~45层 乘客电梯4台 2m/s
47~54层 乘客电梯4台 3.5m/s
54~56层塔冠 乘客电梯1台 1m/s
地下室B5~地上54层 消防电梯2台 5m/s
图6-6项目电梯系统垂直分布图
6.2.4幕墙系统
南北立面采用竖明横隐单元式玻璃幕墙系统；东西立面采用竖隐横明单元式玻璃幕墙系统。
图6-7项目幕墙效果图1
图6-8项目幕墙效果图2
6.2.5节能绿建
建筑位于冬暖夏热的气候区。项目所在区域的类别为“公共建筑”。通过在建筑的东西两侧立面设置水平百叶，南北两侧设置竖直百叶来提供被动遮阳。提供可开启窗来减少过渡季节的空调荷载。建筑整体使用高性能玻璃，本项目引入绿色环保节能设计，拟通过中国绿色建筑三星认证及美国LEED金级认证，为将来的办公人员提供舒适、优质的办公环境，并提高物业附加值。
6.2.6暖通系统
1.空调系统
办公和商业部分空调冷源由4台水冷式离心机组+1台水冷式螺杆机组提供；顶部大堂冷（热）源由2台风冷热泵机组提供。办公区采用VAV变风量空调系统，大空间的大堂、餐厅、商业、顶部大堂采用全空气空调系统，小空间的房间、会议采用风机盘管+新风系统。空调冷冻水系统采用闭式两管制、异程式、一次泵变频变流量系统，空调冷却水系统采用开式一次泵变频变流量系统及24小时冷却水系统。
2.通风系统
地下车库设平时机械排风、补风系统、各类设备用房采用机械排风，机械补风系统，公共卫生间、茶水间、清洁间、餐饮污水处理间、垃圾房、厨房采用机械排风，自然补风系统，当不满足自然补风的区域采用机械补风系统。
3.防排烟系统
地下车库设消防机械排烟、补风系统、地上大于100m2且经常有人停留的地上房间，大于300 m2且可燃物较多的地上房间均设置机械排烟系统，环形走道和办公区小于500m2的房间合并按避难层分段机械排烟，机械补风系统，防烟楼梯间，消防前室、合用前室、避难层按避难层采用分段机械加压送风。
6.2.7给排水系统
1.给水系统
商用和办公合用生活水箱、生活加压设备，给水系统按避难层分隔分区共8个加压区和1个市政直供区。
2.排水系统
室外排水按照市政要求进行雨污分流，室内排水按照雨、污、废分流排放。
3.消防水系统
按照消防规范进行配置。6.2.8电气系统
1.变配电及应急电源系统
本工程用电设备容量(Pe)共19398kW，其中一级负荷中特别重要负荷1365kW，一级负荷为3207kW，三级负荷14826kW；计算容量共11678kW，共设变压器14台,本项目变压器安装容量为15660kVA。设发电机组共2台，发电机的容量为1200kW*2。
2.照明系统
本工程照明分正常照明、备用照明、景观照明和火灾应急照明。
3.防雷及接地系统
10kV保护接地；变压器中性点接地；防雷装置接地；电子计算机信号电路
接地、交流电源功能接地、安全保护接地。
6.2.9消防系统
1.火灾探测报警系统（含火灾报警控制器、火灾探测器、手动火灾报警器、火灾声光警报器等）；
2.消防联动控制系统（含消防联动控制器、消防控制室图形显示装置、消火栓按钮、消防泵控制箱、防排烟风机控制箱、消防应急广播装置、防火门监控器、气体灭火控制器、消防应急照明控制器、防火卷帘控制器、消防电话、大空间灭火装置专用控制器等)；
3.火灾预警系统(含可燃气体探测系统、电气火灾监控系统等)；
4.消防电源监控系统。6.2.10智能化系统
消防控制室和安防控制室合用，位于首层。整栋大楼由统一的物业公司进行管理，物业办公用的网络机房位于地下二层。智能化系统范围：
1.通信接入系统
2.综合布线系统（含光纤入户）
3.电话交换系统
4.信息网络系统
5.信息引导及发布系统
6.无线对讲系统
7.电梯五方对讲系统
8.建筑设备监控系统
9.建筑能效监管系统
10.访客登记管理系统
11.视频安防监控系统
12.出入口控制系统
13.入侵报警系统
14.电子巡查管理系统
15.停车场管理系统
16.机房工程6.3项目设计方案评价
本项目设计方案提供较好的设计外观、较高实用率。项目设置企业总部专享私人空中大堂，提供天际会议室、企业展厅、VIP休闲室、空中花园等特色功能区域。智能化系统设置紧跟行业前沿，配套设置有智能前台、智能停车场系统、定位系统、目的楼层电梯系统等先进系统。
对标广州近年来落成的写字楼硬件标准，该项目设计符合作为地标性摩天楼建筑形象及硬件的要求。
表6-2广州近年甲级写字楼建设设计标准
指标 南方传媒 甲级写字 广州国际 珠江城 利通广 凯华国 天盈广 周大福金融
广场 楼标准 金融中心 场 际中心 场 中心
竣工时间 预计2024 —— 2009年 2012年 2012年 2015年 2016年 2016年
年底完工
建筑面积 16.1万 —— 17万 17万 16万 15万 13万 22万
楼层高度 4.5m 结构层高 4.5m 3.9m 4.2m 4.2m 4.2m 4.5m
3.8-4.3m
楼层净高 大于3m 净高超过 3.1m 2.7-3.0 2.86m 2.8m 2.9m 3-3.3m
2.7m m
楼层面积 2165-237 1800-2200 2600-3070 2700 m2 2138 m2 2300 m2 2000 m2 3500-3700m
5 m2 m2 m2
约为
大堂面积 880 800-1000m 800m2 1200m2 1000m2 700m2 1000m2 600m2
2
大堂高度 17.000-5 8-15m 9m 20m 37.8m 10.5m 11m 12m
1.000 m
实用率 72.72% 65-70%以 70% 74% 78% 70% 66% 65%
上
架高地台 150mm 150mm左右 150mm 400mm 150mm 150mm 150mm 200/300mm
电梯品 进口优质 进口优质 奥的斯 奥的斯 通力 迅达 日立 日立
牌、数量 品牌 品牌
电梯服务 3600 m2/ 5000-7000 3584 m2/ 5000 m2/ 4571 m2/ 5770 m2/ 4815m2/ 3793m2/台
面积比 台 m2/台 台 台 台 台 台
空调系统 VAV VAV,VRV, VAV VAV VAV VAV VAV VAV
风机盘管
停车服务 - 150m2配置 265 m2/车 240 m2/ 190 m2/ 185 m2/ 232 m2/ 206 m2/车
面积比 一个车位 位 车位 车位 车位 车位 位
第七章 项目开发计划
项目建设的总工期规划约为10年，分前期项目可行性论证、项目前期工作、项目建设、交付使用等阶段来进行，第一个项目可行性论证，研究实现拿起，工期规划为0.5-1年；项目前期工作（建立团队，服务招标，设计报建等），工期规划为2-2.5年；项目建设（项目开始正式施工到验收合格），工期规划为5年；交付使用（完成招商，正式开业），工期规划为1年。
预计项目可于2022年底完成封顶，至2025年第一季度入市可收取持有物业的租金收益（已预留租户内部装修时间2个月）。
表7-1 项目实施计划表
工程内容 所需时间
项目可行性论证（可行性分析、拿地） 6-12个月
项目前期工作（四证一书获得） 2-2.5年
项目建设 5年
交付使用 建成后即可交付使用
表7-2 项目主要节点计划
序 任务分解节点
号 节点名称 完成标志 计划完成时间
1 基坑支护及土方工程开工 签发开工报告 2019上半年
2 取得主要专业施工图审查报 取得主要专业施工图审查报告和审 2019下半年
告和审查意见书 查意见书
3 主体工程总承包招标完成 发出中标通知书 2020上半年
4 取得主体工程《施工许可证》 取得主体工程《施工许可证》 2020上半年
5 基坑支护及土方工程完工 组织专家验收 2020上半年
6 基坑工程交收完成、主体工 主体工程开工 2020上半年
程开工
7 电梯工程招标完成 发出中标通知书 2020下半年
8 幕墙工程招标完成 发出中标通知书 2020下半年
9 机电工程招标完成 发出中标通知书 2021上半年
10 结构工程完成至±0.000板 完成至±0.000板 2021下半年
11 装修工程招标完成 发出中标通知书 2021下半年
12 结构工程封顶 完成屋面板 2022下半年
13 电梯工程安装完成 电梯工程安装完成 2023下半年
14 幕墙工程完成 完成全部围蔽 2023下半年
15 开展招商工作 2023下半年
16 建筑施工图范围装修工程完 建筑施工图范围装修工程完成 2023下半年
成
17 机电工程完成联合调试 系统调试、智能检测完成 2024上半年
18 物业公司进场 物业公司进场 2024上半年
19 室外道路、管网、景观工程 室外道路、管网、景观工程完成 2024上半年
完成
20 工程完工内部验收 工程全部完工 2024上半年
21 消防验收完成 取得《消防验收合格证》 2024上半年
22 规划验收完成 取得《建设工程规划验收合格证》 2024上半年
23 工程竣工验收（质监) 取得《质量验收意见书》 2024上半年
24 档案验收完成 取得《档案验收合格证》 2024上半年
25 完成工程竣工验收备案 取得验收备案文件 2024下半年
26 办理初始登记（大确权） 取得初始登记文件 2024下半年
27 展示区及销售中心开放、公 2024下半年
开招租
28 物业开荒完成 物业开荒完成 2024下半年
29 办理工程结算 2024下半年
第八章 投资估算与融资方案
8.1测算依据与假设
根据出版置业公司提供的项目的初步设计成果概算数据，项目总投资包括土地成本、工程建设其他费、建安工程费、期间费用、不可预见费，总金额为456,786万元。各项资金构成如下：
土地费用：含土地出让金、地下空间出让金及相关税费。
工程建设其他费：前期费用、工程勘察设计费、工程监理费、检验监测费、配套设施建设费等费用。
建安工程费：土方及基坑支护工程、土建工程、外立面工程、室内精装修工程、机电安装工程等分项工程费用。
期间费用：营销推广费（建设期间）、财务费用（建设期贷款利息）管理费用。
不可预见费：基本预备费、涨价预备费。
对比20161227版本由戴德梁行完成编制的定位策划报告（下称“原定位策划报告”），项目投资估算34.73亿元，由于当时设计尚未招标，还没有设计方案，该投资估算主要依据的数据来源于历史经验数据及当时的市场情况，而初步设计概算主要依据的是初步设计文件及广东省2018综合定额及相关计价文件等，这一阶段设计方案及初步设计图纸已经确定，计价依据更充分，因而数据更准确，漏项较少。由于项目建筑面积增大、标准提升、国家建筑新规颁布、融资金额等因素影响，初步设计概算金额对比投资估算有较大增幅。
综上所述，一是从纵向对比分析，设计概算与投资估算的差异主要是土地成本计列范围不同、建筑面积增加、建造标准提升、人材机涨价，计价依据变化、贷款利息增加、新建筑规范颁布实施（结构、消防等）、政府政策规费调整等原因所造成的，差异原因归结于不同编制阶段项目条件及规划、政府政策、计费范围、建造标准及投融资方式等不同，从而导致不同阶段投资额存在差异；二是从横向对比分析，本项目建安费造价水平与类似案例基本相当。
8.2总投资测算对比说明
本次测算目的在于研究在既定概算投资金额下，项目财务表现是否可行。
对比原定位策划报告的投资估算数据与出版置业公司委托的工料测量师行——务腾公司提供的初步概算数据，主要区别有：
1.投资估算土地开发成本计列156,217万元，设计概算土地开发成本为176,134万元，增加金额为19,917万元。主要差异是投资估算仅计列计容面积土地出让金及相应契税，未计列地下室空间及地上梯屋合计面积约39,418平方米的出让金，根据广州市国土资源和规划委员会印发关于明确我市国有建设用地使用权出让金计收标准的通知（穗国土规划规字〔2018〕2号）计算这部分应缴纳土地出让金17,327万元；未计土地出让金分期付款利息1,879万元；少计契税521万元；未计土地使用税、印花税等约190万元。
2.投资估算工程建设其他费（前期费用+城市配套及其他费）计列16,785万元，设计概算工程建设其他费为24,045万元，同比增加金额为7,260万元。主要差异是城市配套费计费依据不同，由于政府政策规定调整，原投资估算按穗建城（1998）74号，仅计列2,210万元，设计概算按穗建规字〔2019〕3号计算，约为9,784万元，对比投资估算增加约7,574万元。
3.投资估算建安工程费（建安工程费+基础设施费）计列148,693万元，设
计概算建安工程费为201,754万元，增加53,061万元。主要差异一是建筑面积
变化，估算阶段项目建造面积为147,351平方米（地下面积为26,013平方米，
地上面积为121,338平方米），在概算阶段，地下室为满足项目规划指标（车位
等）、排布设备房需要及提升项目整体品质，增加地下室面积约12,948平方米，
地上部分则是根据设计和规范规定，增加梯屋及避难层面积约1,572平方米，概
算阶段总建筑面积为161,871平方米，增加14,520平方米，按增加面积及概算
单方造价测算，此项增加金额约14,233万元；二是计价定额标准变化，原投资
估算执行广东省2010综合定额，但根据省住建厅发文（粤建市〔2019〕6号），
从2019年3月1日起，原广东省2010综合定额及概算定额停止执行，故本次设
计概算按广东省2018综合定额执行。根据广联达专业公司测算，2018综合定额
同比2010综合定额建筑专业造价水平增加3.69%，安装专业同比增加5.4%，经
测算此项增加金额约8,000万元；三是钢结构（型钢）、钢筋及混凝土等主要材
料涨价，其中型钢涨幅约为23%，钢筋涨幅约为31%，混凝土涨幅为70%，此项增
加金额约6,826万元；四是地下室结构及地质差异，投资估算阶段按常规地质情
况考虑，单方造价按4,537元/平方米计算，但鉴于本项目地质条件较复杂靠近
珠江等因素，实际上采用连续墙结构方式进行设计，按设计概算相应地下室单方
造价9,360元/平方米进行测算，此项增加金额约8，492万元；五是设计新规实
施、建造标准提升、节能标准提高及其他人材机涨价等因素导致造价变动。估算
是按造价顾问提供的2016年办公楼造价标准进行测算，但在设计概算阶段，随
着国家《建筑高度大于250米民用建筑防火设计加强性技术要求（试行）》、
《建筑结构可靠度设计统一标准》、《建筑防烟排烟系统技术标准》等设计新规
颁发，项目建筑、结构、机电、消防等设计均须执行新规定，同时按政府规划要
求项目也须行国家绿色建筑3星标准（目前国内最高标准），上述变化导致钢筋
增加、钢结构型钢量加大、混凝土量增加、防火材料等级提高、幕墙及入户门等
级提高、楼梯增加、机电要求提高、隔墙及电房增加等，经测算相应增加金额约
15,510万元。
4.投资估算期间费用计列9,059万元，设计概算期间费用为40,538万元，同比增加金额为31,479万元。主要差异一是估算未计列建设期营销费用，设计概算计列营销费用，此项增加金额约3,000万元；二是管理费计算基数和方法不同，估算按（建安费+土地成本）*3%计列，设计概算按（建安费+工程建设其他费+土地成本）*3%计列，增加金额约2,999万元；三是估算阶段原方案的自有资金比例较小，建设期贷款利息增多，本次同比减少11,578万元。
5.投资估算预备费计列16,538万元，设计概算预备费为14,316万元，同比减少金额为2，222万元。主要原因是预备费计算基数和比例不同，估算预备费按（建安费+土地成本+工程建设其他费）*6%计列，设计概算基本预备费按（建安费+工程建设其他费）*5%计列，涨价预备费按建安费*1.5%计列，经测算此项设计概算对比估算减少2,222万元。
具体对比分析如下表8-1所示
表8-1 项目估算与概算对比表
投资估算（A.戴德梁行） 初步概算（B）
序 项 目 计算面 计算面 差异金
号 单 价 合价 单 价 合价（万
积 （元） （万元） 积 （元） 元） 额 与估算主要差异原因
（平方 （平方 (万元)
米） 米） （A-B）
1 土地开 147,351 10,601 156,217 161,870 10,881 176,134 -19,917 投资估算未计列地下室空间约42,202平
发成本 方米的出让金、使用税、印花税等；
1、城市配套费估算按穗建城（1998）74
工程建 号，仅计列2,210万元，概算按穗建规
2 设其他 147,351 1,139 16,785 161,870 1,485.44 24,045 -7,260 字〔2019〕3号计算，同比增加约7,574
费 万元；
2、其他项目同比减少314万元
1、概算阶段建筑面积增加14,520平方
米，按概算单方单价（12463元）测算，
此项概算同比增加金额约18,098万元；
2、建造标准不一致。估算按9,891元/
3 建安工 147,351 10,091 148,692 161,870 12,463.89 20,1754 -53,062 平方米计算，概算单方造价12,463元/
程费 平方米，主要原因人材机涨价、建筑层
高增高、节能、建造标准提升、消防及
机构新规实施、计价新规实施，概算同
比增加金额约34,964万元（估算按2016
年第一季度价格计算）；
1、建设期营销费用估算阶段未计列，概
算计列营销费用，同比增加金额约3,000
万元；
4 期间费 147,351 614 9,059.00 161,870.8 930.25 15,058 -5,999 2、管理费估算按（建安费+土地成本）
用 *3%计列，概算按（建安费+工程建设其
他费+土地成本）*3%计列，相应建安费
及土地成本也不同，同比增加金额约
2,999万元。
建设期 原方案自有资金比例较小，建设期贷款
5 贷款利 147,351 2.515 37.058 161,870.8 1574.09 25,480 11,578 利息增多，本次同比减少11,578万元
息
估算预备费按（建安费+土地成本+工程
建设其他费）*6%计列；概算基本预备费
6 预备费 147,351 1,122 16,538 161,870.8 884.41 14,316 2,222 按（建安费+工程建设其他费）*5%计列，
涨价预备费按建安费*1.5%计列，概算同
比减少2,222万元。
7 合计 147,351 23,568 388,474 161,870.828,219.23 456,787 -72,438
8.3测算基础参数
表8-2 项目规划指标参数表
序号 项目 指标 单位
1 计容建筑面积 119,667.6 平方米
1.1 办公面积 105,942 平方米
1.2 商业面积 13,725.6 平方米
2 不计容建筑面积 42,203.2 平方米
2.1 避难层/机房/架空层 6,242 平方米
2.2 设备用房 9,885.7 平方米
2.3 地下车库 26,075.5 平方米
3 总建筑面积 161,870.8 平方米
3.1 其中：地上 122,909.5 平方米
3.2 其中：地下 38,961.3 平方米
8.4项目建设投资概算
表8-3 项目建设投资概算表
初步设计概算（B）
序号 项 目
金额（万元） 单方成本(元/m2)
1 土地成本 176,133 10,881
2 工程建设其他费 24,045 1,485
3 建安工程费 201,754 12,464
4 期间费用 39,905 2,465
5 不可预见费 14,316 884
6 总投资 456,153 28,180
本次测算总投资为456,153万元，由于资金铺排计划略有调整，造成财务费用相比概算数据，略低634万元。数据偏差影响可以忽略不计。总投资金额折算成建造面积单方成本为28,180元/m2。其中：土地成本为176,133万元（包含地下空间出让金 14,116万元）,工程建设其他费为 24,045万元，建安费用为201,754万元，期间费用为39,905万元，不可预见费14,316万元。
8.5项目建设期资金需求和开发进度
根据项目现状及开发计划排期，建设期开发进度及资金需求如下：
表8-4 项目2019-2024建设期资金投入和开发进度（单位：万元）
年份 资金投入 占总百分比 累积百分比
2019年 172,100 37.7% 37.7%
2020年 37,000 8.2% 45.9%
2021年 40,000 9.2% 55.1%
2022年 70,000 16.4% 71.5%
2023年 60,000 14.9% 86.3%
2024年 52,206 13.7% 100.00%
8.6筹资来源
项目总投资扣除财务费用后为431,306万元，其中约48%投资资金由企业自有资金提供，约52%投资资金通过向银行借款的途径解决。
8.7建设期资金需求及用途表
根据项目现状及开发计划排期，项目目前已完成地上部分土地款缴纳，总计为158,100万元。2019年-2020年上半年建设期费用通过自有资金投入。资金需求分别为14,000万元和17,000万元；2020年下半年待项目取得“四证一书”，达到贷款条件后，从2020年下半年开始进行向银行申请项目筹资，贷款总额为224,173万元(不含利息)。考虑返还建设期借款利息24,847万元及2024年预计产生地下空间地价补缴款 18,033万元,项目整个建设期自有资金还需投入约73,880万元。
表8-5 项目2019-2024建设期资金需求及用途表（单位：万元）
序号 费用名称 合计 2019 2020 2021 2022 2023 2024
(万元)
1 项目投入总资金 456,153 172,100 37,245 41,960 74,655 67,840 62,353
1.1 开发成本 431,306 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206
1.2 建设期利息 24,847 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147
2 资金筹措 456,153 172,100 37,245 41,960 74,655 67,840 62,353
2.1 项目自有资金 231,980 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180
2.1.1 用于土地款 176,133 158,100 - - - - 18,033
2.1.2 用于项目建设 31,000 14,000 17,000 - - - -
2.1.3 用于建设期利息 24,847 245 1,960 4,655 7,840 10,147
2.2 债务资金 224,173 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173
2.2.1 用于项目建设 224,173 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173
2.2.2 用于流动资金 - -
3 项目自有资金比例 53.79% 100.00% 46.61% 4.90% 6.65% 13.07% 53.98%
备注：
1.建设期贷款总额按照22.4亿元，建设期利息按照4.9%考虑；
2.建设期贷款按照10年期考虑，建设期每年需归还本年度利息。
第九章 项目财务测算
9.1测算分析前提
本次测算基准收益率取值：4.9%，考虑自用部分和对外出租部分的租金水平以写字楼市场化价格及增幅预测，作为本次测算的基础依据。
9.1.1租售价格预测
1.写字楼租金及增幅预测
目前，琶洲西区主要入市写字楼项目有广报中心、广报中心及宝地广场三个项目，租金水平约为160元/m2/月。
表9-1琶洲西区写字楼租金市场预测
因素 权重 广报中心 赫基国际中心 宝地广场
远期区位价值 15% 100 100 95
区域成熟程度 15% 110 105 105
商业能级 15% 110 105 95
交通条件 15% 105 95 95
基础设施及配套 5% 105 100 95
资源环境 5% 100 95 90
特色吸引力 20% 95 95 90
运营管理 10% 100 95 85
评价分值 100% 103 99 94.25
项目价格（单位：元/㎡/月） 164 160 150
琶洲西区参考价格 159.22 161.62 159.15
（单位：元/㎡/月）
权重 0.35 0.35 0.30
西区写字楼平均租金 160.04
（单位：元/㎡/月）
表9-2地标写字楼与甲级写字楼租金对比
考虑地标因素租金溢价 珠江新城板块 深圳CBD板块
甲级写字楼平均租金（元/㎡/月） 214 300
地标写字楼租金水平（元/㎡/月） 250* 340*
地标写字楼租金溢价百分比 16.7% 13.3%
平均租金溢价百分比 15%
*备注：参考比较广州西塔与珠江新城平均水平；深圳平安金融中心与福田CBD平均水平参考珠江新城板块年租金增幅，板块租金水平受发展成熟度及新项目入市影响较大，在五年发展期，板块（2006-2011）年租金涨幅达13%，并于2013年进入平稳期。可知琶洲板块未来租金增幅预测其列入CBD区后，琶洲板块平均增长率高达8%，因此保守估计未来发展期（2019-2022年）仍将平均以8%速度增长，2023年片区成熟后租金年增幅预计为2.5%。
图9-1琶洲甲级办公物业租金走势（2006-2018年） 图9-2珠江新城办公物业租金水平（2006-2018年）
结合目前琶洲西区写字楼租金数据及地标写字楼租金溢价、珠江新城板块年租金增幅等因素，建议本项目写字楼租金现价设定为160*（1+15%）=184元/㎡/月，2022年前租金年增长率按照8%考虑，2022年待区域发展成熟后，按照年增长率2.5%考虑。
2.写字楼售价及增幅预测
由目前珠江新城、金融城、琶洲代表写字楼的租金回报率数据可知，投资者为产品需求的预计本项目写字楼租金回报率达到4.9%，同时现价租金设定为184元/m2/月时，设定本项目写字楼目前的基础售价建议为45,000元/m2。
表9-3写字楼租金回报率市场比较法预测
因素 权重 邦华环球贸易中心 汇金中心 环球都会广场
远期区位价值 15% 100 85 105
区域成熟程度 15% 100 100 110
商业能级 15% 95 95 100
交通条件 15% 90 95 100
基础设施及配套 5% 100 95 100
资源环境 5% 105 95 95
特色吸引力 20% 100 95 95
运营管理 10% 95 95 100
评价分值 100% 97.5 94.25 101
项目租金回报率 4.80% 4.49% 5.06%
本项目参考回报率 4.92% 4.76% 5.01%
权重 0.33 0.33 0.33
本项目租金回报率 4.90%
根据最近五年琶洲甲级写字楼物业销售数据，该区域写字楼售价年均涨幅为4.5%，销售近年来一直保持稳定的上涨趋势。2018年整个琶洲地区写字楼销售达到35,035元/m2。
图9-3琶洲甲级办公物业售价走势（2006-2018 )
同处“一江三城CBD”之一的金融城板块，是琶洲西区具有重要参考意义的对标板块之一。根据数据统计，与本项目最具有可比性的金融城在建项目为“汇金中心”项目，该写字楼目前平均售价在47,000元/m2水平。
图9-4 2019年上半年广州写字楼成交活跃项目
综上因素，预测项目现价销售水平为45,000元/m2，写字楼售价按照年均
涨幅4.5%考虑。
3.商业租金及售价增幅预测
对比珠江新城平均水平，及与本项目类似同处地铁口上盖超甲级写字楼环球都会广场、邦华环球贸易的租金水平。同时根据一般商业项目的招商经验，商业与写字楼租金增长率同步。考虑市场因素，本项目商业二层租金现价为258元/m2/月。2022年前租金年增长率按照8%考虑，2022年待区域发展成熟后，按照年增长率2.5%考虑。
表9-4裙楼二层商业租金市场比较法预测
因素 权重 珠江新城均价 环球都会广场 邦华环球贸易
远期区位价值 15% 110 110 100
区域成熟程度 15% 120 120 90
商业能级 15% 120 95 100
交通条件 15% 110 90 90
基础设施及配套 5% 110 90 95
资源环境 5% 110 80 105
特色吸引力 20% 100 90 100
运营管理 10% 100 85 95
评价分值 100% 110 97.25 96.5
项目价格(裙楼二层)（单位：元/m2/月） 350 250 200
本项目参考价格（单位：元/m2/月） 318 257 207
权重 0.3 0.35 0.35
本项目价格建议（单位：元/m2/月） 258
增长率 2019-2022年增长率8%，2023年以后增长率2.5%
通过市场比较法下，结合目前珠江新城写字楼裙楼商业售价数据分析，本项目写字楼裙楼商业二层现价水平售价为52850元/m2。
表9-5裙楼二层商业售价市场比较法预测
因素 权重 珠江新城均价 环球都会广场 邦华环球贸易
远期区位价值 15% 110 110 100
区域成熟程度 15% 120 120 90
商业能级 15% 120 95 100
交通条件 15% 110 90 90
基础设施及配套 5% 110 90 95
资源环境 5% 110 80 105
特色吸引力 20% 100 90 100
运营管理 10% 100 85 95
评价分值 100% 110 97.25 96.5
项目价格(裙楼二层)（元/m2） 60000 53000 48000
本项目参考价格（元/m2） 54545 54499 49741
权重 0.3 0.35 0.35
本项目价格建议（元/m2） 52850
增长率 按照年增长率5%
根据商业市场租金随楼层递增衰减的统计规律，结合广州同类商业项目情况，预测本项目地上商业现价水平平均租金水平为159元/m2/月，平均售价为32，534元/m2。
表9-6裙楼商业各楼层租金比例
楼层 面积（㎡） 为首层价格比例 2019年租金水平 2019年售价水平
（元/m2/月） (元/m2)
F6 2385.9 30% 129 26425
F5 2298 30% 129 26425
F4 2297.9 30% 129 26425
F3 2527.9 45% 193.5 39637.5
F2 1215.8 60% 258 52850
F1 100%
平均租金水平 159 32534
根据商业市场租金随楼层递增衰减的统计规律，地下一层商业与地上二层商业价格水平一致。因此，预计本项目地下商业现价水平平均租金水平为258元/m2/月，平均售价为52,850元/m2 。
表9-7地下商业各楼层租金比例
楼层 面积（㎡） 为首层价格比例 2019年租金水平 2019年售价水平
（元/m2/月） (元/m2)
B1 3000 60% 258 52850
4.停车位租金及增幅预测
表9-8地下停车场租金市场比较法预测
因素 权重 保利天悦 琶洲新村 邦华环球中心
远期区位价值 15% 90 90 100
区域成熟程度 15% 105 105 95
商业能级 15% 105 90 90
交通条件 15% 90 90 85
基础设施及配套 5% 100 80 95
资源环境 5% 95 90 100
特色吸引力 20% 95 80 95
运营管理 10% 95 80 95
评价分值 100% 96.75 88.75 93.75
停车场租金（元/个/月） 1000 850 950
本项目参考租金（元/个/月） 1034 958 1013
权重 0.3 0.35 0.35
本项目租金预计（元/个/月） 1000
参考海珠区琶洲板块停车位租金情况，现时停车位租金1000元/个/月，参考市场年增长率3%，预计2025年入市租金价格为1194元/个/月。
9.1.2测算价格区别对比
表9-9原定位报告租金/售价情况
物业类 开始租/售年份 年均价格增长率 2020年出售价格 2022年出租价格
型 （元/m2） （元/m2/月）
2022年开始出租 2017-2022年：8% / 215
写字楼 2023年以后2.5%
2020年开始出售 5% 40,790 /
商业 2022年开始出租 同上写字楼出租 / 273
暂不考虑出售 / / /
停车场 2022年开始出租 3% 23元/m2/月
入驻率 成熟后按照100%
表9-10现定位报告租金/售价情况
物业类型 开始租/售年份 年均价格增长率 2025年出售价格 2025年出租价格
（元/m2） （元/m2/月）
2025年开始出租 2019-2022年：8% / 250
写字楼 2023年以后2.5%
2025年开始出售 4.5% 58,602 /
商业 2025年开始出租 同上写字楼出租 / 216
2025年开始出售 5% 43,599 /
停车场 2025年开始出租 3% 1194元/个/月
入驻率 成熟后按照95%（审慎态度）
根据原有定位报告和现在测算出的价格作对比，主要区别在入市时间、写字楼售价和商业租金三方面不同。
1.入市时间：由于建设工程时间节点项目预计2025年可售，同时于2025年入市出租，相比原报告方案延期两至三年，因此租金和售价也会根据年均价格增长率相应升高。
2.写字楼售价：写字楼市场相比2016年时点，有明显价格涨幅。另外，随着区域板块逐渐成熟，该区域写字楼对投资者的吸引力也相应提升。参考周边多个区域甲级写字楼租金回报率的平均水平，写字楼售价相应提升。
3.商业租金：原报告方案商业体量主要集中在商业价值较高的地上一层和地下负一层，而现方案商业共六层，每层商业体量较均匀分布，根据租金衰减发，因此商业平均租金水平相应减少。
9.1.3出租率及价格水平预测表
具体预测假设条件如下：
项目计算期：20年（2019-2038年，其中建设期2019-2024年），首批物业将于2025年第一季度租户入驻。
商业/写字楼年租金增幅：2019-2022年发展期仍将平均以8%速度增长，2023年片区成熟后租金年增幅预计为2.5%。
停车位租金增幅：年租金价格增幅预计为3%。
商业/写字楼销售价格增幅：年销售价格增幅预计为5%。
空置率：根据市场判断2025年入市时出租率40%，2026年上升至60%，2027年上升至80%，2028年上升至90%，2029-2030年至95%保持稳定发展（参考市场研究广州市空置率水平，对比珠江新城、琶洲和金融城）。
表9-11 项目2019-2038年末售价预测表
序 类别 项目 增长率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 …… 2038
号
甲级
1 写字 销售·元/m2逐年4.5% 45,000 47,025 49,141 51,352 53,663 56,078 58,602 61,239 63,995 …… 103,854
楼
2 裙楼 销售·元/m2 逐年5% 32,534 34,161 35,869 37,662 39,546 41,523 43,599 45,779 48,068 …… 82,212
商业
3 地下 销售·元/m2 逐年5% 52,850 55,493 58,267 61,180 64,240 67,451 70,824 74,365 78,084 …… 133,549
商业
表9-12 项目2019-2038年末租金预测表
序 类别 项目 增长率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 …… 2038
号
4 甲级 出租·元/m22022年前184 199 215 232 238 244 250 256 262 …… 344
写字 /月 8%往后
楼 出租率 2.5% - - - - - - 40% 60% 80% …… 95%
2 裙楼 出租·元/m22022年前159 172 185 200 205 210 216 221 227 …… 297
商业 /月 8%往后
出租率 2.5% - - - - - - 40% 60% 80% …… 95%
3 地下 出租·元/m22022年前258 279 301 325 333 341 350 359 368 …… 482
商业 /月 8%往后
出租率 2.5% - - - - - - 40% 60% 80% …… 95%
4 地下 出租·元/个/逐年3% 1,000 1,030 1,061 1,093 1,126 1,159 1,194 1,230 1,267 …… 1754
停车 月
场 出租率 - - - - - - 40% 60% 80% …… 95%
9.2项目测算与实施路径
9.2.1方案一：全部自持运营，等额本息还贷
根据项目开发计划，项目于2025年入市，开始产生租金收入，预计到2038年租金达到甲级写字楼年租金收入41,557万元；裙楼商业年租金收入3,636万元；地下商业年租金收入1,650万元；地下停车库年租金收入826万元，总计年租金收入47,668万元的水平。根据贴现率取值4.90%时，至2038年物业的重置价值为972,821万元。（公式：物业重置价值估算=当年租金收入/贴现率）。
1.运营期税金及附加：增值税按9%，城建税、教育费附加和教育专项基金分别按增值税收的7%、3%和2%计算；租售费用按收入的5%；房产税率12%；印花税率0.1%；根据前提条件规定暂不计算企业所得税。
2.项目建设运营期共20年：2019—2038年。考虑项目20年后到2038年末按照物业重置价值转让变现，运营期的银行贷款根据六年内等额本息还贷，2025年项目入市后开始有一定的资金回笼，2025-2030年内有较好稳定的营业收入，但营业收入暂不足以还贷银行的本金和利息，根据计算在2025-2030年期间需通过自有资金114,960万元补充资金缺口。
表9-13 项目2019-2038年销售/租金收入预测（物业全自持1）（单位：万元）
序 建设期 经营期
项目 类别
号 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2038末
销售
1 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
收入
甲级写字楼
租赁
2 - - - - - - 12,693 19,516 26,672 30,756 33,276 34,108 34,960 35,834 36,730 37,649 38,590 39,555 40,543 41,557 848102
收入
租赁
3 裙楼商业 - - - - - - 1,110 1,707 2,333 2,691 2,911 2,984 3,058 3,135 3,213 3,294 3,376 3,460 3,547 3,636 74195
收入
租赁
4 地下商业 - - - - - - 504 775 1,059 1,221 1,321 1,354 1,388 1,423 1,458 1,495 1,532 1,571 1,610 1,650 33676
收入
租赁
5 地下停车场 - - - - - - 237 366 502 582 633 652 671 691 712 734 756 778 802 826 16849
收入
合计（万元） - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 47,668 972,821
表9-14项目2019-2038年末还本付息表（物业全自持1）（单位：万元）
序号 项目 建设期 经营期
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 期初银行贷款 - - 20,000 60,000 130,000 190,000 224,173 191,132 156,473 120,115 81,976 41,968 - - - - - - - -
2 当期银行贷款 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173 - - - - - - - - - - - - - -
3 应付银行利息 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 9,365 7,667 5,886 4,017 2,056 - - - - - - - -
4 本息合计 - 20,245 61,959 134,655 197,839 234,320 235,157 200,498 164,140 126,001 85,993 44,025 - - - - - - - -
5 实际付息银行 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 9,365 7,667 5,886 4,017 2,056 - - - - - - - -
6 实际还本银行 - - - - - - 33,040 34,659 36,358 38,139 40,008 41,968 - - - - - - - -
7 还本付息银行 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 44,025 44,025 44,025 44,025 44,025 44,025 - - - - - - - -
8 期末银行累计 - 20,000 59,999 130,000 189,999 224,172 191,132 156,473 120,115 81,976 41,968 - - - - - - - - -
表9-15项目2019-2038年末全部投资现金流量表（物业全自持1）（单位：万元）
建设期 运营期
序号 项目
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 现金流入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.1 租赁收入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
2 现金流出 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 7,015 10,825 11,096 11,374 11,660 11,952 12,252 268,876
2.1 建设投资 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.2 经营费用 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 6,853 7,025 7,202 7,382 7,567 7,757 7,952 174,504
2.3 增值税及附加 - - - - - - - - - - - - 161 3,799 3,895 3,992 4,092 4,195 4,300 94,372
3 税前净现金流量 -172,100 -37,000 -40,000 -70,000 -60,000 -52,206 12,057 18,540 25,339 29,222 31,619 32,412 33,064 30,259 31,018 31,796 32,594 33,411 34,250 751,614
4 累计税前净现金流量 -172,100 -209,100 -249,100 -319,100 -379,100 -431,306 -419,248 -400,709 -375,370 -346,148 -314,529 -282,117 -249,053 -218,794 -187,776 -155,980 -123,386 -89,975 -55,725 695,889
税前NPV（Ic=4.9%） 110,500万元
财务评价： *备注说明：物业管理费收入项与业务运营管理成本支出项相抵消考虑
税前IRR 6.81%
表9-16项目2019-2038年末自有资金现金流量表（物业全自持1）（单位：万元）
建设期 运营期
序号 项目
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 现金流入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.1 租赁收入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
2 现金流出 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 46,512 47,849 49,252 50,052 50,547 50,710 7,015 10,825 11,096 11,374 11,660 11,952 12,252 268,876
2.1 自有资金 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 31,967 25,485 18,685 14,803 12,406 11,613 - - - - - - - -
2.2 借款本息还贷 - - - - - - 12057 18540 25339 29222 31619 32412 - - - - - - - -
2.3 经营费用 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 6,853 7,025 7,202 7,382 7,567 7,757 7,952 174,504
2.4 增值税及附加 - - - - - - - - - - - - 161 3,799 3,895 3,992 4,092 4,195 4,300 94,372
3 税前净现金流量 -172,100 -17,245 -1,960 -4,655 -7,840 -28,180 -31,967 -25,485 -18,685 -14,803 -12,406 -11,613 33,064 30,259 31,018 31,796 32,594 33,411 34,250 751,614
4 累计税前净现金流量 -172,100 -189,345 -191,305 -195,960 -203,800 -231,980 -263,948 -289,433 -308,119 -322,921 -335,327 -346,940 -313,876 -283,617 -252,599 -220,803 -188,209 -154,798 -120,548 631,066
税前NPV（Ic=4.9%） 106,227
财务评价 *备注说明：物业管理费收入项与业务运营管理成本支出项相抵消考虑
税前IRR 7.06%
表9-17项目2019-2038年末财务计划现金流量表（物业全自持1）（单位：万元）
序号 项目 建设期 运营期
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 经营活动净现金流量 - - - - - - 12,057 18,540 25,339 29,222 31,619 32,412 33,064 30,259 31,018 31,796 32,594 33,411 34,250 751,614
1.1 现金流入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.1.1 租赁收入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.2 现金流出 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 7,015 10,825 11,096 11,374 11,660 11,952 12,252 268,876
1.2.1 经营费用 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 6,853 7,025 7,202 7,382 7,567 7,757 7,952 174,504
1.2.2 增值税及附加 - - - - - - - - - - - - 161 3,799 3,895 3,992 4,092 4,195 4,300 94,372
2 投资活动净现金流量 -172,100 -37,000 -40,000 -70,000 -60,000 -52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.1 现金流入 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
2.2 现金流出 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.2.1 建设投资 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
3 筹资活动净现金流量 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 -44,025 -44,025 -44,025 -44,025 -44,025 -44,025 - - - - - - - -
3.1 现金流入 172,100 37,245 41,960 74,655 67,840 62,353 - - - - - - - - - - - - - -
3.1.1 自有资金 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 - - - - - - - - - - - - - -
3.1.2 建设投资借款 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173 - - - - - - - - - - - - - -
3.2 现金流出 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 44,025 44,025 44,025 44,025 44,025 44,025 - - - - - - - -
3.2.1 偿还债务本金 - - - - - - 33,040 34,659 36,358 38,139 40,008 41,968 - - - - - - - -
3.2.2 各种利息支出 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 9,365 7,667 5,886 4,017 2,056 - - - - - - - -
4 净现金流量 - - - - - - -31,967 -25,485 -18,685 -14,803 -12,406 -11,613 33,064 30,259 31,018 31,796 32,594 33,411 34,250 751,614
5 累计盈余资金 - - - - - - -31,967 -57,453 -76,138 -90,941 -103,347 -114,960 -81,896 -51,637 -20,619 11,177 43,771 77,183 111,432 863,046
表9-18 项目2019-2038年利润表（物业全自持1）（单位：万元）建设期 运营期
项目 合计 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
经营收入 1503018 0 0 0 0 0 0 14544 22364 30566 35249 38141 39098 40078 41084 42114 43171 44254 45364 46502 1020490
销售成本 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
折旧 -456153 0 0 0 0 0 0 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -281742
租售费用 -75151 0 0 0 0 0 0 -727 -1118 -1528 -1762 -1907 -1955 -2004 -2054 -2106 -2159 -2213 -2268 -2325 -51024
财务费用 -39976 0 0 0 0 0 0 -10984 -9365 -7667 -5886 -4017 -2056 0 0 0 0 0 0 0 0
增值税及附加 -118807 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -161 -3799 -3895 -3992 -4092 -4195 -4300 -94372
土地增值税 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
印花税 -1503 0 0 0 0 0 0 -15 -22 -31 -35 -38 -39 -40 -41 -42 -43 -44 -45 -47 -1020
房产税 -180362 0 0 0 0 0 0 -1745 -2684 -3668 -4230 -4577 -4692 -4809 -4930 -5054 -5180 -5310 -5444 -5580 -122459
税前利润 631066 0 0 0 0 0 0 -12343 -4242 4256 9920 14186 16939 19647 16843 17602 18380 19178 19995 20833 469872
9.2.2方案二：全部自持运营，偿还利息及部分本金
方案二逐年的租金收入同方案一，但银行贷款的偿还方式不同。本次计算偿还利息方式延长贷款期限，根据2025年项目入市开始，通过税后净现金流作为偿还本息的来源，预计项目运营到2035年，期末银行贷款本息还清，整个银行贷款本息偿还周期共15.5年。
1.运营期税金及附加：增值税按9%，城建税、教育费附加和教育专项基金分别按增值税收的7%、3%和2%计算；租售费用按收入的5%；房产税率12%；印花税率0.1%；根据前提条件规定暂不计算企业所得税。
2.项目建设运营期共20年：2019—2038年。考虑项目20年后到2038年末按照物业重置价值转让变现，2025年项目入市后，运营期内有稳定的营业收入偿还银行贷款利息，并根据当年税后净现金流偿还部分贷款本金，根据计算在2025-2030年期间不需通过自有资金补充资金缺口。
3.贷款期限为15.5年，超过银行开发贷款返还期限，中间需由股份公司担保进行债务置换（借新还旧）。
序 建设期 经营期
项目 类别
号 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2038末
销售
1 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
收入
甲级写字楼
租赁
2 - - - - - - 12,693 19,516 26,672 30,756 33,276 34,108 34,960 35,834 36,730 37,649 38,590 39,555 40,543 41,557 848102
收入
租赁
3 裙楼商业 - - - - - - 1,110 1,707 2,333 2,691 2,911 2,984 3,058 3,135 3,213 3,294 3,376 3,460 3,547 3,636 74195
收入
租赁
4 地下商业 - - - - - - 504 775 1,059 1,221 1,321 1,354 1,388 1,423 1,458 1,495 1,532 1,571 1,610 1,650 33676
收入
租赁
5 地下停车场 - - - - - - 237 366 502 582 633 652 671 691 712 734 756 778 802 826 16849
收入
合计（万元） - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 47,668 972,821
表9-20项目2019-2038年末还本付息表（物业全自持2）（单位：万元）
序号 项目 建设期 经营期
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 期初银行贷款 - - 20,000 60,000 130,000 190,000 224,173 223,100 215,493 200,712 181,326 158,592 133,951 107,451 82,457 55,479 26,401 - - -
2 当期银行贷款 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173 - - - - - - - - - - - - - -
3 应付银行利息 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 10,932 10,559 9,835 8,885 7,771 6,564 5,265 4,040 2,718 1,294 - - -
4 本息合计 - 20,245 61,960 134,655 197,840 234,320 235,157 234,032 226,052 210,547 190,211 166,363 140,514 112,716 86,497 58,197 27,695 - - -
5 实际付息银行 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 10,932 10,559 9,835 8,885 7,771 6,564 5,265 4,040 2,718 1,294 - - -
6 实际还本银行 - - - - - - 1,073 7,608 14,780 19,387 22,734 24,641 26,500 24,994 26,978 29,078 26,401 - - -
7 还本付息银行 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 12,057 18,540 25,339 29,222 31,619 32,412 33,064 30,259 31,018 31,796 27,695 - - -
8 期末银行累计 - 20,000 60,000 130,000 190,000 224,173 223,100 215,493 200,712 181,326 158,592 133,951 107,451 82,457 55,479 26,401 - - - -
建设期 运营期
序号 项目
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 现金流入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.1 租赁收入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
2 现金流出 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 7,015 10,825 11,096 11,374 11,660 11,952 12,252 268,876
2.1 建设投资 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.2 经营费用 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 6,853 7,025 7,202 7,382 7,567 7,757 7,952 174,504
2.3 增值税及附加 - - - - - - - - - - - - 161 3,799 3,895 3,992 4,092 4,195 4,300 94,372
3 税前净现金流量 -172,100 -37,000 -40,000 -70,000 -60,000 -52,206 12,057 18,540 25,339 29,222 31,619 32,412 33,064 30,259 31,018 31,796 32,594 33,411 34,250 751,614
4 累计税前净现金流量 -172,100 -209,100 -249,100 -319,100 -379,100 -431,306 -419,248 -400,709 -375,370 -346,148 -314,529 -282,117 -249,053 -218,794 -187,776 -155,980 -123,386 -89,975 -55,725 695,889
税前NPV（Ic=4.9%） 110,500万元
财务评价： *备注说明：物业管理费收入项与业务运营管理成本支出项相抵消考虑
税前IRR 6.81%
表9-22项目2019-2038年末自有资金现金流量表（物业全自持2）（单位：万元）
建设期 运营期
序号 项目
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 现金流入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.1 租赁收入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
2 现金流出 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 39,355 11,952 12,252 268,876
2.1 自有资金 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 - - - - - - - - - - - - - -
2.2 借款本息还贷 - - - - - - 12,057 18,540 25,339 29,222 31,619 32,412 33,064 30,259 31,018 31,796 27,695 - - -
2.3 经营费用 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 6,853 7,025 7,202 7,382 7,567 7,757 7,952 174,504
2.4 增值税及附加 - - - - - - - - - - - - 161 3,799 3,895 3,992 4,092 4,195 4,300 94,372
3 税前净现金流量 -172,100 -17,245 -1,960 -4,655 -7,840 -28,180 - - - - - - - - - - 4,899 33,411 34,250 751,614
4 累计税前净现金流量 -172,100 -189,345 -191,305 -195,960 -203,800 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -231,981 -227,082 -193,670 -159,421 592,193
税前NPV（Ic=4.9%） 106,227
财务评价 *备注说明：物业管理费收入项与业务运营管理成本支出项相抵消考虑
税前IRR 7.26%
序号 项目 建设期 运营期
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 经营活动净现金流量 - - - - - - 12,057 18,540 25,339 29,222 31,619 32,412 33,064 30,259 31,018 31,796 32,594 33,411 34,250 751,614
1.1 现金流入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.1.1 租赁收入 - - - - - - 14,544 22,364 30,566 35,249 38,141 39,098 40,078 41,084 42,114 43,171 44,254 45,364 46,502 1,020,490
1.2 现金流出 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 7,015 10,825 11,096 11,374 11,660 11,952 12,252 268,876
1.2.1 经营费用 - - - - - - 2,487 3,824 5,227 6,028 6,522 6,686 6,853 7,025 7,202 7,382 7,567 7,757 7,952 174,504
1.2.2 增值税及附加 - - - - - - - - - - - - 161 3,799 3,895 3,992 4,092 4,195 4,300 94,372
2 投资活动净现金流量 -172,100 -37,000 -40,000 -70,000 -60,000 -52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.1 现金流入 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
2.2 现金流出 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.2.1 建设投资 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
3 筹资活动净现金流量 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 -12,057 -18,540 -25,339 -29,222 -31,619 -32,412 -33,064 -30,259 -31,018 -31,796 -27,695 - - -
3.1 现金流入 172,100 37,245 41,960 74,655 67,840 62,353 - - - - - - - - - - - - - -
3.1.1 自有资金 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 - - - - - - - - - - - - - -
3.1.2 建设投资借款 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173 - - - - - - - - - - - - - -
3.2 现金流出 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 12,057 18,540 25,339 29,222 31,619 32,412 33,064 30,259 31,018 31,796 27,695 - - -
3.2.1 偿还债务本金 - - - - - - 1,073 7,608 14,780 19,387 22,734 24,641 26,500 24,994 26,978 29,078 26,401 - - -
3.2.2 各种利息支出 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 10,932 10,559 9,835 8,885 7,771 6,564 5,265 4,040 2,718 1,294 - - -
4 净现金流量 - - - - - - - - - - - - - - - - 4,899 33,411 34,250 751,614
5 累计盈余资金 - - - - - - - - - - - - - - - - 4,899 38,310 72,560 824,174
表9-24 项目2019-2038年利润表（物业全自持2）（单位：万元）建设期 运营期
项目 合计 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
经营收入 1503018 0 0 0 0 0 0 14544 22364 30566 35249 38141 39098 40078 41084 42114 43171 44254 45364 46502 1020490
销售成本 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
折旧 -456153 0 0 0 0 0 0 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -13416 -281742
租售费用 -75151 0 0 0 0 0 0 -727 -1118 -1528 -1762 -1907 -1955 -2004 -2054 -2106 -2159 -2213 -2268 -2325 -51024
财务费用 -78848 0 0 0 0 0 0 -10984 -10932 -10559 -9835 -8885 -7771 -6564 -5265 -4040 -2718 -1294 0 0 0
增值税及附加 -118807 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -161 -3799 -3895 -3992 -4092 -4195 -4300 -94372
土地增值税 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
印花税 -1503 0 0 0 0 0 0 -15 -22 -31 -35 -38 -39 -40 -41 -42 -43 -44 -45 -47 -1020
房产税 -180362 0 0 0 0 0 0 -1745 -2684 -3668 -4230 -4577 -4692 -4809 -4930 -5054 -5180 -5310 -5444 -5580 -122459
税前利润 592194 0 0 0 0 0 0 -12343 -5809 1364 5971 9318 11225 13084 11578 13561 15661 17884 19995 20833 469872
9.2.3方案三：销售30%写字楼还贷，其余自持运营
根据项目前提条件于2025年入市开始销售，根据市场去化情况，第一年销售15%写字楼，第二年销售15%写字楼。剩余70%写字楼同期于2025年入市，由于项目部分散售情况，根据经验剩余写字楼租金为全自持租金的95%，预计到2038年达到甲级写字楼年租金收入27,635万元；裙楼商业年租金收入3,636万元；地下商业年租金收入1,650万元；地下停车库年租金收入826万元，总计年租金收入33,747万元的水平。根据贴现率取值4.90%时，至2038年物业的重置价值为688,707万元。（公式：物业重置价值估算=当年租金收入/贴现率）
1.运营期税金及附加：增值税按9%，
城建税、教育费附加和教育专项基金分别按增值税收的7%、3%和2%计算；
租售费用按收入的5%；房产税率12%；印花税率0.1%；
根据前提条件规定暂不计算企业所得税。
2.项目建设运营期共20年：2019—2038年。考虑项目20年后到2038年末按照物业重置价值转让变现，运营期的银行贷款根据当年税后净现金流量提前还贷，从2020年中贷款至2028年还清共9.5年时间。
序 建设期 经营期
项目 类别
号 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2038末
销售
1 - - - - - - 93,126 97,316 - - - - - - - - - - - - -
收入
甲级写字楼
租赁
2 - - - - - - 8,441 12,978 17,737 20,452 22,128 22,682 23,249 23,830 24,426 25,036 25,662 26,304 26,961 27,635 563988
收入
租赁
3 裙楼商业 - - - - - - 1,110 1,707 2,333 2,691 2,911 2,984 3,058 3,135 3,213 3,294 3,376 3,460 3,547 3,636 74195
收入
租赁
4 地下商业 - - - - - - 504 775 1,059 1,221 1,321 1,354 1,388 1,423 1,458 1,495 1,532 1,571 1,610 1,650 33676
收入
租赁
5 地下停车场 - - - - - - 237 366 502 582 633 652 671 691 712 734 756 778 802 826 16849
收入
合计（万元） - - - - - - 103,418 113,142 21,631 24,946 26,994 27,672 28,367 29,079 29,810 30,558 31,326 32,113 32,920 33,747 688,707
表9-26项目2019-2038年末还本付息表（物业销售30%）（单位：万元）
序号 项目 建设期 经营期
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 期初银行贷款 - - 20,000 60,000 130,000 190,000 224,173 140,996 45,303 29,590 10,360 - - - - - - - - -
2 当期银行贷款 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173 - - - - - - - - - - - - - -
3 应付银行利息 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 6,909 2,220 1,450 508 - - - - - - - - -
4 本息合计 - 20,245 61,960 134,655 197,840 234,320 235,157 147,905 47,523 31,040 10,868 - - - - - - - - -
5 实际付息银行 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 6,909 2,220 1,450 508 - - - - - - - - -
6 实际还本银行 - - - - - - 83,177 95,693 15,712 19,231 10,360 - - - - - - - - -
7 还本付息银行 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 94,161 102,602 17,932 20,680 10,868 - - - - - - - - -
8 期末银行累计 - 20,000 60,000 130,000 190,000 224,173 140,996 45,303 29,590 10,360 - - - - - - - - - -
建设期 运营期
序号 项目
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 现金流入 - - - - - - 103,418 113,142 21,631 24,946 26,994 27,672 28,367 29,079 29,810 30,558 31,326 32,113 32,920 722,454
1.1 销售收入 - - - - - - 93,126 97,316 - - - - - - - - - - - -
1.2 租赁收入 - - - - - - 10,292 15,826 21,631 24,946 26,994 27,672 28,367 29,079 29,810 30,558 31,326 32,113 32,920 722,454
2 现金流出 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 9,257 10,540 3,699 4,266 6,933 7,291 7,474 7,662 7,854 8,051 8,254 8,461 8,674 190,350
2.1 建设投资 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.2 经营费用 - - - - - - 6,463 7,621 3,699 4,266 4,616 4,732 4,851 4,973 5,097 5,225 5,357 5,491 5,629 123,540
2.3 增值税及附加 - - - - - - - - - - 2,317 2,559 2,623 2,689 2,757 2,826 2,897 2,970 3,044 66,810
2.4 土地增值税 - - - - - - 2,794 2,919 - - - - - - - - - - - -
3 税前净现金流量 -172,100 -37,000 -40,000 -70,000 -60,000 -52,206 94,161 102,602 17,932 20,680 20,061 20,381 20,893 21,417 21,955 22,507 23,072 23,652 24,246 532,104
4 累计税前净现金流量 -172,100 -209,100 -249,100 -319,100 -379,100 -431,306 -337,144 -234,542 -216,610 -195,930 -175,869 -155,488 -134,595 -113,178 -91,223 -68,716 -45,643 -21,991 2,255 534,359
税前NPV（Ic=4.9%） 86,353,万元
财务评价： *备注说明：物业管理费收入项与业务运营管理成本支出项相抵消考虑
税前IRR 6.77%
表9-28项目2019-2038年末自有资金现金流量表（物业销售30%）（单位：万元）
建设期 运营期
序号 项目
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 现金流入 - - - - - - 103,418 113,142 21,631 24,946 26,994 27,672 28,367 29,079 29,810 30,558 31,326 32,113 32,920 722,454
1.1 销售收入 - - - - - - 93,126 97,316 - - - - - - - - - - - -
1.2 租赁收入 - - - - - - 10,292 15,826 21,631 24,946 26,994 27,672 28,367 29,079 29,810 30,558 31,326 32,113 32,920 722,454
2 现金流出 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 103,418 113,142 21,631 24,946 17,801 7,291 7,474 7,662 7,854 8,051 8,254 8,461 8,674 190,350
2.1 自有资金 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 - - - - - - - - - - - - - -
2.2 借款本息还贷 - - - - - - 94,161 102,602 17,932 20,680 10,868 - - - - - - - - -
2.3 经营费用 - - - - - - 6,463 7,621 3,699 4,266 4,616 4,732 4,851 4,973 5,097 5,225 5,357 5,491 5,629 123,540
2.4 增值税及附加 - - - - - - - - - - 2,317 2,559 2,623 2,689 2,757 2,826 2,897 2,970 3,044 66,810
2.5 土地增值税 - - - - - - 2,794 2,919 - - - - - - - - - - - -
3 税前净现金流量 -172,100 -17,245 -1,960 -4,655 -7,840 -28,180 - - - - 9,193 20,381 20,893 21,417 21,955 22,507 23,072 23,652 24,246 532,104
财务评价 税前NPV（Ic=4.9%） 82,079 *备注说明：物业管理费收入项与业务运营管理成本支出项相抵消考虑
表9-29项目2019-2038年末财务计划现金流量表（物业销售30%）（单位：万元）
序号 项目 建设期 运营期
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
1 经营活动净现金流量 - - - - - - 94,161 102,602 17,932 20,680 20,061 20,381 20,893 21,417 21,955 22,507 23,072 23,652 24,246 532,104
1.1 现金流入 - - - - - - 103,418 113,142 21,631 24,946 26,994 27,672 28,367 29,079 29,810 30,558 31,326 32,113 32,920 722,454
1.1.1 销售收入 - - - - - - 93,126 97,316 - - - - - - - - - - - -
1.1.2 租赁收入 - - - - - - 10,292 15,826 21,631 24,946 26,994 27,672 28,367 29,079 29,810 30,558 31,326 32,113 32,920 722,454
1.2 现金流出 - - - - - - 9,257 10,540 3,699 4,266 6,933 7,291 7,474 7,662 7,854 8,051 8,254 8,461 8,674 190,350
1.2.1 经营费用 - - - - - - 6,463 7,621 3,699 4,266 4,616 4,732 4,851 4,973 5,097 5,225 5,357 5,491 5,629 123,540
1.2.2 增值税及附加 - - - - - - - - - - 2,317 2,559 2,623 2,689 2,757 2,826 2,897 2,970 3,044 66,810
1.2.3 土地增值税 - - - - - - 2,794 2,919 - - - - - - - - - - - -
2 投资活动净现金流量 -172,100 -37,000 -40,000 -70,000 -60,000 -52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.1 现金流入 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
2.2 现金流出 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
2.2.1 建设投资 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 - - - - - - - - - - - - - -
3 筹资活动净现金流量 172,100 37,000 40,000 70,000 60,000 52,206 -94,161 -102,602 -17,932 -20,680 -10,868 - - - - - - - - -
3.1 现金流入 172,100 37,245 41,960 74,655 67,840 62,353 - - - - - - - - - - - - - -
3.1.1 自有资金 172,100 17,245 1,960 4,655 7,840 28,180 - - - - - - - - - - - - - -
3.1.2 建设投资借款 - 20,000 40,000 70,000 60,000 34,173 - - - - - - - - - - - - - -
3.2 现金流出 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 94,161 102,602 17,932 20,680 10,868 - - - - - - - - -
3.2.1 偿还债务本金 - - - - - - 83,177 95,693 15,712 19,231 10,360 - - - - - - - - -
3.2.2 各种利息支出 - 245 1,960 4,655 7,840 10,147 10,984 6,909 2,220 1,450 508 - - - - - - - - -
4 净现金流量 - - - - - - - - - - 9,193 20,381 20,893 21,417 21,955 22,507 23,072 23,652 24,246 532,104
5 累计盈余资金 - - - - - - - - - - 9,193 29,574 50,466 71,884 93,839 116,346 139,419 163,071 187,317 719,421
表9-30 项目2019-2038年利润表（物业销售30%）（单位：万元）
建设期 运营期
项目 合计 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038
经营收入 1254429 0 0 0 0 0 0 103418 113142 21631 24946 26994 27672 28367 29079 29810 30558 31326 32113 32920 722454
销售成本 -104353 0 0 0 0 0 0 -51028 -53324 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
折旧 -351800 0 0 0 0 0 0 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -10347 -217289
租售费用 -62721 0 0 0 0 0 0 -5171 -5657 -1082 -1247 -1350 -1384 -1418 -1454 -1490 -1528 -1566 -1606 -1646 -36123
财务费用 -22071 0 0 0 0 0 0 -10984 -6909 -2220 -1450 -508 0 0 0 0 0 0 0 0 0
增值税及附加 -91492 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -2317 -2559 -2623 -2689 -2757 -2826 -2897 -2970 -3044 -66810
土地增值税 -5713 0 0 0 0 0 0 -2794 -2919 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
印花税 -1159 0 0 0 0 0 0 -57 -64 -22 -25 -27 -28 -28 -29 -30 -31 -31 -32 -33 -722
房产税 -127678 0 0 0 0 0 0 -1235 -1899 -2596 -2994 -3239 -3321 -3404 -3489 -3577 -3667 -3759 -3854 -3950 -86694
税前利润 487441 0 0 0 0 0 0 21802 32022 5365 8883 9206 10034 10546 11070 11608 12160 12725 13305 13899 314815
9.2.4方案盈利能力对比分析
表9-31 项目盈利能力分析方案对比表
序号 项目 方案一 方案二 方案三
1 计容建筑面积（㎡） 119,667.6 119,667.6 119,667.6
2 总投资成本（万元） 456,153 456,153 456,153
3 总租售收入（万元） 1,503,018 1,503,018 1,254,429
4 银行贷款（万元） 224,173 224,173 224,173
5 财务费用（万元） 64,823 103,695 46,918
6 总自有资金（万元） 346,940 231,981 231,981
7 税后利润（万元） 631,066 592,194 487,441
8 全投资税前NPV 110,500万元 110,500万元 86,353万元
9 全投资税前IRR 6.81% 6.81% 6.77%
10 自有资金税前NPV 106,227万元 106,227万元 82,079万元
11 自有资金税前IRR 7.06% 7.27% 6.97%
12 年投资利润率(20年) 6.92% 6.49% 5.34%
13 投资回收期（年） 19.16 19.21 19.08
表9-32 项目运营期自有资金再投入方案对比(单位：万元)
运营期自有资金再投入 合计 2025 2026 2027 2028 2029 2030
(万元)
方案一 114,960 31,967 25,485 18,685 14,803 12,406 11,613
方案二 0 0 0 0 0 0 0
方案三 0 0 0 0 0 0 0
方案一项目的自有资金内部收益率为7.06%，财务净现值106,227万元。项目从动态计算指标来看，经济效益表现一般。从静态指标来看，年投资利润率达6.92%效益表现最好，但需通过自有资金114,960万元再投入补充资金缺口；建设期结束转固定资产后，考虑折旧因素，会造成项目公司利润表在2026、2027年将分别亏损-12,343万元及-4,242万元。
方案二项目的自有资金内部收益率为7.27%，财务净现值106227万元。项目从动态计算指标来看，经济效益表现较好。从静态指标来看，年投资利润率达6.49%效益低于方案一，原因是贷款期限延长导致财务费用增加；建设期结束转固定资
产后，考虑折旧因素，会造成项目公司利润表在2026、2027年将分别亏损-12,343
万元及-5,809万元。
方案三项目的自有资金内部收益率为6.97%，税后财务净现值82079万元。项目从动态计算指标来看，经济效益表现较差。原因项目入市时间较晚，无通过预售条件回笼资金。但从静态指标来看，年投资利润率达5.34%效益表现一般。如考虑方案三进行预售，可提前入市解决一些建设资金来源，实现更优的财务测算指标。
9.4敏感性分析（方案三）
9.4.1建安成本影响因素
表9-33 建安成本比例变化分析表
建安成本敏感性分析
建安成本变动率 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
平均单方建安成本 9,971 10,594 11,218 11,841 12,464 13,087 13,710 14,334 14,957
（元/㎡）
项目总投资（万元） 402,45 415,88 429,30 442,72 456,15 469,57 483,00 496,42 509,84
7 1 5 9 3 7 1 5 9
项目总收入（万元） 1,254, 1,254, 1,254, 1,254, 1,254, 1,254, 1,254, 1,254, 1,254,
429 429 429 429 429 429 429 429 429
税后利润（万元） 545,95 531,99 517,63 502,79 487,44 471,71 455,52 438,70 418,96
6 5 6 2 1 0 9 6 2
全部投资IRR 7.76% 7.50% 7.25% 7.01% 6.77% 6.54% 6.32% 6.10% 5.89%
自有资金IRR 8.01% 7.74% 7.48% 7.22% 6.97% 6.72% 6.48% 6.23% 6.08%
投资回收期 18.43 19.00 19.03 19.06 19.08 19.11 19.14 19.18 19.21
随着建安成本的变动上升，项目的投资回收期将延长，年投资利润率及税后内部收益率将持续下降。当建安成本上升变动高于59.37%时，项目税后内部收益率即降至4.9%以下，低于同期银行贷款利率，反映项目不可行。
9.4.2租售价格影响因素
表9-34 租售价格比例变化分析表
租售价格敏感性分析
租售价格变动 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
率
项目总投资 456,15 456,15 456,15 456,15 456,15 456,15 456,15 456,15 456,15
（万元） 3 3 3 3 3 3 3 3 3
项目总收入 1,298, 1,349, 1,400, 1,451, 1,503, 1,554, 1,605, 1,656, 1,707,
（万元） 920 944 969 993 018 042 067 091 116
税后利润 480,74 518,32 555,90 593,48 631,06 668,64 706,22 743,80 781,38
（万元） 3 4 4 5 6 6 7 8 9
全部投资IRR 5.97% 6.18% 6.39% 6.58% 6.77% 6.96% 7.14% 7.31% 7.47%
自有资金IRR 6.03% 6.28% 6.52% 6.75% 6.97% 7.18% 7.39% 7.58% 7.78%
投资回收期 19.10 19.10 19.09 19.09 19.08 19.08 19.08 19.07 19.07
随着租售价格的变动下降，项目的投资回收期也将延长，年投资利润率及税后内部收益率将持续下降。当租售价格下降变动高于42.76%时，项目税后内部收益率即降至4.9%以下，低于同期银行贷款利率，反映项目不可行。
9.4.3财务净现值敏感性分析
表9-35 双因素敏感性分析(单位：万元)
租售价格变化因素
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
-20% 79,787 90,007 100,227 110,447 120,667 130,887 141,108 151,328 161,548
建 -15% 70,160 80,380 90,600 100,820 111,040 121,261 131,481 141,701 151,921
安
成本 -10% 60,517 70,737 80,958 91,178 101,398 111,618 121,838 132,058 142,278
变化
因素 -5% 50,861 61,081 71,301 81,521 91,741 101,961 112,181 122,402 132,622
0% 41,199 51,419 61,639 71,859 82,079 92,299 102,520 112,740 122,960
5% 31,514 41,734 51,954 62,174 72,394 82,614 92,834 103,054 113,275
10% 21,828 32,048 42,269 52,489 62,709 72,929 83,149 93,369 103,589
15% 12,126 22,346 32,566 42,786 53,006 63,226 73,446 83,667 93,887
20% 6,219 16,439 26,660 36,880 47,100 57,320 67,540 77,760 87,980
根据租售价格和建安成本针对财务净现值的双敏感性分析，项目整体财务表现对建安成本变动的敏感度较低，而对租售价格变动的敏感度较高，即提高项目整体档次（建安成本、租售价格均相应上浮）有利于增加项目投资回报、提升财务净现值的收益情况，实现项目总体收益最大化。
第十章 项目风险及应对策略
经前面对宏观政策、市场环境、项目设计及开发方案和项目经济测算等内容的分析阐述，本章节重点剖析项目未来招商运营期间，需重点关注和把握的机会。通过有针对性的运营，提升物业的品质及效益，实现资产高经济效益化。另外，通过合理的资本运作手段，解决项目未来面临的还款，资金缺口等资金需求问题。10.1项目风险
根据上述分析，南方传媒广场项目有巨大的发展潜力，但不可讳言的是，该项目作为“南方传媒”最大的投资项目，具有投资规模大、投资回收期长的特点，也面临着诸多的风险。
10.1.1市场（租售收入）风险
项目经济效益的预测均建立在假设收入前提的基础之上，能否按假设前提实现预期的收入，直接影响到项目的经济效益，未来房地产市场的变化将给项目带来一定的市场风险。根据敏感性指标分析测算结果，当建安成本升高10%同时租售价格减少20%、建安成本升高20%同时租售价格减少10%及以上时，财务净现值出现负数。因此，市场价格波动对该项目影响较大，需引起重视。
10.1.2资金风险
本项目投资额高，投资周期长，参考南方传媒2016-2018年度报表数据，净利润分别为4.22亿、6.11亿和6.53亿元，对比项目总投资45.6亿元的水平，资金压力巨大。同时，未来可能面临信贷政策变化，银行贷款的难度加大等不利因素。做好资金规划，确保资金不出现缺口是项目能否成功推进的重要因素。
10.2应对策略
10.2.1调整商业面积
按照目前方案商业规划面积为13,725.6平方米。对比项目规划硬性指标要求的4,000平方米(1处购书中心（3000平方米）、1处银行营业网点（300平方米）、1处平价餐饮（500平方米）、1处咖啡厅（200平方米）)，商业面积比硬性指标多建设了9725.6平方米。但从市场分析的角度，商业平均租赁水平低于写字楼租赁水平约15%。如考虑提升项目的租金收入，可将可调减部分的商业规划为写字楼业态，同时，调减商业业态可提高项目的实用率（减少消防楼的布置）和降低建造成本造价，实现项目效益最大化。
10.2.2委托国际专业物管公司，提升物业管理能力
项目定位打造具有国际水准的、华南地区领先的高品质超甲级写字楼。因此，在项目运营阶段，为实现该目标，引入国际化物业管理公司是必不可少的重要环节。国际化物业管理公司，尤其是“物业管理全球五大行”在全球范围承担着大多数超甲级写字楼的运营管理工作，这类公司管理经验、人才储备丰富。另外，考虑到“物业管理全球五大行”与许多世界五百强企业及跨国公司均建立长期战略合作关系，客户资源丰富，在招商方面可协助带来优质的承租客源，实现项目快速降低空置率且保持稳定高出租率。从而可快速稳定项目租金收入，为未来实现项目资产证券化运作具有十分有利的促进作用。
10.2.3拓宽融资渠道，做好融资规划
面对市场（租售收入）风险、资金风险等不确定性的不利影响因素，建议项目应实时根据市场动态，及时调整项目的开发、融资方案，做好资金需求计划及融资方案的调整。在开发阶段，如面对银行贷款利率上行，上市公司可考虑通过发债等方式，尽量筹集低成本资金。如考虑减少自有资金投入和负债经营，可考虑销售30%商业或者以销售股权的方式引进战略合作伙伴。在运营阶段，面对银行贷款到期，大额资金需要短期偿还的情况。南方传媒可提前通过发债、销售物业、销售项目股权、资产证券化等方式筹集还款资金实现债务置换。
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